蘋果:曾經滄海難爲水,除卻天氣皆爲空

——2020年蘋果市場回顧和2021年展望

文:方正中期期貨研究院 侯芝芳

摘要:

冷庫高庫存奠定本季蘋果供應充足局面,結合西部果農貨的佔比較高,東部客商貨佔比較高的特點,蘋果的庫存壓力在12-4月這個時間段表現較爲突出,後期關注點主要在於庫存質量以及成本的變化情況;新季蘋果產量依然離不開天氣的干擾,西部地區種植面積以及單產增長繼續支撐全國蘋果產量的增長,不過拉尼娜氣候對蘋果產量的干擾也不容忽視。目前對於供應端整體維持寬鬆中帶有波折的判斷。

水果市場本身消費彈性較大,新冠疫情對於整體消費的干擾仍在,整體影響預期逐步弱化,不過大幅好轉仍然缺乏有效的刺激點。蘋果自身消費大概率會延續季節性特點,庫存蘋果消費量呈現前高後低的特點,銷售高峯一般集中在上半年,尤其是3-6月,分地區來看,陝西地區的銷售高峯集中在3-4月,而山東地區有兩個銷售高峯,第一個高峯出現是3-5月,第二個高峯出現在7-8月,銷售高峯提前或者延後對市場影響較大,如果銷售高峯提前對後期價格形成支撐,如果銷售高峯延後將增加後期的壓力。

綜合來看,庫存蘋果的供應壓力顯而易見,後期能否出現破局的主要影響因素在於需求端,需求如果好於預期,將部分分解供應端壓力,反之,如果需求差於預期,供應端的壓力將更加凸顯,此外,4-5月天氣擾動對新季蘋果產量影響也不容忽視,如果該時期天氣擾動造成產量預期變化較大,同樣將分解庫存蘋果的壓力,反之,如果該時期天氣擾動影響有限,將繼續加重供應端壓力。基於合理的需求恢復預期以及天氣波動預期,對於蘋果2105合約維持6000-7500元/噸區間判斷,操作方面建議以逢高做空思路爲主。

風險提示:蘋果需求嚴重不及預期、產區出現嚴重異常天氣等。

第一部分 2020年行情總結

一、期貨市場走勢分析

圖1 蘋果期貨價格

2017年12月22日鄭州商品交易所上市了全球第一個鮮果期貨-蘋果期貨,上市掛牌價7800元/噸,上市之初由於蘋果市場統計信息相對缺失,市場對於蘋果期貨的認識不足,業內人士對於紙加膜蘋果交割憂慮不斷,而現貨市場中紙加膜蘋果相比紙袋蘋果便宜2000元/噸左右,再加上現貨市場供應較爲寬鬆,當時多家機構對蘋果主產區的調研反饋現貨商普遍對於2018年蘋果行情不看好,帶動期貨指數價格大幅回落至6309元/噸;市場總是會在不經意間給你帶來驚喜,價格不斷下探之後,業內人士重新審視紙加膜蘋果的交割可行性,通過測試紙加膜蘋果的各項指標發現,紙加膜蘋果到5月不達標的可能性較高,即使能達標整理成本也不會低,市場對於紙夾膜交割的疑慮降溫,對於交割品的認識逐漸清晰化,蘋果期貨開啓了價值迴歸的上漲之路,1805合約作爲蘋果期貨上市以來首個交割合約,交割倉單成本在9600元/噸之上強化了蘋果期貨價值迴歸的邏輯,蘋果期貨上漲的流暢性有所增強,此時蘋果主產區又出現霜凍干擾,多家機構調研數據反饋蘋果多個產區出現較大幅度的減產,進一步加速了蘋果期貨的上漲之路,後期減產預期不斷強化的背景下蘋果期貨指數一路上漲至12478元/噸,減產預期兌現之後多頭繼續推漲熱情減弱,開始兌現利潤,期價進入高位盤整階段,2018年整體以上漲收官。

