“短期流动性宽松预期和年报业绩披露是当前抱团行情的两大核心驱动力，换句话说，抱团行情能否持续，需要关注上述两个因素的变化。”

而昨天盘前就出了两个新变量：

1）在近日举办的“中央经济工作会议解读与当前经济形势分析”专题研讨会上，央行货币政策委员会委员马骏表示， 2020年前三个季度，中国宏观杠杆率上升25个百分点，是2009年以来升幅最高的一次。

杠杆率大幅上升，自然会导致未来的金融风险，有些领域的泡沫已经显现。未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向，如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。

ps：实际上，马骏还讲了后半段：“货币政策转向不能太快。一些地方政府和商业银行强烈要求要保持货币政策的连续性，或者要求转得非常慢，认为转得太快会导致项目停工、烂尾、坏账等问题”，本身是一段整体中性的表述，但很多媒体只截取了前半段，强化了市场对于货币政策大幅转向的预期。

2）央行今天早上逆回购操作净回笼资金780亿元，这是央行近一周来首次净回笼流动性。

抱团板块在经历连续大涨之后，本身就有调整需求，昨天两个新变量再次降低了短期流动性宽松的预期，加大了抱团资金的分歧，所以进一步加速了抱团股的调整。

昨天北向资金全天净流出35亿，是1月6日以来最大单日净流出，不过今天早上转为流入，也是个好现象。

我们认为，央行的操作仍是当前市场需要关注的核心变量，尤其是对抱团股而言。

昨天盘后也出了一个消息：

中国央行行长易纲今天在世界经济论坛“达沃斯议程”的一个小组会议上说，中国的货币政策将继续支持经济，央行不会过早退出其支持性货币政策，同时也会留意风险。

从表态本身来看，和12月经济工作会议强调的基调——“保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯”，相一致。

我们认为，不急转弯不代表不转弯，因为中期来看，随着国内经济逐渐恢复常态，转弯是必然（去年三季度开始货币政策相比此前收紧，12月社融确认拐点都是政策回归常态的体现），但是从12月经济工作会议以及央行近期一系列表态来看，货币政策转弯的幅度会比较平滑，不会迅速退出。

因为中期转弯幅度比较平滑，所以对投资者来讲，更重要的是要关注央行对短期流动性的把控，尤其是每天早上的逆回购操作。临近春节，如果央行不出手维护流动性，那么会造成市场资金面持续偏紧，从而压制市场做多情绪。