作者| 周佳麗

短短3年，市值近3000億人民幣，RELX悅刻的故事令人驚訝不已。

昨晚（1月22日），中國電子煙品牌RELX悅刻的母公司霧芯科技成功登陸紐交所掛牌上市，發行價爲12美元，開盤大漲86%。截止收盤，其股價暴漲145.92%，市值達458億美元，約合3000億人民幣。

RELX悅刻背後，是一位80後女生掌舵。2018年，曾是優步中國區負責人的汪瑩（Kate）創辦了霧芯科技，推出電子煙RELX悅刻，短短三年內便佔據中國62.6%的市場份額，躍居爲中國電子煙第一消費品牌。瘋狂的市場滲透率帶來了驚人的營收——RELX悅刻2020年前三季度營收22億元，淨利潤過億元。

遭遇嚴厲監管之後，電子煙在二級市場依舊火爆——除霧芯科技之外，去年7月思摩爾登陸港股成爲“電子煙第一股”，短短半年股價飆漲，如今市值已逼近5000億港元。只是盛宴背後，這些玩家們依然面臨着重重隱憂，這個行業始終充滿着未知。

80後女生殺入電子煙

短短3年，做出3000億市值

創立三年便上市，RELX悅刻的故事令人驚訝不已。

2018年1月，母公司霧芯科技正式成立，隨後便推出了霧化電子煙品牌——RELX悅刻，直接將中國的電子煙文化從大煙霧帶入到小煙時代。

在創立RELX悅刻之前，80後女創始人汪瑩曾是優步中國區的負責人，並在滴滴出行擔任滴滴優享項目、共享汽車項目總負責人。從網約車跨越到電子煙，在一次媒體採訪中，她提到了自己的創業初衷：

“我對於解決更多人的生活痛點很有熱情。7年前我決定去uber工作，是因爲我自己不會開車，那時候在北京生活打車很難，我生活中最大的痛點就是出行，很多其他和我一樣的人也是。我看到網約車對解決這個問題很有效，所以我就去加入這個行業了，能讓我和很多人生活品質變好。創業做RELX也是一樣，能讓我和很多菸民的生活品質變好。”

RELX悅刻的創始團隊來自OPPO、華爲、中科院、歐萊雅、寶潔、優步。至於爲何取名爲RELX悅刻，汪瑩也曾解釋：“我們最開心的時刻，就是聽到用戶說‘用了RELX悅刻以後氣管炎都好了’、‘用RELX悅刻一個月了，我一根菸都沒抽過’——聽到這些反饋就是我們團隊的‘愉悅時刻’，RELX中文名因此叫 ‘悅刻’。”

汪瑩曾透露，RELX悅刻的團隊成員以前基本都吸菸，“作爲生活中的奮鬥者，香菸對於我們是一個陪伴。我們並非不知道吸菸對健康的不利影響——團隊成員中，有人的父親因爲在人生低谷時過度吸菸而患肺癌去世。現在，我們投身其中去助力改變。”

RELX悅刻的誕生，正值一波電子煙創業狂歡。2018年被稱爲是霧化類電子煙的元年，資本開始湧入電子煙行業。中國電子煙每年專利申請數，從2012年開始飛速增加，截止2018年8月，全球電子煙專利數共25979件，中國已有22825件，佔全球電子煙專利數的87%。成立於2018年1月的RELX悅刻可謂剛好踩在了風口上。

彼時，各路電子煙品牌紛紛浮現。不過，RELX悅刻迅速在這個競技場內佔得了頭部位置。招股書顯示，在2019年RELX悅刻就以48%的市佔率位居電子煙市場首位，而到2020年9月末時，RELX悅刻品牌的市佔率更是達到了62.6%，是國內電子煙第一品牌。

這是一隻狂奔的獨角獸——從2018年1年到2021年1月，成立僅僅三年時間。

1月22日晚，霧芯科技開盤價報22.34美元，較發行價大漲86%。截止收盤，其股價暴漲145.92%，市值達458億美元，約合3000億人民幣。

揭祕電子煙生意：一年進賬超20億

39歲女創始人身家1600億

電子煙是一門怎樣的生意？

自成立以來，RELX悅刻已推出包括一代、阿爾法、靈點、無限、幻影等不同型號的產品。2018年至2020年9月30日，RELX悅刻煙桿累計售出1040萬套，煙彈累計售出20440萬顆，僅在2020年第三季度的三個月內，煙桿和煙彈就分別售出300萬套和6190萬顆。也就是說，RELX悅刻一個月可賣出2000萬顆煙彈。

