文/每日资本论

频频跨界,控股股东股权质押65%。

国内最大水牛奶企业确实需要一番彻底的自我反省。

1月20日,深交所对皇氏集团股份有限公司(下称 皇氏集团)及董事长等3名高管给予通报批评处分。经查,2017年6月13日,皇氏集团披露公告称,拟以4.65亿元购买宁波慢点投资合伙企业(有限合伙)、宁波筑望投资合伙企业(有限合伙)、葛炳校(以下合称“交易对方”)持有的浙江筑望科技有限公司100%股权。

2018年5月31日,上述交易由皇氏集团单独收购筑望科技100%股权,变更为由皇氏集团、国富创新、滨州云商共同收购筑望科技100%股权。其中,皇氏集团以现金方式支付33,850万元取得筑望科技72.8%股权。同日,皇氏集团与国富创新、滨州云商签署《收益差额不足和股权远期收购协议》,由皇氏集团对国富创新、滨州云商所持份额的预期收益承担差额不足义务,即保证国富创新、滨州云商每年从筑望科技取得相应 现金分红收益。

根据深交所的规定,滨州云商构成皇氏集团关联方,皇氏集团与滨州云商共同收购筑望科技事项及签署《收益差额不足和股权远期收购协议》构成关联交易。皇氏集团未就上述关联交易事项及时履行相应审议程序及信息披露义务。

此外,1月16日,皇氏集团公告,决定终止公司2020年非公开发行A股股票事项,并向中国证监会申请撤回此次非公开发行股票的申请文件。根据预案公告介绍,此次非公开发行股票募集资金将用于公司乳制品和益生菌加工生产基地、数字化渠道新基建、水牛乳工程技术研究中心等项目建设及偿还银行贷款,打造“打造西南第一乳企”。

定增终止显然对皇氏集团紧绷的资金链不是好消息。公开资料显示,皇氏集团成立于2001年5月,前身系广西皇氏生物工程乳业有限公司。2010年1月6日成功上市,每股发行价20.1元,是国内乳品行业第四家上市企业,是国内最大的水牛奶生产企业。

但皇氏集团的业绩却真心不抢眼。2020年三季度财报显示,皇氏集团营收17.09亿元,同比增长8.12%;净利润3310万元,同比增长64.39%。净利能有如此大的涨幅主要是前期基数太小,不足为奇。

拉长时间轴不难发现,从2016年以来其营收基本保持在22亿元到24亿元窄幅波动,但其净利润波动非常大——2016年其净利润2.91亿元,2017则降低到5674万元,2018年更是巨亏6.16亿元,2019年4862万元。

债务压力也不容小觑。2020年三季度,皇氏集团货币资金仅9.74亿元,但短期借款就高达12.94亿元,一年内到期非流动负债7.46元,流动负债28.41亿元,资金缺口较大。

相对应,皇氏集团的股价从2015年创其历史高点70.36元/股之后,一路震荡下跌。至2018年10月19日探底至2.96元/股,截至1月21日,其股价4.4元/股,总市值36.86亿元。

技术层面分析,其日、周、月K线全处于下行通道且发散走势,股价低迷。短线来看,考虑到自2020年9月4日开始的持续下跌,股价短线有反弹需求,但反弹力度到底有多强仍需要谨慎对待。

或因为业绩需求又或转型考虑,皇氏集团曾频频跨界投资热门产业,就是那种俗话说“什么热做什么”。

2012年,媒体就多次报道皇氏摩拉菲尔水牛奶的问题。***的报道,其“高于普通奶维生素A含量253倍,铁含量122倍,锌含量7倍。数据源于《中国水牛科学》《液态奶》《乳品制造学》……”等广告语,与检测结果不符。送检的摩拉菲尔水牛奶中每毫升含有蛋白质3.45克,含有锌0.47毫克,含有铁0.10毫克,指标与普通牛奶无明显差别。皇氏乳业不得不为此道歉。之后,产奶的数据也无法匹配又遭质疑。对应,2012年皇氏集团的股价持续下跌。

好了,重头戏开始了。2014年10月,皇氏集团以6.8亿元收购御嘉影视100%股权;2015年7月,又以7.8亿元买下盛世骄阳100%股权;2015年8月,斥资1.8亿元收购浙江完美在线60%股权……简单说,在8个月的时间里,皇氏集团涉足了4家影视公司。

那个时期的大背景是,2014 年,国内电影票房收入 293.50 亿元,同比增长 34.82%;国内观影人次为 8.32 亿人次,同比增长 34.85%。从全球看,中国已经是全球票房收入增长最快的区域之一,2014 年票房收入占全球的份额提高至 13.0%,成为仅次于美国的电影消费第二大国。

影业的火爆,也让不少知名企业积极投身其中。2012年,万达集团斥资31亿美元收购了美国第二大院线运营商AMC100%的股权;2015年,万达集团旗下的上市公司万达院线又以22.46亿元全资收购澳洲第二大院线公司Hoyts;2016年初,万达集团35亿美元收购美国传奇影业100%股权。

这里就先不谈投资影业的结果。对于这次跨界影业皇氏集团可谓收获多多。2014年10月13日,一根涨幅9.3%的长阳线让其股价平地而起,一直涨到2015年6月11日股价达到惊人的70元。请注意,自2014年11月以来,黄氏集团股东张慕中共计减持1052万股,套现2.59亿元。

在投资影业的同时,2015年,皇氏集团宣布与数名投资方合作成立一家P2P公司—“浙江皇氏互联网金融服务公司(拟定)”。2016年,皇氏集团再次跨界入股母婴跨境电商臻品悦动和SAAS 平台易联视讯。

但股票涨了,跨界并不是想玩就能玩得转。由于盛世骄阳子公司业绩下滑,2018年5月,皇氏集团急于出售盛世骄阳文化传播有限公司100%股权。同时,收购也让皇氏集团产生了大量商誉。其2015年商誉高达12.21亿元,直到2020年三季报其还有3.58亿元的商誉,一旦减值以黄实集团几千净利来扛必然压力重重。

需要提醒的是,2019年1月8日,皇氏集团发布公告称,其控股股东、董事长黄嘉棣质押公司5659万股用于融资。截至目前,黄嘉棣所持皇氏集团股权已累计质押65%。

除黄嘉棣频繁质押股权外,皇氏集团原第二大股东李建国还因质押股权流拍,导致东方证券被动成为皇氏集团二股东。皇氏集团前董事徐蕾蕾也曾因股价下跌导致其质押的股权被东方证券强制平仓,个人也因此引咎辞职。

值得一提的是,2020年3月20日,皇氏集团发布公告,公司与商汤科技签署战略合作协议,双方将充分共享和整合资源,在人工智能关键领域开展深度、立体的合作。看来,皇氏集团又有新的想法了。

不过,再好的想法和投资也需要实实在在地产生效益,否则就是风险。截至1月22日发稿,皇氏集团股价为4.34元/股,下跌1.36%。

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