2019年蘋果指數整體呈現下跌走勢,主要是兩個方面,一是蘋果產量恢復,二是1910合約開始蘋果交割標準有所放寬。2018年充分反映減產預期之後,2019年蘋果市場進入新的供需磨合階段,雖然說減產確實爲價格提供有效支撐,但是蘋果畢竟是非必需品,高價勢必會抑制消費,新的供需磨合中蘋果舊季合約維持高位震盪運行,新季合約由於標準有所放寬以及整個生長期天氣表現平穩,整體價格運行區間相比舊季合約有所下移,收穫季再次確認新季蘋果產量恢復的預期,蘋果期貨價格繼續震盪偏弱運行,不過2018年所帶來的價格慣性仍在,產區整體收購價下滑幅度低於預期以及1910、1911合約交割成本仍在相對高位帶動期價向上修正,除此之外春節季節性備貨提振,蘋果指數價格低位有所回升。

進入2020年,一場突如其來的疫情打破了原本平靜的市場,春節旺季效應大打折扣,冷庫蘋果庫存居高不下,蘋果期貨整體運行區間下移一個臺階,蘋果期貨指數價格再次下跌至6513元/噸,空頭情緒持續壓制市場,市場太期盼利好消息了,而此時新季蘋果又來到了氣溫不穩定的4月,新一季蘋果又進入了生長週期,4月22日陝西和甘肅地區又出現了較大幅度的降溫,市場擔憂轉爲現實,情緒推動蘋果期貨價格上揚,蘋果指數價格一路回升至9330元/噸,隨着蘋果套袋期的來臨,產區套袋信息反饋減產或不及預期,蘋果價格向下修正減產預期,而此時疫情對於水果市場的影響仍然延續,時令水果供應增加對蘋果消費的擠壓有所加大,蘋果現貨價格不斷回落,消費悲觀預期抵消了減產對於市場的提振,蘋果期貨價格重回弱勢,此時其他干擾因素諸如時令水果以及早熟蘋果價格都是低開低走,進一步推動市場利空情緒,蘋果期價進入流暢下跌階段,蘋果期貨指數價格一路下滑至6960元/噸,市場並不總是如預期一般,收穫季紅富士蘋果收購價出乎意料的高開高走使得積壓許久的多頭情緒找到出口,產區收購價持續高位運行帶動期價低位回升,蘋果期貨指數價格再次回到了7434元/噸,由於市場缺乏進一步的利多因素接力,期價上行表現乏力,此時銷區依然走貨較差,產銷價格倒掛再次把焦點拉回到需求,期貨價格重新迴歸弱勢,蘋果期貨指數價格再次回到7000元/噸附近,2020年蘋果期價整體呈現下跌走勢。

二、 現貨市場走勢分析

2020年由於疫情的干擾,蘋果現貨市場波動有所分化,現貨價格走勢也有所分化。整體來看,2019年蘋果生長期天氣平穩,產量恢復常態,冷庫蘋果庫存同比大幅回升,蘋果市場呈現供應寬鬆格局,春節新冠疫情的突然降臨,國內餐飲業以及集體活動進入停擺狀態,蘋果整體需求預期下滑,蘋果供應寬鬆局面進一步加大,蘋果春節後現貨價格較春節前下移一個臺階,不過後期由於陝西以及山東地區去庫存節奏的差異,陝西地區由於疫情擾動集中出貨,導致現貨價格呈現先抑後揚走勢,山東地區由於惜售情緒影響,出庫逐步延後,而疫情對於市場的干擾持續,再加上時令水果的影響,蘋果消費始終沒有出現好轉,導致山東蘋果現貨價格持續下滑。卓創諮訊的數據顯示,山東煙臺棲霞80#以上一二級果現貨報價低點在8月份,報價爲3800元/噸,相比剛上市時的5700元/噸下降1100元/噸,陝西地區洛川紙袋70以上紅富士果報價低點出現在3月份,報價爲2.4元/斤,相比剛上市的2.65元/斤下跌0.25元/斤。隨着時間的推進,新季蘋果迎來了收穫季,由於陝西優生區減產幅度較大,收購價高開高走提振市場,再加上山東地區蘋果上市有所推遲,優果率不佳,產區收購價維持強勢,僵持了一段時間之後,山東地區蘋果上量增加,且銷區走貨並不理想,收購價格開始出現鬆動,霜降的來臨之後,現貨價格又開始了新一輪下跌,中國蘋果網數據顯示,11月底山東煙臺棲霞80#以上一二級果報價爲5800元/噸,相比10月初的6600元/斤下降800元/噸;11月底陝西洛川紙袋70#以上紅富士報價爲3.25元/斤,相比10月初的3.35元/斤下滑0.1元/斤。

