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来源：Ti Capital

作者 | 太和研究员 Calvin

本文我们力求还原Synthetix的实现机理；理解清晰Synthetix生态的价值呈现；以及瞻望Synthetix的未来愿景。

概览：

Synthetix 是一家在以太坊链上做合成资产的项目，与其他 Wrapped 合成资产在实现逻辑上有很大不同，Synthetix 上合成的“S资产”不需要质押基础资产，“S资产”直接根据预言机报价在链上天生 。

Synthetix 这种“软锚定”的合成资产方式为可以买通传统金融市场与数字货泉市场，为生态的繁荣打下了基础。

Synthetix可以解决更多目前以太坊链上的题目，丰硕目前的DeFi生态。

“无中生有”合成机制

在Synthetix 系统里，天生合成资产（“ S资产”）的风险敞口并不需要平台去持有基础资产，而是所有的人通过质押SNX获得sUSD，用你获得的sUSD在 Synthetix Exchange购买任何合成资产（“ S资产”），而S资产是由链上直接天生，价格是由实时预言机决定的，并不是由市场买卖决定，这一机制使得Synthetix在大额交易的时候没有滑点，并且可以交易传统金融市场里的大宗、外汇和股票。

那么枢纽的题目是Synthetix如斯实现合成资产的内在原理是怎么回事？又是如何保证这一系统持续运转的？

这就要提到Synthetix系统中很重要的一个概念“债务池”，让所有sUSD 持有者之间形成债务池，剥离平台自身风险，也不会有清退机制。

当用户将SNX典质给Synthetix换取sUSD的时候，实在获得的是质押SNX获得一定量的USD本位债务，这个债务不收取任何利息，但是这个债务跟着所有“债务人”的债务总和而浮动，这就是“债务池”的概念。

为了清晰的先容债务池是如何运作，债务本身是如何“浮动”的，我们先举一个例子，这个例子也取自Synthetix白皮书。

步骤1：Medio和Yan都从$ 50k sUSD开始。加起来即是总数网络债务为10万美元，其中Medio和Yan分别承担了其中的50％。

步骤2：Medio用他的$ 50k购买sBTC，而Yan继承持有sUSD。

步骤3：BTC的价格上涨+ 50％，这意味着Medio的BTC现在值得$ 75k。$ 25k的利润使网络总债务增加到$ 125k。

步骤4：Medio和Yan仍旧负责网络总债务的50％，其中现在对应于他们每个人欠$ 62.5k。

当Medio的sBTC的价值头寸净额减去他的债务，可获利$ 125,000。即使Yan的职位价值保持在$ 50k不变，即他所欠的债务增加了$ 12.5k，导致等值$ 12.5k的损失。

*上图为我们实验账户有20.65sUSDT,实际承受的债务是24.24。

你可以说Synthetix 零和游戏，当“S资产”的交易者赚的钱不是凭空创造的，而需要所有s资产持有人共同承担，这个设计起初会很难理解，但仔细理解就会发现有一种分布式逻辑框架下的“债务”概念的泛起。

Synthetix 零和游戏那是因为假如所有的“S资产”只在Synthetix内部畅通流畅，它确实是一个零和系统，但是假如“S资产”已经可以在整个DeFi市场畅通流畅（好比现在），那么Synthetix系统就开始与外部系统链接，SNX持有人实际上变成了“S资产”的发行者，整个债务池会跟所有要跟池子交互的人“对赌”（例如，DeFi内需要购买sETHsBTCsBNB等等）。

*大家愿意相信S资产，那是因为任何s资产可以在Synthetix系统中，直接按照预言机的报价换取等值的sUSD

繁荣的生态正在形成

Synthetix合成资产与真实资产价格挂钩，从而可以在链上合成多种传统资产，例如，sSP500 与标普500股票指数挂钩，sXAU与黄金挂钩，通过锚定真实资产，合成资产模拟了真实资产的价格，利便人们直接在区块链上进行交易。

仅是价格锚定形成“合成资产”的这种软锚定的方式，使得Synthetix生态不只是跨链资产聚合、出圈、金融衍生等应用上都有众多意义。

这里的锚定是一种软锚定，用户无法将sXAU兑换为黄金什物，也无法将sSP500兑换为真实的股票指数，本质上，合成资产只是价格锚定。

Synthetix 目前旗下共有三大产品线，分别是：

Mintr ：主要用户合成资产的锻造、销毁等，也就是“S资产”和 SNX代币之间的交互桥梁

*Synthetix Mintr：SNX持有人可以在此平台执行各种不同的操纵，包括锻造和销毁SNX，治理典质比率，Staking SNX等。

Synthetix.exchange：去中心化交易所，主要用于合成资产的交易。

加密货泉，如 sBTC，sETH 等；

反向加密货泉，如 iBTC，iETH。拿 iBTC 举例，当 BTC 的价格下降时，iBTC 的价格就会上升。

除此之外， Synthetix 还构建了基于其自身协议的衍生品交易平，外汇、商品、加密货泉和指数台 Kwenta：

1.法定货泉，如 sUSD，sEUR 等；

2.大宗商品，如合成金和合成银，均以盎司为单位

*Kwenta是基于Synthetix协议的具有无穷流动性的去中心化衍生品交易所, 上面有外汇、黄金、大宗等

代币经济

好的经济模型是要激励生态的参与者，并且要让自己的生态成长给平台通证赋能， 相对于其他平台只是用获利回购或者管理代币来讲，Synthetix在经济模型的设计中SNX 至关重要。

