管濤：中國外匯市場經受了匯率寬幅震盪的考驗

原標題：管濤：中國外匯市場經受了匯率寬幅震盪的考驗

中新經緯客戶端1月25日電題：《管濤：中國外匯市場經受了匯率寬幅震盪的考驗》

作者管濤（中銀證券全球首席經濟學家）

2020年，面對嚴峻複雜的國內外形勢和新冠肺炎疫情大流行，境內外匯市場遭受衝擊，全年人民幣兌美元匯率走勢先抑後揚。前5個月總體承壓，5月底跌破7.10比1，跌至12年新低。6月份起，在疫情控制好、經濟恢復快、中美利差大、美元指數弱等多重利好支持下震盪走高，年底升至兩年半來新高，升破6.60比1，後7個月累計升值9%以上，全年升值將近7%。

雖然人民幣匯率寬幅震盪，但在主要貨幣中保持了基本穩定。從年平均匯率看，人民幣匯率中間價爲6.8976，與上年6.8985基本持平。從多邊匯率看，國際清算銀行編制的人民幣實際有效匯率指數全年僅上漲3.3%，遠低於同期人民幣兌美元匯率漲幅。從最大振幅看，人民幣匯率中間價振幅爲9.3%，也遠低於國際貨幣基金組織披露的其他七種主要儲備貨幣平均振幅16.9%的水平。與此同時，市場預期基本穩定，不論升貶值預期都比較弱，且大多數時間都是交替出現。

外匯市場總體運行平穩，“低買高賣”的匯率槓桿調節作用正常發揮。前5個月，人民幣匯率偏弱，市場賣外匯的多、買外匯的少，銀行代客收匯結匯率爲67.4%，較上年四季度回升6.4個百分點，付匯購匯率爲62.6%，回落2.4個百分點。後7個月，人民幣匯率偏強，市場買外匯的多、賣外匯的少，付匯購匯率爲64.9%，較前5個月回升2.3個百分點，收匯結匯率爲63.7%，回落3.6個百分點。

2020年，反映境內主要外匯供求關係的銀行即遠期（含期權）結售匯順差合計2152億美元，遠高於上年順差204億美元，爲“8.11”匯改以來年度最大規模順差。這反映了去年人民幣匯率升值背後的外匯供求力量。其中，即期結售匯順差1587億美元，上年爲逆差560億美元，也是過去五年來首次轉正。

境內外匯供求關係大逆轉，主要不是因爲熱錢流入。即期結售匯順差中，證券投資結售匯順差357億美元，僅相當於貨物和服務結售匯順差與直接投資結售匯順差合計的20%。

這與2020年中國國相關國際收支活動的發展趨勢相一致。前三季度，國際收支口徑的貨物和服務及直接投資順差合計2695億美元，同比翻了一番。銀行代客涉外收付統計中，去年證券投資項下淨流入934億美元，大於前述300多億的結售匯順差，其中反映了陸股通、債券通項下的跨境人民幣流入。但同期銀行代客涉外人民幣收付累計淨流出649億美元，故對此因素不宜過分誇大。

市場對人民幣匯率波動的適應性進一步增強。2020年，銀行代客結匯中，遠期履約佔比13.7%，較上年提高了2個百分點。如果加上期權等交易，企業運用外匯衍生品主動套保的比重將會有所提高。同時，企業還運用外匯收付自然對沖匯率風險。

若說美中不足的話，一個是市場仍存在一定的“追漲殺跌”。去年12月份，受財務覈算的年關效應影響，企業爲規避升值造成的損失，收匯結匯率環比上升8.3個百分點，付匯購匯率環比回落5.1個百分點；以遠期結（售）匯簽約額與當期海關出（進）口額之比衡量的遠期結匯對沖比率環比上升4.9個百分點，遠期購匯對沖比率環比下降2.6個百分點。當月，即遠期結售匯（含期權）順差合計984億美元，環比增加近4倍。另一個是市場主動管理匯率風險的意識和能力有待增強。引導國內企業增強匯率風險中性意識，建立嚴格的財務紀律。（本文原發於《經濟參考報》）（中新經緯APP）