原標題：人民幣匯率合理均衡狀態今年有望持續

中國疫情得到有效控制後經濟持續恢復，經濟增長表現出較強的韌性，爲人民幣匯率穩定打下了堅實的基礎。

婁飛鵬

新冠肺炎疫情作爲重大突發公共衛生事件，對經濟行爲也造成嚴重的影響，甚至是出現了一些表面看違反經濟理論常識的現象。在這其中，人民幣匯率走勢和中國出口就是一個很好的案例。按照經濟學的理論分析，本幣升值將會惡化本國商品在國際市場上的貿易條件，隨着本幣升值，本國商品出口會減少。回顧2020年全年的人民幣匯率和出口，數據表面呈現出的特點是人民幣匯率升值並沒有惡化貿易條件，也沒有影響出口。加上人民幣匯率升值主要是在下半年，而出口增加也集中在下半年，從而易於給人留下人民幣匯率大幅升值，匯率越升值出口越增加的印象。對此，需要有正確合理的認識。

2020年，人民幣匯率總體呈現上半年貶值下半年升值的態勢，中國出口規模也呈現上半年同比下降下半年同比上升的態勢。從人民幣匯率看，2020年全年人民幣對美元匯率均值爲6.9元，與2019年均值持平。2020年末人民幣對美元匯率較2019年末升值6.9%。就分月度的數據看，2020年1~6月，人民幣對美元匯率從6.97元降至7.07元，5月份一度降至7.15元，7~12月從7.07元升至6.54元，人民幣對美元匯率在下半年升值態勢明顯。從出口數據看，以人民幣計價的出口金額2020年全年增長4%，1~7月累計同比負增長，8~12月累計同比正增長；如果從當月同比數據看，則從2020年4月份開始中國出口同比就呈現正增長態勢並持續至當年底。簡單來看，人民幣匯率與出口數據變化有悖於經濟學理論常識。

對上述情況，需從新冠肺炎疫情影響經濟貿易活動，以及正確認識人民幣匯率的決定因素這兩方面來綜合考慮。

從疫情影響經濟貿易活動看，關鍵的因素是國內外疫情出現時間不一樣以及中國國內疫情得到有效控制。新冠肺炎傳染性較強，對經濟貿易活動尤其是需要人力參與的經濟貿易活動有較大影響。中國疫情暴發較早，2020年2、3月份達到高峯期，此後逐步回落並得到控制。疫情暴發初期和疫情高峯期，中國國內爲了有效控制疫情而採取了嚴格的管控措施，經濟活動受到限制，從而出口出現大幅度下降。隨着中國復工復產的持續推進，國外疫情從2020年2月份以後陸續暴發並且持續蔓延，其經濟活動受到影響，從而對中國的出口產品需求較高。尤其是中國疫情逐步得到有效控制後經濟持續恢復，2020年二季度GDP就實現了單季同比正增長，三季度GDP實現累計同比正增長，固定資產投資等數據也在三季度實現同比正增長。中國經濟的持續恢復爲擴大對外出口奠定了基礎。因此，在國外有較大需求並且中國供給能力逐步恢復，因疫情導致國內外供求時間錯位的情況下，中國出口規模不斷擴大。

從人民幣匯率的決定因素看，匯率的深層次決定因素是經濟基本面，2020年疫情應對的金融貨幣政策等也對匯率有較大影響。中國統籌推進疫情防控和經濟社會發展，疫情得到有效控制後經濟持續恢復，經濟增長表現出較強的韌性，爲人民幣匯率穩定打下了堅實的基礎。與此同時，在國外爲應對疫情采用零利率、負利率，大規模投放貨幣的情況下，中國仍然維持正常的貨幣政策，沒有大規模降息，結合經濟發展和疫情防控需要合理安排流動性投放，也有助於穩定人民幣匯率。從全年情況看，人民幣對一籃子貨幣升值約4%，年度的波動幅度處於中游。至於人民幣對美元匯率升值問題，這個確實存在。但這其中主要原因在於，美國疫情得不到有效控制並且單日新增病例一再創新高，美國大規模投放流動性並且採用零利率政策，流動性在滿足經濟需求的同時也大量配置在風險資產領域，多種因素影響下美元本身存在較大貶值壓力。如美元指數在2020年下降6.73%，其對多種國際主要貨幣都存在貶值。在這種情況下，評價人民幣匯率需要從一籃子貨幣的角度考慮，2020年人民幣對美元升值的同時，對歐元貶值2.95%，諸如這些保障了人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩定。

綜上，2020年人民幣匯率總體保持穩定，出口數據較好但總體也是穩定的。至於下半年人民幣對美元升值和出口同比高增長同時出現的情況，主要可以從以下角度理解：國內外疫情發展時間錯位，國內率先控制疫情並且經濟持續恢復，傳統出口優勢行業優勢繼續維持，疫情防控所需物資產能和產量快速增加。國外在疫情持續蔓延的情況下，正常的經濟活動受到影響，對中國出口商品的依賴度增加，同時爲應對疫情也高度依賴中國出口的口罩、醫療器械等防疫物資。這意味着，國外對中國出口商品的需求剛性較強，因而在人民幣匯率升值並且仍然在合理範圍內的情況下，並沒有明顯影響到中國的出口規模。因此，總體來看，2020年中國人民幣匯率及其變化趨勢以及出口及其變化趨勢，受疫情影響呈現出明顯的特點，但結合數據理性分析後可以認爲其仍然是合理的。

至於2021年的人民幣匯率和出口走勢，人民幣匯率預計會在合理均衡水平上保持基本穩定，出口大概率有較強的支撐持續較好。目前來看，國外疫情新增病例仍然在持續快速增長，疫苗研發進展較快，尤其是發達國家疫苗能夠相對較快的注射有助於疫情防控，但疫情總體發展態勢還有較大不確定性。中國經濟仍在持續有力恢復，從經濟基本面上有效支撐人民幣匯率。作爲全球第二大經濟體，中國經濟增長也會對全球經濟產生較大的帶動作用，有助於全球經濟恢復。全球經濟恢復，各類生產消費活動開展，也會增加對中國出口商品的需求，從而支撐我國的出口。與2020年相比，由於支撐出口的主導因素不同，預計出口結構會有所變化，具體表現在防疫物資出口可能下降而設備、零部件和高技術產品出口改善。考慮到短期內歐美疫情難以得到有效控制，上半年中國出口更有望保持高景氣，全年出口同比增速有望超過2020年。

（作者系武漢大學博士、國家發展改革委國家信息中心博士後）