大和发表研报表示,预计众安在线(06060)短期内将发布盈喜,以及2020年下半年将录得承保利润,该行将其目标价由45港元上调至53港元,重申“跑赢大市”评级。

该行预计,众安在线将公布稳健的业绩,2020年的CoR(综合成本率)将达到97%左右,公司在短期内将发布盈喜。该行预计,众安在线将在2020年下半年可实现承保利润。

这主要得益于:1)健康的CoR,尤其是已经得到控制的赔付率;2)信用保险:由于强大的数字化风险管理,赔付趋势较去年同期有所改善;3)由于航空取消率下降,旅游相关业务的赔付减少;4)及规模经济,摊薄了其相对较高的固定成本。

此外,大和预计,2020年下半年该公司的投资收入表现强劲,2020年净利润将达到6.07亿元人民币,相较2019年净亏损为4.54亿元人民币。

另外,大和还认为,科技输出业务将会成为众安在线的业务重点。该行指出,众安在线科技业务的企业客户目前已超过400家,保险客户4年回购率已达80%。

该公司凭借良好的技术服务使上半年科技输出营收达到1.2亿元人民币,同比增长26%。对此,该行认为,鉴于保险业在疫情后不断增长和迅速变化的数字化需求,以及众安在线的创新理念,预计2021年该公司基于SaaS的营收将作出更有意义的贡献。

因此,大和重申了众安在线“跑赢大市”评级,并将12个月的目标价由45港元上调至53港元。该行表示,随着该公司保险业务的成熟,其科技业务或将在2021年变得更有意义。

对此,大和将对该公司的估值方法由P/OCF转换为TFSTOP估值法:1)财产和意外险业务,使用GGM和3倍的PBR进行估值,2)科技输出业务,考虑到该部门的增长及其同行估值,使用20倍的PSR。

该行表示,鉴于众安在线基于SaaS的营收不断增长,健康保险和信用保险的CoR不断改善,并且优于行业CoR,予以该公司目标价52港元。另外,该行将该公司2020至2022年盈测上调34%至60%,以反映该公司2020年下半年强劲的投资收入和不断上升的技术服务费收入。

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