Synthetix的经济模型也是增量缩减的增量模型，增量的SNX是用于奖励SNX持有者锁仓坐庄。

SNX 代币持有者则可以透过典质代币的方式，为平台提供流动性，获得挖矿奖励与交易手续费分红。具体来说，用户的操纵必需质押 SNX 代币，并锻造 sUSD （该平台专用的美元不乱币）为平台提供交易深度，参与者即可获得挖矿奖励（SNX）与交易手续费分红。

生态的发展会强制反哺平台代币SNX。你要获取奖励和赎回资产有两个要求，第一步是偿还债务，第二步是质押率必需回到 500%（当前质押要求是500%）。这种模式本质上是对代币价格的保护， SNX 价格下跌的时候，你合成的 sUSD 价值不变，但是 SNX 价格下跌会导致质押率低于 500%，为了获得奖励和赎回本金，必需去买 SNX 让质押率重新达到 500% 要求，才可以赎回资产，模型显著夸大了生态反哺机制。

除此之外，Synthetix 为了让质押物和合成物的深度不断晋升，加强 1：1 锚定，分别针对 Uniswap 和 Curve 的 “s资产”LP 池子给予了奖励，激励大家做市 sUSD、sETH 和 sBTC，可以说 Synthetix 是最早的流动性挖矿的前驱，Synthetix 经济模型设计有许多立异之处。

展望未来

1.更多的 S资产

因为synthetix是软锚定的方式来实现资产上链交易，这种机制很适合增加更多的传统金融的资产进来，甚至一些创新性的弄法资产（例如，美股ETF），诸如 S＆P500 指数以及诸如 APPL 和 TSLA 这样的股票。

这样做的意义就会很大很大，让Synthetix成为加密世界通往传统金融市场的桥梁，扩大世界上的人接触金融市场的门槛，例如，印度尼西亚的一家零售贸易商可以在不使用标普500指数的情况下进行交易。

除此之外，因为价格锚定的方式还可以给资产加杠杆，天生杠杆资产。

2. S资产的可组合性，让去中心化资管成为可能

先想一个题目，假如你想在当前ETH生态中做一个去中心化基金的项目，你会怎么做？

你想做多UNI的同时，做空BNB，顺便还想做空XRP，这些资产都不在ETH链上，但是要做到链上所有权归用户，做到链上可查，基金操纵透明。

我就想过这个题目，当时一个朋友想做一款这样的应用市场，让所有人都可以发行自己认可的指数或者资产组合，在充分的市场竞争下，一定会产生非常有趣和高效的资产组合。

但做这件事的第一步，就是要做合成资产，把任何资产的价格都可以搬到链上来，Synthetix完美解决。

现在链上资管，只有“机枪池”，只有“流动性”挖矿，Synthetix的做的事情让去中心化资管的事情得以落地。

是真的落地，已经可以使用了，Synthetix旗下的dHedge就是做这件事的。

3.更高级订单类型

当前版本的 Synthetix.Exchange 仅支持市价订单，这限制了交易所的可用性。高级订单引擎将能够支持限价，止损，止损限制甚至冰山委托等高级订单类型。Synthetix将使用中继网络来处理高级订单。要达到和中心化交易所一样的功能，高级订单类型是非常枢纽的。

除此之外，Synthetix上的S资产交换是在链上直接天生的，可以说具有无穷的流动性，由于它不需要使买方和卖方匹配。最近Curve就和Synthetix合作推出了大额跨资产Swap交易就是利用了这一机制。

总结

Synthetix合成资产大大的拓宽了了目前DeFi的边界以及丰硕了DeFi的应用场景，为DeFi生态的下一步繁荣提供了肥饶的泥土，甚至成为加密金融通往传统金融的枢纽窗口。

稚嫩的DeFi内轮回迫切需要嫁接传统金融产品，Synthetix合成资产的逻辑让链上投资外汇，各种股票、股票指数，看跌/看涨期权，期货，甚至包括保险都成为可能。

作为金融乐高积木，DeFi之间无穷的排列组合不断的丰硕着这个生态，Synthetix虚拟合成资产作为交易的桥梁，将进一步加快2021 DeFi发展的脚步，期待更多的立异发生。