原標題：牛市中券商賺錢有多爽？淨利增速不到40%抬不起頭，計提減值似成標配

圖片來源：視覺中國

見習記者 | 王鑫

2020年，在註冊制、再融資新規等政策紅利持續驅動下，資本市場一派熱鬧景象，A股交投異常活躍，曾被稱爲“靠天喫飯”的券商各項業務全面爆發。

截至1月30日，已有40家券商披露2020年業績預報或財務報表，37家券商淨利潤實現正增長，其中8家券商淨利潤增速超過100%，淨利增速在40%以上的有27家之多。

根據已經公佈的數據統計，券商的經紀業務、投行業務和自營業務成爲券商業績豐收的助推器。

不過，截至1月30日，2021年已有15家券商發佈計提資產減值準備公告，計提減值準備達98.5億元，減少淨利潤75.4億元，減值科目主要爲融出資金和買入返售金融資產。

在業績豐年，大額計提減值準備或不會過度影響利潤及增速，但在註冊制和退市新規等政策不斷完善背景下，有關科目的減值風險會逐漸暴露和加大。

業績豐年三大“助推器”

截至1月30日，已經有40家券商公佈2020年業績快報或未經審計的財務報表，除國盛證券、江海證券和太平洋證券外，淨利潤均實現正增長，其中8家券商淨利潤增速超過100%，東海證券淨利潤增速爲426.1%，暫居第一。

據界面新聞記者梳理，經紀、自營和投行三大業務成爲券商業績飆升助推劑。

2020年，滬深兩市全年成交額206.83萬億元，同比增長62.3%；兩市日均股票基金交易額爲8478億元，同比增加62.35%；A股主要股指均大幅上漲，上證指數年內漲幅達13.9%，深圳成指較2019年末上漲38.7%，創業板指數則大漲60%。

在“賺錢效應”刺激下，市場交投活躍，券商經紀業務爆發。界面新聞記者統計發現，在公佈財務報表的15家券商中，經紀業務漲幅均在30%以上，中位數爲46%。

經紀業務增幅在50%以上的有7家券商，分別爲東財證券、國盛證券、華鑫證券、粵開證券、中航證券、五礦證券和安信證券。

截至目前，經紀業務增速最快的當屬互聯網券商東財證券（東方財富全資子公司）。憑藉互聯網低成本高流量優勢，東財證券經紀業務全年收入爲29.9億元，同比增長76.1%。

東莞證券、國都證券、中山證券、湘財證券、英大證券、江海證券、東海證券和民生證券的經紀業務增速位於30%-40%區間。

投行業務方面，在註冊制、再融資新規等政策驅動下，股債承銷再上新臺階。Wind數據顯示，2020年共有369家企業IPO，承銷數量僅次於2017年的438家，承銷金額4700億元，承銷額同比增長85.6%。

數據顯示，民生證券和五礦證券投行業務收入翻番。2020年，民生證券和五礦證券的投行業務收入分別錄得16.1億元和6.4億元，分別同比增長131.4%和133.5%，其中民生證券該項業務收入佔總營收的比重達到44%，對營收貢獻較大。

2020年，民生證券以投行“黑馬”之勢累計承銷23家企業IPO，募資121億元，排名行業第9，這也是民生證券首次躋身行業前10。

Wind數據顯示，股權承銷爲民生銀行貢獻11.68億元收入。債券承銷方面，民生證券2020年承銷總金額爲488億元，債券總承銷數爲418只。

而多家中小券商的投行業務收入較低，佔營收比重不高，部分券商投行業務收入在2020年出現負增長。數據顯示，國盛證券、東莞證券、英大證券和國都證券投行業務收入在2020年分別同比增長-8.4%、-7.1%、-87.6%和-3%。

相較而言，註冊制、再融資新規等政策的實施，推動了頭部券商投行業務的發展。數據顯示，在股權承銷方面，IPO承銷金額排名前五的券商，市場份額達到55.71%，定向增發排名前五的券商市場份額累計達到58.47%。