圖2 山東棲霞富士80以上一二級

圖3 陝西洛川70以上紅富士

數據來源:卓創資訊,方正中期期貨研究院整理 數據來源:卓創資訊,方正中期期貨研究院整理

第二部分 蘋果供應情況

蘋果跟大多數農作物一樣,存在季產年銷的特點,冷庫的存在保證了蘋果的全年供應,因此蘋果供應端的關注點主要在於兩個方面,一個是產量,另一個是冷庫庫存。產量端來看,關注點主要在於兩個方面,一個是自身的生長潛力,比如蘋果樹的種植面積以及樹齡結構等因素,二是產區天氣波動,拉尼娜氣候對於產區天氣的干擾也不容忽視。冷庫庫存方面來看,主要關注三個方面,一是本產季初始的冷庫入庫量,二是冷庫庫存結構及成本,三是重要時點冷庫存量對比。

一、全國蘋果的產量情況

全國蘋果產量呈現增長態勢,主要得益於西部種植面積的增長與整體單產水平的提高。國家統計局的數據顯示,近四十年全國蘋果產量呈現逐步增長的態勢,近十年除去2018年由於大面積霜凍導致的產量下滑之外,其他年份都呈現同比增長的情況,2019年全國蘋果產量爲4243萬噸,近十年的平均增速爲3.4%。產量的影響因素主要在於兩個方面,一是種植面積,二是單產情況。種植面積來看,渤海灣主產區(遼寧、山東、河北、山西)以及中部產區(河南)近十年種植面積呈現下滑態勢,近幾年下滑速度明顯放緩,進入相對穩定的態勢,西北產區(陝西、甘肅、新疆)以及西南產區(雲南)近十年種植面積呈現增長態勢,目前增長趨勢仍然比較明顯,整體來看,西部產區產區面積增長彌補了東部產區面積的下滑,全國蘋果種植面積呈現穩定緩增的態勢,國家統計局數據顯示,2018年全國蘋果的種植面積爲194萬公頃。單產情況來看,全國蘋果平均單產呈現增長態勢,近十年平均增速爲2.65%,不同產區間的差異較爲明顯,渤海灣主產區(遼寧、山東、河北、山西)以及中部產區(河南)的單產水平明顯高於西北產區(陝西、甘肅、新疆)以及西南產區(雲南),西部產區的單產增長潛力仍然較大,在天氣波動合理的情況下,全國蘋果單產預期將延續增長態勢。

圖4 全國蘋果產量

圖5 全國蘋果單產

數據來源:wind,方正中期期貨研究院整理 數據來源:wind,方正中期期貨研究院整理

圖6 全國蘋果園種植面積

圖7全國蘋果種植面積分布

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圖8 蘋果播種面積

圖9 蘋果播種面積

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圖10 蘋果單產情況

圖11 蘋果單產情況

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二、拉尼娜氣候的干擾

蘋果跟大多數農作物一樣,單產同樣也會受到天氣的干擾。蘋果期貨上市第一年2018年新果花期就遭遇較大程度的霜凍災害,當時霜凍波及範圍較廣,多個主產區都出現較大幅度的減產,蘋果期價也出現了驚人的漲幅,因此蘋果生長期的天氣波動對期貨價格的影響也不容忽視。

