原標題：南財智庫發佈《互聯網反壟斷研究與投資影響報告（2020）》，多位專家共議反壟斷監管與趨勢

作者：張雅婷，黃婉儀

過去一年，國內外關於互聯網企業反壟斷的立法、執法監管不斷，互聯網企業面臨的發展挑戰與機遇也備受矚目。

2月1日，由南方財經全媒體集團主辦的智庫發佈周之“互聯網反壟斷研究與投資影響”研討會在線上召開，發佈南財21智庫出品的《互聯網反壟斷研究與投資影響報告（2020）》。會上，南開大學法學院教授許光耀、中國人民大學競爭法研究所執行所長楊東、大成律師事務所高級合夥人鄧志松、銀華互聯網主題基金經理王浩共同探討互聯網反壟斷監管之策，解讀投資影響與趨勢。

南財集團21世紀經濟報道執行主編、首席內容官陳晨星在致辭中表示，2020年，全球掀起了針對互聯網巨頭的反壟斷風暴，反壟斷的立法與執法也將迎來新的篇章。大變局下的2021年，監管層、投資機構、投資人、企業以及市場的其他參與方，對互聯網企業涉及反壟斷的話題關注度顯著提高，風險挑戰與機遇並存。

會上，南財21智庫出品的《互聯網反壟斷研究與投資影響報告（2020）》發佈。從法律層面出發，報告聚焦2020年國內外互聯網領域反壟斷的立法、執法，並對電商、直播、交通運輸、操作系統、數字廣告、社交媒體領域的多個典型案例進行分析，涉及國內阿里巴巴“二選一”、虎牙鬥魚合併案、滴滴與優步中國合併案以及國外蘋果被Epic Games起訴、谷歌被控濫用市場支配地位、臉書對Instagram和WhatsApp收購案等。在投資影響層面，報告從反壟斷監管的多個節點出發，對國內外互聯網企業的股價影響、併購影響、IPO影響、公司戰略影響等多維度進行分析，解讀行業未來競爭趨勢與發展空間。對於互聯網領域未來的反壟斷立法與執法、企業經營、投資方向等均給出相關建議。

對於互聯網領域的反壟斷監管與投資影響，許光耀、楊東、鄧志松、王浩均發表主題演講，並就互聯網反壟斷的立法與執法建議、企業合規應對、互聯網主題投資機遇和挑戰等內容進行對話研討。

主題演講精華：

南開大學法學院教授許光耀：“二選一”、社區團購是否爲壟斷需具體分析

目前，互聯網壟斷行爲是《反壟斷法》的規制重點。壟斷行爲具體包括壟斷協議、濫用市場支配地位、具有或者可能具有排除、限制競爭效果的經營者集中和行政壟斷。

判斷某種行爲是否屬於壟斷行爲，需要證明其是否滿足法律規定的構成要件。例如，對“二選一”行爲需要予以禁止的說法並不準確，“二選一”在《反壟斷法》上是“排他性交易”，包括排他性購買與排他性銷售。排他性交易有可能構成支配地位濫用行爲，有可能成爲壟斷協議的工具，也可能並不構成壟斷行爲，具體情況應依個案來認定。

對於日前將社區團購批評爲壟斷的爭議，有說法認爲，社區團購常會用大量補貼促進消費者購買，從而擠壓菜農生存空間，屬於掠奪性定價。其實，掠奪性定價行爲的運行分爲兩個階段：在第一階段，行爲人把價格降到成本以下，以擴大自身虧損的方式，迫使競爭者虧損；在使競爭者退出市場後，行爲人進入第二階段，把價格提高到壟斷水平，不僅收回掠奪的成本，而且獲得高於競爭性水平的利潤。

其中，第二個階段纔是行爲的目的。掠奪性定價爲法律所禁止，社區團購中如果大量採用補貼方式，實質上構成掠奪性定價，但這時應注意將社區團購本身與掠奪性定價區分開來。《反壟斷法》關注的是，互聯網企業進入社區團購時，是否從事了上述掠奪性定價行爲，需要查處的是掠奪性定價，而不是市場進入本身。

至於大數據殺熟行爲的法律認定，應主要是民法問題。例如，用戶下載打車軟件APP，即與企業訂立合同，企業事後對熟客提高價格，等於單方改變合同的價格條件，而並未告知。這可以構成欺詐或違約，依據民法可解決，多數情況下並不需要動用《反壟斷法》。