自從禁止電子煙網售後，RELX悅刻開始轉戰線下。2020年1月11日，RELX悅刻宣佈全球首家旗艦店在上海正式營業。與此同時，RELX悅刻宣佈啓動新零售“361計劃”，將在未來3年累計投入6億元，助力1萬家RELX STORE開店。

與此同時，RELX悅刻也將自己的觸角延伸到了電子煙更加成熟的海外市場。據瞭解，目前公司的產品已經銷往包括加拿大、英國、印尼、新西蘭和韓國等在內的至少13個國家/地區。

而警惕電子煙在青少年中流行，是監管的重點工作。霧芯科技官方稱，一直執行嚴格的未成年人保護政策，發起守護者計劃，通過技術驅動等關鍵舉措，與分銷商、零售商及其他合作伙伴協同努力，防止未成年人使用。

但營收依舊十分驚人。招股書顯示，RELX悅刻在2019年和2020年前三季度，實現淨營收分別爲人民幣15.49億元和22.01億元，同比增長1068%和93%；期內淨利潤分別約爲4774.8萬元和1.09億元，同比增長1442%和170%；毛利率方面，2019年，RELX悅刻毛利率爲37.5%；2020年前三季度爲37.86%。

梳理招股書可以發現，RELX悅刻在3年裏至少經歷了8輪融資，不過招股書並未體現具體融資信息。2018年6月，RELX悅刻宣佈完成首輪3800萬人民幣融資，本輪融資由源碼資本領投、IDG資本跟投。隨後，紅杉中國於公司於A+輪4億美金估值投資了RELX悅刻。

根據招股書，上市前，CEO汪瑩持股比例爲58.7%，兩位創始人蔣龍和聞一龍分別持股9.9%和6.5%；源碼資本持股比例爲10.7%，紅杉中國持股比例爲4.9%。上市後，汪瑩的持股比例將稀釋到54.3%。

按照目前約3000億人民幣市值計算，汪瑩持股持有的股份價值約合248億美元，高達1600億人民幣。根據福布斯實時富豪排行榜，汪瑩的身家超過了劉強東、王健林、李彥宏等一衆大佬。

電子煙二級盛宴：半年市值暴漲三千億

背後隱憂開始浮現

霧芯科技市值暴漲背後，是資本市場電子煙盛宴的縮影。

這一點，在RELX悅刻代工廠思摩爾身上更是體現得淋漓盡致。這是中國最早的電子煙製造商之一，它的前身是新三板首個“十倍股”麥克韋爾，主要以OEM/ODM生產及自有電子煙品牌的模式馳騁江湖。2019年，思摩爾以76.1億元人民幣營收佔全球市場份額16.5%，成爲市場最大的製造商。

2020年7月，思摩爾轉向了香港交易所掛牌上市。上市首日，思摩爾較發行價12.40港元高開125.8%，市值超1600億港元。半年來，這家公司的股價節節攀升。1月22日，思摩爾高開6.69%報83.7港元再創歷史新高，總市值爲4956億港元，較上市當天大漲超3000億港元。

只是狂歡背後，我們依然能看到電子煙行業的隱憂。2019年，經過前兩年的狂熱奔跑，懸掛在這門生意上方的監管之錘緩緩落下，一度火爆的電子煙市場，迅速踩了剎車。

2019年3月15日晚，央視財經頻道3·15晚會直面曝光了時下正熱的電子煙種種亂象。隨後，國家市場監督管理總局、國家菸草專賣局重拳出擊，先後發佈了《關於禁止向未成年人出售電子煙的通告》、《關於進一步保護未成年人免受電子煙侵害的通告》，聯合發文督促禁止電子煙網售，並禁止在互聯網上發佈電子煙廣告。

電子煙行業由此跌入冰點，這從RELX悅刻的數據裏也能窺知一二。失去線上，RELX悅刻當即轉戰線下。招股書顯示，2018年至2020年前三季度，RELX悅刻通過第三方電子商務平臺向最終用戶銷售的收入佔比從33.5%降至0，銷售給線下分銷商的收入佔比從60.2%升至98.2%。

但線下成本遠遠大於線上，RELX悅刻也不得不面臨毛利率下滑、負債率居高不下等問題。招股書透露，2018年、2019年以及截止至2020年9月30日，公司的資產負債率分別爲93.7%、92.64%、87.42%。

現在，搶灘線下成爲電子煙品牌們的生存法則，勢必又是一場廝殺。背後隱憂浮現，讓這一門賺錢的生意充滿了未知。