原標題：麥肯錫詳解公募基金六大趨勢：“基金賺錢、基民虧錢”的現狀會改變嗎？

新年以來，公募基金行業出現了“爆款天天有”的局面，1月20日，明星基金經理馮明遠新發基金信達澳銀星奕混合半天售罄，成爲又一隻“爆款基金”。截至目前，今年認購規模超百億元的基金數量已超過20只。

新發基金頻頻被搶，但並不意味着所有基民都能賺到錢。

1月21日，管理諮詢公司麥肯錫發佈中國公募基金行業報告《中國一流的公募基金離世界一流還有多遠？》。麥肯錫指出，雖然在中國大資管體系中，公募基金在主動管理、人才機制和投資者教育上具有一定先發優勢，但是與全球領先資管公司相比，其在商業模式和體系化、機構化、規模化、數字化能力建設和金融科技的應用方面尚有較大提升空間。

截至2020年上半年，中國大資管市場整體規模高達116萬億元人民幣，已經成爲全球僅次於美國的第二大資管市場。2018年4月資管新規正式出臺兩年多以來已經取得初步成效，中國資管行業正逐步走向高質量、可持續的良性發展軌道。麥肯錫預計大資管市場在經歷了2017-2020年的結構性改革之後，將在未來5年迴歸增長軌道，2019-2025年均管理資產增速將超過9%，2025年有望達到196萬億的管理資產規模。

關於“基金賺錢，基民虧錢”的說法，麥肯錫認爲，未來5到10年這一現象會有很大的轉變。首先，投資者的偏好正在發生變化，投資者越來越關注有一定波動的投資配置來實現投資目標，並且投資者對“長期投資”、“價值投資”的理念越來越認同。麥肯錫全球董事合夥人馬奔指出，2020年下半年中國頭部的公募基金髮行的封閉投資都很受歡迎，這印證了投資者成熟度的大幅度提升。其次，現在頭部公募都在做買方投資者探索，即持盈，包括ETF，以更好地幫助投資者進行資產配置。同時，頭部公募也在思考如何進行理財替代，通過方案類的資產產品替代銀行理財，幫助銀行客戶實現“低波動，中等收益”的投資目標。

目前公募行業存在業績與規模之間的矛盾。基金經理有自己的能力圈，在管理能力有限的情況下，一旦規模過大，會給基金投資運作帶來一定的難度，導致業績下滑。馬奔認爲，中國單一產品的平均資產管理規模大幅度低於全球市場，一部分是由於新發導向的生態導致。隨着過去幾年頭部財富管理業務的提升，產品的持盈也越來越重要。在這樣的背景下，頭部的公募基金就在思考如何解決管理資產邊界的問題，如何讓投研的模式承載大規模的投資。垂直化、一體化的模式、基金經理團隊制的模式，都是很好的解決方案。

“我們也看到過去3年中國被動策略，特別是權益的被動策略增速還是非常快，而且中國的被動是很創新的，不只是寬基，還有很多主題類的被動產品，我們覺得這也是未來怎麼能夠以更工業化的方式來管理大規模產品的方向，”馬奔指出。

麥肯錫全球資深董事合夥人曲向軍同樣認爲，如何實現投研一體化、投資能力工業化確實是公募基金髮展的瓶頸。

中美在新發基金的頻率上有很大不同，中國各大機構更熱衷於新發基金。馬奔認爲，新發一部分是渠道的激勵導向導致的，還有一部分是中國現在市場的發展階段的必然過程。中國公募基金的規模還是需要提升的，其佔個人金融配置和GDP的比重都遠低於美國。

此外，中國現在如果還是阿爾法爲導向的市場，如果管理容量需要提升，就需要更多的基金經理。中國各個優質投資機構正在大規模培養基金經理，這些基金經理需要管理新基金。“所以我們覺得這些東西是歷史發展階段，但是現在頭部的機構越來越意識到，對它來說旗艦產品的價值更大。當頭部機構已經幾百個產品的時候，對他來說產品數已經不是重要的，核心的產品纔是最重要的。”渠道也會逐漸意識到旗艦的持盈和配置的關鍵性，客戶提升購買重點產品的意識。

麥肯錫認爲，未來5-10年中國公募基金行業的發展將呈現六大趨勢：

趨勢一、零售資金將是公募業務未來最重要的新增資金來源，預計到2025年零售業務將爲公募基金創造約16萬億元人民幣的增量資金規模。同時，“基金賺錢、基民虧錢”局面將逐步被打破。

趨勢二、競爭與合作並存，以銀行和保險爲主的金融客戶仍將是公募基金重要的機構客戶。麥肯錫預計，至2025年，包含金融機構和養老金在內的全量機構客戶將會爲中國公募基金市場帶來約12萬億的增量資金。其中，蘊含大量存款和保險浮存金的銀行和保險客戶是除一、二支柱養老金外重要的機構客羣，它們未來將在互補類的投資能力、理財替代和資產配置等解決方案能力方面與公募基金加強戰略合作。

趨勢三、養老金體系結構化改革將帶來一二支柱委外和養老金三支柱機遇。在一支柱省級統籌和二支柱覆蓋度擴大的趨勢下，一二支柱養老金可投資資產將保持穩定的兩位數增長。在頂層政策的推動下，三支柱有望在未來5年迎來潛在的爆發式增長機遇。

趨勢四、權益產品和固收+產品將引領市場增長，資管機構將持續推進產品策略多元化。資本市場改革和資管新規下理財替代趨勢將驅動權益和固收+產品加速增長。同時以被動、量化、跨境爲代表的策略增速將快於整體增速。

趨勢五、中國公募基金全球化投資將進一步加速。2016年到2020年第三季度，我國公募基金港股投資市值年化增速達62%，QDII基金規模年化增速約14%。麥肯錫預計未來5年，隨着跨境投資通路和額度的逐步放開，公募基金的全球投資規模將進一步擴大。

趨勢六、行業局部馬太效應將加劇。行業的頭部集中效應正在逐步顯現，在權益和寬基指數等細分市場尤爲明顯，截至2020年底，當年新發規模排名前20的主動權益類基金貢獻了71%的新發市場份額；截至2020年第三季度，規模排名前5的滬深300ETF基金貢獻了83%的市場份額，規模排名前5的上證50ETF基金貢獻了超過99%的市場份額。