蘋果生長不同時期對應的特點不同,因此市場關注點也不同,晚熟紅富士蘋果一般4月份進入花期,5月份進入幼果期,6月份進入套袋期,7-8月進入果實膨大期,9月進入着色期,10月進入收穫期,套袋是蘋果生長的重要節點,套袋實際就是產量的初步確認,因此套袋結束之前,市場關注點主要是集中於產量的預估,結合近幾年的市場情況來看,確實是套袋結束之前產量預估的變化相對較大,出現這種情況主要原因在於兩點,一是6月份之前產區天氣不穩定,二是蘋果生長前兩個時期天氣對產量的干擾較大;套袋結束之後,市場的關注點轉向質量指標,這也符合蘋果後幾個時期的生長特點,因此對於新果來說,上半年以關注產量預期爲主,下半年以關注質量指標爲主。天氣情況來看,目前熱度較高的就是拉尼娜氣候,美國氣象局以及澳大利亞氣象局的監測數據都顯示全球拉尼娜氣候已經形成,並且美國氣象局預測拉尼娜氣候持續到明年春季的概率爲65%,而根據國家氣候中心的信息來看,拉尼娜年的冬季,我國中東部大部地區氣溫總體上較常年同期偏低,如果拉尼娜氣候持續到明年春季或夏季的話,或會對蘋果的生長產生一定的影響,目前主要以監測爲主,實際影響還需根據具體情況再做進一步評估。

三、 冷庫蘋果庫存情況

蘋果入庫量創歷史新高,庫存壓力始終是價格的重要阻力。蘋果一般在9月下旬開始收穫,10-11月爲全國蘋果的集中收穫期,由於蘋果本身銷售週期較長,因此客商以及果農都會根據市場情況將部分蘋果入冷庫進行存儲,根據卓創諮訊的信息來看,全國蘋果冷庫庫容主要集中在山東、陝西以及甘肅等地區,再結合蘋果收穫時間來看,年度入庫量基本在11底就可以確定,根據卓創最新的庫存統計數據來看,今年全國蘋果庫存預計爲1139萬噸,創歷史新高,庫存壓力不言而喻。

具體來看,山東蘋果庫存預計爲419萬噸,基本接近滿庫狀態,陝西蘋果庫存預計爲322萬噸,同樣也是接近滿庫狀態,不過今年蘋果庫存的相對差異在於入庫蘋果質量以及庫存結構,因此未來庫存結構變化以及質量的變化對市場的影響將增強。庫存結構方面,今年由於西部優生區減產幅度較大,導致部分客商分流至山東地區收購,還有一些炒作資金看好行情介入蘋果收購,今年山東地區收購客商明顯增加,山東地區客商貨佔比大幅提高;而西北地區由於收購價格較高,果農惜售情緒較高,果農的入庫比例有所增加,果農貨佔比仍舊比較大;入庫質量方面,今年整體優果率有所下滑,由於需求環境較差,產區存在差貨被動入庫的情況相比往年增加。由於目前需求環境較差,差貨大概率要早於好貨出庫,且全國蘋果銷售存在自西向東的特點,而西部果農貨的佔比較高,東部客商貨佔比較高的特點,蘋果的庫存壓力主要集中12-4月這個時間段。

圖12 全國蘋果庫存

圖13 全國蘋果庫容分佈

數據來源:卓創資訊,方正中期期貨研究院整理 數據來源:卓創資訊,方正中期期貨研究院整理

第三部分 蘋果的需求情況

2020年新冠疫情的發生打亂了全球以及國內經濟節奏,全球以及國內經濟活動受到了較大的影響,蘋果的內銷以及出口都受到了較大的影響,2021年蘋果消費依然是市場的主要影響因子。由於蘋果並非必需品,其消費端我們主要考慮三個因素,一是全球新冠疫情的情況,二是其自身消費的季節性規律,三是其他水果對其的干擾帶動。考慮疫情預期呈現逐步好轉的態勢,2021年蘋果整體消費預期好於2020年,再加上其自身消費的季節性規律,預期上半年消費好於下半年。

