1月25日发行的大成产业趋势，由过往业绩优异的“周期专家”韩创掌舵，精选高景气行业中具备成长性的公司，深度挖掘“贝塔跟阿尔法双击”的标的

《投资时报》记者 汤巾

在2020年A股的结构性行情中，科技、医药、白酒三大赛道深受追捧，不少公募基金扎堆“掘金”并获得丰厚收益。步入2021年，前期涨幅较大的热门板块有所回调，市场风格是否会发生变化？有哪些新的机会正在显露？

其实，顺周期行业及相关基金近期愈发受到机构的关注。那么，那么投资者该如何选择合适的基金产品参与顺周期行业的投资机会？

近日，标点财经研究院联合《投资时报》根据Wind数据对除分级产品外的基金进行了详尽分析，通过过去1年、3年（截至2020年末各类份额分开计算，下同）的业绩对比，制作出《2021基金资产配置全样本报告》，力求为投资者筛选出更具价值的产品和更具实力的基金管理机构。

Wind统计显示，大成基金管理有限公司（下称大成基金）旗下27只产品2020年收益率超过50%，其中大成健康产业、大成科创主题3年封闭运作、大成正向回报、大成消费主题、大成盛世精选收益率均超过80%。最近三年，该公司旗下14只产品收益率超过80%，其中大成中小盘、大成新锐产业、大成消费主题收益翻倍。

基于过往优秀业绩表现，大成基金于今年1月25日发行新产品——大成产业趋势混合型基金。根据资本市场趋势，该基金进行前瞻性判断，将在周期类板块中甄选成长股。

大成产业趋势拟任基金经理韩创系经济学硕士，具有8年证券从业经历，具有深厚的周期研究背景，长期负责建筑建材、化工等周期行业的研究，产业资源丰富、产业趋势洞察力强，擅长挖掘周期成长股以及纯周期股的择时投资，过往管理的产品取得了出色的历史业绩。

据了解，韩创在投资上不随大流，坚持独立思考，近几年能力圈逐步拓展到新材料、可选消费以及部分科技行业。他偏好高景气行业中PE相对安全的好公司，深度挖掘 “贝塔跟阿尔法双击”的标的。也就是说，精选具备贝塔的行业、挖掘具有阿尔法的公司，兼顾估值相对合理。

韩创在接受《投资时报》采访时表示，大成产业趋势将主要关注两类投资机会：一类是技术进步带来的新兴产业机会，另一类是传统行业中发生的集中度提升、产业转型升级。在投资风格和投资策略上，仍将坚持防守基础上的进攻，力争在控制好风险的前提下，为投资人取得尽可能大的收益。

周期专家实力掌舵

去年四季度以来，研究机构纷纷建议增配顺周期行业，相关基金也开始受到投资者的关注。

什么是“顺周期”？市场经济存在周期循环，在一个完整周期中有市场景气上行阶段，也有市场不景气阶段。而“顺周期板块”，就是在市场经济向好时，整个行业跟着繁荣发展；在市场经济不景气低迷时，整个行业一起受到影响。顺周期板块主要包括银行、地产、钢铁、建材、化工等这些与市场经济共进退的行业。

从估值看，近几年来周期股的估值长期处于历史较低位置，具备估值修复的空间。横向比较，以银行、地产、建筑装饰、化工、钢铁等为代表的周期板块估值远远低于科技、医药等热门板块；纵向比较，多数周期行业的估值处于近10年来历史较低位置，有较大的补涨潜力。

大成产业趋势由“周期专家”韩创掌舵。据悉，韩创的核心能力圈在于周期行业、制造业、汽车以及一些科技硬件等行业。他在自己的能力圈内积累了8年多的研究投资经验，具有非常好的研究能力和产业资源，能够较好地把握住能力圈范围内的投资机会。

其投资理念是挖掘偏价值的成长，投资框架是挑选兼顾行业景气度、公司竞争力和估值的标的，力求在控制好风险的前提下，为投资者创造更多收益。

从过往管理的产品来看，韩创取得了相当亮眼的历史业绩。Wind数据显示，他管理的大成新锐产业、大成睿景A、大成睿景C去年收益率均超过70%，分别达79.41%、77.59%、76.31%。

