原標題：[機構會診]跌了又跌 鄭糖未來看誰“臉色”？ 來源：文華財經

在12月中旬V型反轉後，鄭糖一度升至5500點附近。然而，期價此後卻出現大幅回落。

當前國內產銷形勢是怎樣的？節前備貨積極嗎？主要產糖國有何動向？未來糖價走勢主要取決於哪些因素？文華財經【機構會診】板塊邀請資深鄭糖期貨專家爲您深入分析！

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【文華財經】：國際市場上，原糖價格急漲回調是否有跡可循？主要產糖國有何動態？

徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏：本年度壓榨以來，出糖率較去年基本維持不變，開榨糖廠數量較去年有了大幅提升，食糖壓榨量同樣較去年相比大幅提升，甜菜糖供應端的壓制難以支撐糖價繼續上行，糖價出現回調。但據外電1月27日消息，行業組織Unica稱，巴西2021/22榨季甘蔗壓榨開始時間很可能會推遲，因該國中南部地區的甘蔗作物長勢受到較爲乾燥天氣的不利影響。巴西是全球第一大產糖國，通常情況下，巴西糖廠在每年的3月份開始新榨季的甘蔗壓榨,但2020年出現的長時間持續的乾旱天氣，將導致甘蔗植株生長緩慢，所以多數甘蔗植株只能在2021年晚期才適合(收割) /壓榨作業。值此泰國、歐洲和俄羅斯產出下滑之際，巴西新作糖進入市場時間推遲預期或令印度糖出口窗期延長。

長安期貨研究員 劉琳：因印尼等國家進口量增加以及巴基斯坦產量降低提升進口需求，且進入1月後國際農產品集體偏強運行爲糖價創造了良好的上漲環境，1月14日原糖期貨拉漲至16.75美分的高位，但隨後開啓回調模式。一方面在於農產品市場有所降溫，一方面在於前期的利多因素基本交易過後，印度增產與出口回升的預期仍對糖價施壓。近期，因巴西降雨充裕引發市場預期該國新榨季甘蔗產量增加，而糖價保持偏強運行也將使得糖醇比維持高位，不利於糖價走強。但是在泰國產量與出口量降低的情況下，原糖下方仍受到支撐。

首創期貨農產品高級研究員 馬欣：近期，ICE原糖觸及16.82美分/磅後展開回調，巴西新榨季開榨延遲，留給印度更長時間出口，印尼采購配額接近完成，一月進口5.3萬噸，2-3月需求尚需看政策。市場擔憂印度糖出口疊加疫情帶來的物流停滯或出口受阻，儘管倫白糖3月交割託底原白價差，原糖缺口呈現擴大趨勢，近期受貿易活躍度降低影響原糖價格開始掉頭。

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【文華財經】：2020/21年製糖期截至目前，國內產銷形勢怎麼樣？春節前備貨情況如何？

徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏：當前甜菜糖收榨尾聲，甘蔗糖正值壓榨高峯。壓榨量漸入佳境，食糖供應壓力逐漸凸顯。而銷售方面，市場交投氣氛一般，觀望氣氛濃厚。國內新冠疫情病例在各地零星出現，後期具體會對消費影響幾何，我們暫不得知，但對比去年同期加工糖企業總銷量僅爲24200噸的數據，我們知道如果春節前疫情稍有加重，對短期食糖消費的影響依然不容小覷。

長安期貨研究員 劉琳：對於國內而言，當前處於南方甘蔗糖壓榨高峯期，據天下糧倉統計已產糖422.889萬噸，同比降低90萬噸左右，降幅17.69%，產糖速度同比偏慢。但由於進口糖源替代衝擊，2020年12月全國銷糖率同比大降導致當月新增工業庫存由降轉增。隨着春節備貨基本結束，消費將進入淡季，市場銷量或再度降低，下游按需補庫，市場成交清淡。整體來看，當前國內糖市將進入供強需弱的格局。不過，隨着巴西榨季尾聲，疊加我國進入需求淡季，其出口至我國的數量降低，因此進口糖原壓力有所減輕。

首創期貨農產品高級研究員 馬欣：中國國內收榨提前糖廠脹庫，節前備貨告一段落，庫存進一步累積，廣西開榨前期降水較少，乾旱引起糖分增加，不利於宿根出苗，廣西糖產量或會小幅下降。

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【文華財經】：鄭糖短期價格波動取決於哪些因素？行情發展方向是怎樣的？

徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏：國內白糖壓榨已歷時四個月，當前已進入收榨階段，供應漸入佳境。國內新冠疫情復燃後，部分商家擔憂各地區交通管控加強，使得物流進度降低、消費受阻。巴西方面乾旱天氣帶來的利好在盤面上未引起大的波動，短期糖價無更多利好因素。

長安期貨研究員 劉琳：基於短期內進口壓力降低的判斷，影響國內糖價走勢的關鍵因素或集中在國內供需基本面的變化。具體來看，體現在當前南方糖廠的壓榨進度、天氣變化對新生甘蔗生產的影響、新增工業庫存增速與淡季需求走勢等方面。短期來看，國內銷糖率欠佳、新增工業庫存增幅提升將使得糖價承壓運行。

首創期貨農產品高級研究員 馬欣：鄭糖短期價格波動主要受制於南方糖廠脹庫和走貨清淡。由於國內白糖庫存較多，進口量有所調降，主要以消耗國內庫存爲主，原糖價格相對來說較強勢，印度糖價託底且巴西市場流入較少，長期來看缺口擴大至330萬噸，糖價重心上移趨勢不變。