衛生事件影響屬非結構性，增長大趨勢依然不變

衛生事件影響大於預期：工程延誤及電力需求少於估計

我們近日與偉能集團（01608）交流後，認爲衛生事件對公司的影響大於我們在去年11月作出的評估。公司在印度尼西亞、斯里蘭卡及巴西的發電項目工程遇到延誤。我們估計延誤可達半年。由於人員來往在衛生事件下受到限制，即使一些工程大致已經完成，測試驗收工作也無法進行。

另一方面，公司與中國技術進出口集團合資的三個位於緬甸的天然氣發電項目已經於去年年中開始運營。可是，衛生事件導致緬甸當地電力需求少於我們估計。我們預計緬甸項目在今年上半年不會出現我們原本期望的滿負荷發電情況。

增長大趨勢卻依然不變

儘管如此，我們仍認爲上述影響屬非結構性因素。由於電力建設不足，東南亞地區結構性缺電。當衛生事件未來受控後，電力需求將會回升。公司業務增長大趨勢依然不變。

下調盈利預測

我們分別將2020-2022年股東淨利潤預測下調17.1%、32.0%、25.8%至5.0億港幣、7.5億港幣、10.3億港幣，同比仍可增長77.4%、48.1%、37.9%。公司上週五（22日）公佈盈喜，預期去年股東淨利潤同比增長70.0%以上。我們的估算合乎公司盈喜預期。

降低目標價30.2%至3.70港元，重申“買入”評級

我們相應地將貼現現金流（DCF）分析推算的目標價由5.30港元下調30.2%至3.70港元（見圖表1和2），這對應13.1倍2021 年市盈率和41.8%上升空間。估值目前吸引。重申“買入”評級。公司將於3月下旬公佈2020年全年業績，我們屆時會更新盈利預測及評級。

風險提示：（一）項目開發延誤；（二）天然氣供應緊張；（三）政策風險；（四）電力需求放緩。