頭部券商搶佔市場近6成份額，留給中小券商生存空間有限。

界面新聞記者根據上市券商業績預告整理發現，共有18家券商表示，投行業務在2020年取得較快發展，對營收貢獻較大。

自營業務也是券商重要收入來源。

數據顯示，39家上市券商2020年前三季度合計實現自營業務收入1115.49 億元，同比增漲18.95%。2020年1-9月券商自營業務收入佔營收比重爲30.56%，高居第一大收入來源。

已披露財報顯示，截至1月30日，共有8家券商自營業務收入實現正增長，華鑫證券和東海證券的同比增幅達139.2%和116%。

增速前8名中，除東財證券和中航證券外，其餘6家券商自營業務收入均佔營業收入比重在20%以上，其中江海證券佔比過半，華鑫證券、東海證券和國都證券佔比逾40%，接近5成。這意味着，上述公司只要自營業務收入實現正增長，對營收的貢獻就越大。

中山證券、國盛證券、粵開證券和東莞證券增速較低，不過，這4家券商的自營業務收入佔營收的比重不高。

根據界面新聞整理，共有21家上市券商表示，自營業務收入較往年實現大幅增長。

大額計提減值是否影響“錢途”？

據界面新聞記者統計，2021年1月，已有15家券商發佈計提減值準備公告，計提減值準備達98.5億元，減少淨利潤75.4億元。

共有4家券商計提資產減值規模突破10億元，光大證券、中信建投、國泰君安和太平洋證券計提減值準備分別爲22.5億元、13.2億元、13.1億元和11.7億元。

其中，光大證券因踩雷MPS事件計提預計負債15.5億元。太平洋證券則是受股權質押業務拖累，計提應收賬款減值損失9億。受此影響，太平洋證券歸母淨利潤再度轉虧，成爲2021年第一家公佈虧損的上市券商。

粵開證券分析師陳夢潔認爲，券商出現信用減值同比增長情況的原因之一是，隨着註冊制全面推行和退市新規發佈，部分個股面臨着一定退市風險，同時股價出現一定幅度下跌，券商選擇買入返售金融資產減值，進而出現計提信用減值的情況。

券商大額計提減值準備或是爲了隱藏利潤。華東地區一金控集團財務主管稱，“券商2020年業績太好，超出預期，通過計提減值把利潤壓一壓，在財務上‘洗個澡’，把一些潛在風險消化在豐年。”

不過該主管也稱，不排除券商資產質量不好，因踩雷而被迫計提減值，具體情況還需具體分析。

“計提信用減值損失需要資產符合相應條件，這一波計提是因爲券商的風險計提更加審慎。”頭部券商一位非銀分析師對界面新聞記者表示。

陳夢潔認爲，連續兩年的優異表現使得券商業績表現非常優秀，因此，雖然部分券商存在計提減值情況，但是相對於整體業績佔比影響較小，對利潤影響不大。

值得一提的是，券商計提較多的科目爲融出資金、買入返售金融資產、應收賬款和債權投資，通常融出資金和買入返售金融和資產計提的數額較大。

融出資金方面，2020年度，財通證券和興業證券計提減值準備分別爲4.7億元和3.5億元，其中融出資金分別計提金額爲4.5億和2.5億，佔比達到96%和71%。

買入返售金融資產科目主要指向股票質押業務，即上市公司股東將股票質押予券商，用於融資，該業務曾經是券商公司的“搖錢樹”。2018年，上證指數單邊下行，最低下探至2500點，多家民營上市公司控股股東股票質押因此爆倉，股票質押業務風險敞口不斷擴大。此後，券商不斷收縮股票質押業務。

2020年前三季度，中信證券計提50.3億元減值準備，其中買入返售金融資產計提35.2億元，佔比達到70%。2020年度，中信建投和國元證券分別計提減值準備13.2億元和4.9億元，其中買入返售金融資產計提的金額爲9.9億元和4.2億元。

陳夢潔指出，整體來看，如果質押的股票大部分集中在垃圾股上，那麼後續計提減值可能會將常態化存在。隨着註冊制的全面推行和退市新規的發佈，垃圾股面臨的退市風險將存在並長期存在，因此券商在開展業務的時候應綜合考量風險。