券商市值一哥易主！東財趕超中信，互聯網的勝利？頻繁融資暴露“野心”，券業格局再生變？

1月21日，東方財富（東方財富證券母公司）單日上漲5.95%，股價再創歷史新高，市值突破3400億大關，達3418億。

若僅對比A股市值，當日，東方財富市值已超越國內券商一哥中信證券。中信證券在A+H兩地上市，當前A股總股本爲1064844.83萬股，以當日收盤價31.17元計算，對應A股市值爲3319.12億元。

據瞭解，依託互聯網渠道優勢，東方財富正在逐步補足自己的弱勢業務。當前，證券業江湖風起雲湧，誰能穩坐一哥寶座？

A股市場券商股市值龍頭寶座易主

1月21日，東方財富單日上漲5.95%，股價再創歷史新高，公司市值達3418億元。僅對比A股市值，當日東方財富已超越國內券商一哥中信證券。

2020年以來，東方財富股價大漲，全年股價上漲98%。2021年以來，不到1個月的時間，股價再漲28%。當下，中信證券和東方財富已經是國內唯二總市值超過3000億元的上市券商。

不過，如果加上H股的市值，中信證券總市值仍以3699.42億元位居行業第一。東方財富則以3417.69億元緊隨其後。中信建投、中金公司和招商證券進入前5，市值分別爲2840.04億元、2465.40億元和2119.56億元。

頻頻發力兩融業務

東方財富1月20日發佈的子公司東方財富證券2020年度業績顯示，營收爲45.95億元，同比增77.12%；淨利潤達28.94億元，同比增104%。這也是該公司在2015年底被納入東方財富旗下後，營收入連續第四年正向增長。

近年來，東方財富依託線上互聯網流量優勢，不僅在經濟業務上大步前進，其他業務上也快速發展。比如，在財富管理領域，依靠天天基金，已經在基金代銷等業務上取得巨大優勢。而近年來，東方財富又頻頻融資，發力重資產業務。

公司2020年成功發行73億元可轉債。2020年11月份，公司再次拋出了規模高達158億元的可轉債發行方案，將不超過140億元投入信用交易業務，擴大融資融券業務規模，不超過18億元用於擴大證券投資業務規模。

東方財富介紹，憑藉其多年來作爲互聯網門戶所積累的客戶資源，向東方財富證券導入大量客源，使得東方財富證券的獲客能力較強，客戶規模不斷增長。東方財富證券融資融券業務和證券投資業務已成爲東方財富證券收入快速增長的驅動力之一。

2020年1-9月，融資融券業務和證券投資業務兩項業務收入分別佔東方財富證券營業收入的27%和4%，其中融資融券業務收入較上年同期增長77%。

截至2020年9月底，在兩融業務方面，東方財富證券融資餘額爲260.06億元，融券餘額1.72億元，融資融券合計261.78億元（不含利息金額及轉融券），整體維持擔保比例爲263.07%。

東方財富介紹，據中登公司統計顯示，2020年9月末，證券行業內融資融券業務開立賬戶數達546.75萬戶，佔經紀業務開立賬戶數的3%左右。而東方財富證券目前僅有約1.68%的經紀客戶轉化爲融資融券客戶，距離行業平均水平仍有較大空間。

造成東方財富證券融資融券業務與經紀業務發展失衡的主要原因在於東方財富證券資金不足，無法爲融資融券業務的快速發展提供有力支持。融資融券業務屬於資本消耗型業務，其規模的擴大需要更大規模的配套資金支持，與經紀業務市場份額佔比較爲接近的證券公司相比，東方財富證券淨資本規模明顯偏小。

本次東方財富通過發行可轉債用於補充下屬證券公司營運資金，在可轉債轉股並按照相關監管要求用於補充東方財富證券資本金後，也可在一定程度上縮小東方財富證券與相近業務規模競爭對手在淨資本指標上的差距，爲其證券業務長期健康的發展提供良好的基礎。

券商轉型不止，互聯網化是重要方向

中信建投總市值曾超越中信，但是中信建投上市之初更多因爲新股溢價才短暫上位，並未引起市場更多關注。但是東方財富此時崛起，則更有互聯網新貴挑戰傳統巨頭的態勢。

隨着金融供給側結構性改革的深入與資本市場雙向開放力度加大，內外部競爭環境變化使得證券公司競爭壓力日趨激烈，倒逼券商加大信息系統建設與人才儲備、擴大科研投入力度、打造自身核心優勢。

中銀國際就表示，近年來，傳統互聯網巨頭、新興互聯網巨頭以及部分大型科技企業，將業務範圍延展至金融領域，通過多元化業務平臺及服務積累的流量與技術，一定程度上改變了我國金融服務生態，爲傳統券商帶來一定壓力。

從業務領域看，互聯網科技企業通過獲取第三方支付牌照以及融資業務牌照等佈局金融領域。中銀國際提到，東方財富自2012年以來不僅佈局了基金代銷、第三方支付、私募基金、企業徵信、小額信貸、公募基金、保險經紀、期貨經紀牌照，還通過收購西藏同信證券直接獲取證券業務牌照，步入證券行業。

從客戶流量看，互聯網科技企業憑藉技術優勢和平臺積累掌握大量客戶數據，在資產管理、信貸等領域具有較強的客戶粘性，容易形成客戶的二次轉換，在數據、場景、資源的獲取上均具有競爭優勢。據易觀千帆數據，2020年8月互聯網金融龍頭同花順APP月活數高達3789萬人，從互聯網行業切入證券行業的互聯網券商東方財富APP月活數1522萬人，與傳統券商APP相比流量優勢顯著。

從技術水平看，互聯網公司自身具有較強的技術研發能力，因此互聯網金融企業無論從IT人員數量、研發投入力度還是金融科技自主掌控度，均優於傳統券商。由於信息技術研發投入巨大，中小型券商資金支持自主研發能力有限，故而較多采用外包或購買方式進行開發，也易形成同質化嚴重問題。

事實上，互聯網端的轉型一直是券商努力的方向，近些年隨着金融科技的崛起，互聯網化和金融科技概念結合，已經成爲券商轉型的重點核心。

2020年8月，中國證券業協會發布《關於推進證券行業數字化轉型發展的研究報告》，提出要加快出臺行業標準，促進金融科技應用融合。逐步建立完善人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據等數字技術在證券行業的應用標準和技術規範，完善人工智能技術在投資顧問業務領域的應用條件及合規要求。鼓勵證券公司在人工智能、區塊鏈、雲計算、大數據等領域加大投入，促進信息技術與證券業務深度融合，推動業務及管理模式數字化應用水平提升。

中銀國際表示，在監管的引導和支持下，推進數字化轉型和高質量創新發展成爲行業共識。從政策導向看，證監會提出鼓勵證券公司加大信息技術和科技創新投入，“在確保信息系統安全可靠的基礎上，加大金融科技領域研究，探索人工智能、大數據、雲計算等技術應用，提高金融科技開發和應用水平”，多家券商將金融科技納入公司可持續發展戰略與核心競爭力，頭部券商紛紛加大金融科技領域的人才招聘與資金投入。

“未來金融科技實力的構建將是券商卡位新賽道的關鍵，”華泰證券分析師沈娟此前表示。這意味着券商的金融科技投入將是長期性、持續性的過程。

市值排行變化只是短期的一個波瀾，在整個行業發展大潮中，究竟哪些券商能夠成爲真正的行業“航母”，還需要更多觀察。