一、消費季節性規律

(一)國內消費情況。晚熟紅富士蘋果作爲耐儲藏品種,其消費既包含時令水果的及時性消費特點,也包含儲藏水果的存儲消費的特點。晚熟紅富士蘋果上市時間一般在9-11月,時令消費的特點就是上市之際消費量較高,也就是說10-12月是晚熟紅富士蘋果的主要消費時節,這段時間是消耗普通貨以及差貨的重要時間點,那麼也就意味着10-12月蘋果價格和消費的博弈比較激烈。12月以後隨着差貨以及普通貨的消耗完畢,市場逐步轉向庫存蘋果,儲藏消費的特點也開始顯現,庫存量、庫存結構與消費的博弈增加,根據卓創諮訊的庫存統計數據來看,全國蘋果庫存消耗量在全年當中呈現前高後低的特點,銷售高峯一般集中在上半年,尤其是3-6月,分地區來看,陝西地區的銷售高峯集中在3-4月,而山東地區有兩個銷售高峯,第一個高峯出現是3-5月,第二個高峯出現在7-8月。由於蘋果消費量化相對困難,對於消費的檢驗主要依賴於幾個重要的節日,具體體現爲春節、清明節以及五一節,春節期間消費情況是檢驗前期蘋果銷售情況的重要指標,清明節以及五一節情況是對庫存蘋果第一階段消費的重要檢驗。

(二)出口情況。蘋果出口在整體消費中佔比雖然較小,但是其對情緒的影響較大。通過近幾年的出口數據來看,蘋果出口消費存在一定的季節性規律,具體體現爲一般10-2月爲出口銷售的相對高峯,3-6月呈現逐月下降,6-10月呈現逐月回升,基本與蘋果季產年銷特點吻合。2020年蘋果出口呈現前低後高的特點,1-5月由於海外疫情的影響以及國內蘋果價格較高的影響,蘋果出口量有出現打破往常規律,出現反常下降的情況,不過隨着國內蘋果價格的不斷回落,出口優勢有所增加,5-9月蘋果出口表現恢復規律性良好,最終體現爲海外疫情對蘋果出口的影響不算突出。海關總署數據顯示,1-10月我國蘋果累計出口量爲爲68萬噸,高於去年同期的50.9萬噸,略低於五年均值72.9萬噸。目前海外疫情並未全面好轉,對於進出口貿易的影響仍在,也就意味着2021年出口價格與海外消費的博弈增加,考慮疫情預期呈現逐步好轉的態勢,2021年蘋果出口預期延續今年前高後低的情況。

圖14 全國蘋果月度庫存消耗量

圖15 蘋果出口量

數據來源:卓創資訊,方正中期期貨研究院整理 數據來源:海關總署,方正中期期貨研究院整理

圖16 山東蘋果月度庫存消耗量

圖17 陝西蘋果月度庫存消耗量

數據來源:卓創資訊,方正中期期貨研究院整理 數據來源:海關總署,方正中期期貨研究院整理

二、其他水果情況

蘋果作爲水果中的一員,其消費必然會受到整體水果消費環境以及其他水果替代消費影響。整體水果消費環境來看,近年來水果種類越來越多,消費者對某一類水果消費的熱衷度有限,也就是說蘋果消費的彈性仍然較大,大多數消費者對於水果的選取都會考量價格、口味、營養成分以及時節等幾個方面,也就是說價格敏感性以及其他水果對蘋果消費的影響仍然較大。價格敏感性測算難度較大,主要是以參考蘋果歷史價格區間以及同時期其他水果價格對比來考量;其他水果消費的影響包括兩個方面,一是儲藏類水果梨等對其的影響,二是時令水果對其的影響,比如水果大類西瓜、柑橘類對其的衝擊以及芒果、草莓等具有口感特點時令水果對其的影響。2020年由於新冠疫情的影響,整體水果消費環境一般,我們看到時令水果櫻桃、西瓜、早熟蘋果、柑橘等的價格都呈現低開低走的態勢,考慮新冠疫情逐步好轉以及消費慣性的影響,2021年整體水果消費預期呈現穩中略好的態勢,預期下半年或會好於上半年。

圖18 水果產量分佈

第四部分 蘋果供需平衡表預測及解讀

蘋果本身統計數據相對較少,供需平衡表主要以USDA預估作爲參考。對於2020/21年度,產量預估主要採用市場認可的10%的減產幅度,其他進出口以及消費數據採用近5年平均值,由於蘋果屬於生鮮消費品,年度不存在結餘,我們看到供需平衡表中不存在期初以及期末庫存,因此該平衡表中並不能有效體現經濟環境對於消費的影響。基於10%的減產幅度以及年度不存在結餘的預估來看,食用消費量已經下滑至近十年相對低位水平,也意味着消費節奏對後期市場的影響增大。

