风乍起，吹皱一池春水。近年来，量化私募迅速崛起，成为资本市场的重要力量。

数据是最好的证明。据统计，截至1月29日，量化私募整体管理规模突破5000亿元，百亿级量化私募已多达10家。

不过，伴随中国资本市场的不断成熟、机构投资者占比的加速提升，量化私募也迎来了一系列挑战。业内人士表示，近两年高频量化私募迅速崛起，超额收益的竞争进入较为激烈的阶段，而且A股市场的交易行为产生了较大变化，因此，未来量化私募会在新的赛道展开比拼，后续基本面因子贡献的收益将占据主要部分。

风起：量化规模超5000亿元

量化私募在我国的发展可谓一波三折。“2010年4月6日，我国第一个股指期货合约标的——沪深300股指期货正式上市，国内的量化对冲策略才开始崭露头角，大多数量化私募赚市场风格暴露的钱，因此2014年至2015年就诞生了第一批百亿级量化私募。”沪上一老牌量化私募人士回忆道。

不过，彩云易散。随着小盘股行情的退潮，大小盘对冲策略逐渐失效，第一批“躺着赚钱”的量化私募就此偃旗息鼓。取而代之的是，一批主打中高频量化策略的私募脱颖而出。

令人欣喜的是，完成了初步策略迭代的量化私募，在2020年迎来了第二次发展浪潮。

私募排排网数据显示，截至2020年底，明汯投资、宁波幻方量化、灵均投资及鸣石投资等10家量化私募均进入百亿级私募梯队，相比于2020年初数量翻倍。而且最新统计数据显示，截至2021年1月29日，量化私募管理规模已经突破5000亿元。

招商证券私募基金指数编委会表示，A股市场的交易量已经接近美股，但量化私募的规模相差甚远，这一总体格局是支持中国量化市场大发展的主要论据。

一位股票多头私募市场人士也透露，量化私募早已开始大力布局银行渠道，其中性策略基金正逐步成为固收产品的替代品。“渠道的迅速打通将使得量化私募的发展速度越来越快。”

中国证券投资基金业协会公布的信息显示，截至1月28日，今年以来宁波幻方量化、灵均投资备案私募产品数量分别达59只和46只，排名第一和第二位。

云涌：在新赛道开启新竞争

量化私募正迎来史上最大的增长浪潮，挑战也随之而来。

“这两年高频量化私募迅速崛起，超额收益的竞争进入一个相对激烈的环境。而且，随着机构投资者占比的提升，A股市场的交易行为较以往发生了较大变化，超额收益的获取越来越难，叠加高频策略的容量瓶颈，各家管理人只能及时更新模型，来适应最新的市场环境，从中突围。”无量资本副总经理李德安直言。

在此背景下，多位量化私募人士透露，基本面量化策略的性价比正逐步提升，行业的转型态势也愈发明显。

公开资料显示，2020年9月，国金证券前分析师楼枫烨跳槽至幻方量化，参与组建幻方量化的基本面部门，职位是基金经理/研究总监。猎聘官网网站也显示，幻方量化、深圳前海无量资本及上海红墙泰和基金等量化私募目前还在招聘基本面方向的量化策略研究员。

好买基金研究中心分析称，量化私募愈发关注基本面因子的原因有三个：一是基本面因子从去年12月至今，业绩表现非常好，并且显著高于技术面因子。二是A股市场从去年7月份以来，抱团股行情愈发极致，在风险因子上暴露中小盘、成长风格的量化阿尔法策略表现不尽如人意，大多数机构开始尝试增加基本面因子的暴露。三是基本面因子的性价比逐步提升，头部量化私募均在基本面研究上加速布局。

破局：

在策略的灵活性和有效性上做文章

新的赛道已然开启，量化私募又该如何夺得先机？

沪上一位私募研究员表示，基本面量化需要拥有自己的数据体系、财务数据和另类数据，并及时采购和清洗数据，由具备基本面研究能力的团队构造模型，对于此前更专注于量价模型的私募来说，切入的成本和难度均比较高。

在此背景下，厚石天成投资总经理侯延军直言，基本面量化见效周期长，成本投入也非常高，因此行业的头部效应可能进一步加剧，中小私募需要在策略的灵活性、稀缺性上做好文章，比如灵活换手、参与衍生品交易等。

念空科技总经理王丽也表示，基本面量化面临更大的拟合风险，因此高阶的机器学习很难发挥优势，量化私募需要补充有财务、研究方面背景的研究员，需意识到，在基本面量化领域建立护城河将是一个长期的过程。

而对于此前深耕基本面量化的私募来说，竞争者的迅速涌入并不构成威胁。

喜岳投资创始人周欣直言，基本面量化投资的核心在于“强有力的主观逻辑+系统客观的执行”。尽管这一赛道正吸引更多机构加入，但喜岳投资需要做的仍然是，利用股票基本面、分析师评价、投资者情绪的系统性选股策略，去捕捉价值有上升空间的标的，并不断提高模型的有效性，“这是一场马拉松比赛，要有匠心精神”。