韩创对《投资时报》记者表示，上述基金之所以能取得不错的业绩，主要原因是其构建了行业景气度、公司竞争力和估值这三个维度组成的选股框架，并在这一框架的指导下选择出了不少表现优异的个股。

“在我投资的早期阶段，也实践过仓位的选择，但结果发现效果不佳，所以此后基本不做仓位择时，一直维持在相对较高的仓位。另外，我的选股框架也是经历了一年多时间才最终成型，并且能够在三个维度上做出较好的平衡。”韩创说。

甄选周期成长股

在周期板块中如何“擒牛”，找到高景气行业中的优质公司？韩创有自己的投资逻辑。

据介绍，韩创的投资体系包含纯周期和偏成长周期两大类周期股。他认为纯周期股的盈利状况取决于社会及宏经济发展方向、所在行业景气度趋势等因素，需要长期观察跟踪研究，挖掘具有高性价比的标的。而兼具成长和周期属性的周期成长股，可操作性更强，是他重点投资的领域。

韩创并非看好所有的顺周期板块，他认为投资需要长逻辑跟中短期逻辑兼备，如果只是中短期的估值低或者景气度好转，那么一般而言其股价的弹性会偏弱。韩创更偏好未来仍具备扩张空间的周期成长股，从行业角度来讲，这些公司更多地集中在顺周期板块中的化工、有色、金融等行业。

在行业景气度方面，韩创主要基于三个步骤进行判断：第一是识别出景气度较好的板块，第二是判断它们在景气周期中各自所处的阶段，第三是对景气度未来的持续性做出预判。“这三个步骤既需要我们对相关行业有比较深入的认知，以便能够对单个行业的景气度进行判断；也需要我们对不同行业之间的差异有了解，以便进行行业对比并挑出最合适的景气度行业。目前而言，化工、有色、汽车、农业、金融等行业都具备较高景气度。”

同时，韩创的主战场并非只局限在偏周期的行业，制造业、可选消费、科技硬件等领域也在不断进入他的投资范围。之所以大部分持仓还集中在偏周期的行业，主要是基于两点原因，一个是这些行业里面有很多具备全球竞争力的周期成长股，投资机会其实非常大；另一个是他之前的研究经验更多地集中在这些领域，因此也能更好地把握住相关机会。

在圈定高景气行业之后，如何进一步挖掘具有阿尔法的公司？

韩创认为，主要是看这家公司在行业内是否建立了较高的行业壁垒，使得同业内的竞争对手难以复制或者模仿，这种阿尔法更多地体现在技术优势、成本优势、管理优势、企业家精神等多个方面。落实在财务数据上，它一般包括了较好的增速（收入增速、利润增速）和较高的盈利质量（ROE、毛利率、现金流等）。当然一些处于产业发展初期的公司，它们的财务数据体现可能会有所滞后。

对于估值合理性的判断，在韩创看来，估值是一个见仁见智的问题，理论上PE估值只是公司价值折现回来后的一个结果，不应本末倒置。但是问题在于，公司价值绝对估值法要求投资者对公司未来的永续增长率、长期贴现率等诸多重要参数做出精确判断。而实际上，投资者对于未来长期问题的判断能力并没有他们想象得那么高，因此要求合理的估值是对自己判断的保护。他认为化工、银行具备投资机会，建筑板块中则只有装配式建筑等个别领域有投资机会，而地产的投资机会还需要等待。

谈到对2021年市场的判断，韩创认为，今年国内外的流动性都处于边际收紧的状态，这对于高估值板块是不利的。与此同时，顺周期的板块会受益于海内外经济接力复苏，再叠加低估值，今年部分顺周期板块的龙头企业具有较好的投资价值。

“由于我自己的能力圈主要在于顺周期板块、制造业等，因此我认为自己的风格和特长非常完美地契合今年的市场。”韩创表示。

大成新锐产业业绩表现

数据来源：Wind，截至2020/01/22。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不预示未来未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成新基金业绩表现的保证。请投资者根据自身风险承受能力购买产品。