表1 蘋果供需平衡表

第五部分 技術分析與展望

一、蘋果現貨價格季節性分析

圖19富士蘋果批發平均價

蘋果作爲農產品而言,農作物特有的生長週期使其具備顯著性的季節性的變化,而季節性變化是商品價格的特性之一,在供應淡季或者需求旺季使得價格上漲的概率較大,而在供應過剩或者需求淡季時價格呈現下跌的趨勢。蘋果作爲市場消費的非必需品,其受到其他種類水果的相關性以及不同上市期的影響也頗爲重要,此外,水果之間的價格存在季節性的規律,相同之處是均受到節假日的影響頗爲顯著,不同之處是在各類水果品種的生長情況不同,進而導致上市集中期的不同,從而影響水果之間的價格走勢。

根據數據統計得出,全國富士蘋果批發平均價上漲幅度最大的月份是在2月份、5月份、6月份、7月份及8月份上漲的概率均超過50%,而一年當中下跌幅度概率最大的月份爲3月,其次是10月、11月和12月。結合蘋果自身的生長週期來看,10-1月,爲蘋果收穫期,供應大量增加,該階段的蘋果批發價格處於一年的偏低水平,這就導致其價格下跌的概率偏大;12-2月,中國農曆春節一般處於1月份和2月份之間,疊加元旦節假日影響,對於蘋果的需求有明顯的提高,批發價隨之上漲;3-4月,機械庫集中出庫價格下降,此外,春節後對蘋果的需求有所減弱,使得3月蘋果批發價格繼續延續前期的跌勢,但跌幅相對上市期偏小;5月之後,不論冷庫還是機庫蘋果將處於去庫存狀態,前期的供應壓力將減小,價格再度走高,6-8月全國產區新蘋果還未採摘上市,而上一年的蘋果進入庫存尾期,價格隨即反彈,價格達到季節性波動的最高點,因此在該階段晚熟富士蘋果的批發價格上漲的概率偏大,並且維持60%以上的概率。

二、觀點總結及操作建議

圖20 蘋果05合約日線圖

供應方面:冷庫高庫存奠定本季蘋果供應充足局面,結合西部果農貨的佔比較高,東部客商貨佔比較高的特點,蘋果的庫存壓力在12-4月這個時間段表現較爲突出,後期關注點主要在於庫存質量以及成本的變化情況;新季蘋果產量依然離不開天氣的干擾,西部地區種植面積以及單產增長繼續支撐全國蘋果產量的增長,不過拉尼娜氣候對蘋果產量的干擾也不容忽視。目前對於供應端整體維持寬鬆中帶有波折的判斷。

需求方面:水果市場本身消費彈性較大,新冠疫情對於整體消費的干擾仍在,整體影響預期逐步弱化,不過大幅好轉仍然缺乏有效的刺激點。蘋果自身消費大概率會延續季節性特點,庫存蘋果消費量呈現前高後低的特點,銷售高峯一般集中在上半年,尤其是3-6月,分地區來看,陝西地區的銷售高峯集中在3-4月,而山東地區有兩個銷售高峯,第一個高峯出現是3-5月,第二個高峯出現在7-8月,銷售高峯提前或者延後對市場影響較大,如果銷售高峯提前對後期價格形成支撐,如果銷售高峯延後將增加後期的壓力。

綜合來看,庫存蘋果的供應壓力顯而易見,後期能否出現破局的主要影響因素在於需求端,需求如果好於預期,將部分分解供應端壓力,反之,如果需求差於預期,供應端的壓力將更加凸顯,此外,4-5月天氣擾動對新季蘋果產量影響也不容忽視,如果該時期天氣擾動造成產量預期變化較大,同樣將分解庫存蘋果的壓力,反之,如果該時期天氣擾動影響有限,將繼續加重供應端壓力。基於合理的需求恢復預期以及天氣波動預期,對於蘋果2105合約維持6000-7500元/噸區間判斷,操作方面建議以逢高做空思路爲主。

風險提示:蘋果需求嚴重不及預期、產區出現嚴重異常天氣等。

第六部分 相關股票價格及漲跌幅統計表

表2 蘋果相關股票漲跌幅

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