中國人民大學競爭法研究所執行所長楊東：平臺流量競爭，需要反壟斷理論新突破

從競爭法的角度，可以將中國互聯網數字經濟歷史歸納爲三個階段。

從2008年反壟斷法開始實施，到2014年360和騰訊之間反不正當競爭訴訟的3Q大戰結束，是第一階段，即企業和企業之間的反壟斷、反不正當競爭。第二階段是移動互聯網階段，標誌性事件是2014年微信春節紅包，當時4G網絡和智能手機兩個技術的突破推動移動互聯網時代的到來，中國從生產大爆炸到交易大爆炸，意味着移動端的數據流量成爲最核心的競爭力。同時，2014年開始互聯網企業併購高潮到來，但這些合併案都沒有得到反壟斷執法機構的調查，也沒有進行申報，這也是反壟斷法出現巨大漏洞的時期。第三個階段便是從2020年8月開始，《關於促進平臺經濟規範健康發展的指導意見》提到平臺經濟的競爭問題，中國反壟斷開始全面的互聯網執法階段。

移動互聯網數據流量競爭加劇，也成爲反壟斷工作的重點領域。數據流量的力量和競爭甚至比電商平臺的問題更嚴重。這導致了2018年到2020年的“頭騰大戰”，視頻類APP的頭騰大戰引起了廣泛關注，也倒逼騰訊修改外鏈管理規則，斷開和抖音、飛書的一些鏈接。社交巨頭市場份額極高極有可能被提起反壟斷訴訟，也不排除執法部門會調查。

分析一個平臺是不是壟斷，不能按照已有的反壟斷法的相關市場界定、市場份額單純看銷售額的舊分析框架。現在數字經濟形成新的主體平臺、新的課題數據、新的生產要素算法算力，使得競爭模式不再是單純的相關市場競爭，而是演化成一個個平臺的競爭，是數據流量的競爭。所以基於算法的三維結構競爭的形成，必須要依靠新的一套理論框架體系，才能夠來進行對平臺的全面監管。

大成律師事務所高級合夥人鄧志松：消除監管不確定性有助行業發展

目前，在中國互聯網行業加強反壟斷監管是大勢所趨。反壟斷法的四大支柱——壟斷協議、濫用市場支配地位、經營者集中乃至行政壟斷，都與互聯網涉嫌壟斷行爲有連接點。

比如一些互聯網平臺可能利用算法實施共謀，達成壟斷協議以協調價格。在市場支配地位方面，社交、電商、出行等領域都有巨頭，它們的支配地位及與之相對應的“二選一”和“大數據殺熟”行爲都被詬病。談到經營者集中，互聯網行業投資基本上都是借鑑當年新浪設計的VIE模式，而過去12年涉及VIE架構的都未依法進行經營者集中申報，一直到去年4月上海第一個VIE架構申報案，再到2020年12月10日，國家市場監管總局公佈第一批三起針對阿里巴巴、騰訊、以及豐巢涉及VIE架構未依法申報的懲罰。

雖然濫用行政權力排除限制競爭的主體是政府，但互聯網企業同樣可能被裹挾其中。例如，2020年經濟發展受疫情影響，多個地方政府通過發放消費券促進居民消費，很多消費券都是指定某一平臺獨家合作，其實涉嫌濫用行政權力，造成行政壟斷。

反壟斷監管是要修正、懲罰違法壟斷行爲，而不是否定或打擊數字平臺和數字經濟的發展。

去年美國對谷歌發起反壟斷訴訟之後，谷歌母公司Alphabet股價上升，國內阿里、騰訊、美團的股價同樣在大跌之後又反彈，說明投資人看重的是業務本身，互聯網整體發展前景仍然良好。

過去反壟斷監管的缺位爲互聯網公司帶來了很多不確定性因素，而依法監管切實落地長期更有助於行業的發展，即便反壟斷罰款會非常高，但這可以消除市場不確定性，從長遠角度來講反而會有助於互聯網領域的健康發展。

銀華互聯網主題基金經理王浩：反壟斷讓社交、內容流量平臺更穩固

關於對投資機遇的影響，未來的平臺競爭，將從流量競爭轉化成內容、技術競爭，社交流量和內容流量的地位將更加穩固。

在電商領域，對國內電商巨頭A的影響，《關於平臺經濟領域的反壟斷指南（徵求意見稿）》（以下簡稱《反壟斷指南》）拒絕交易、限定交易等條款，有利於督促平臺就品牌入駐政策進行調整，短期內會帶來收入和利潤影響，降低平臺盈利能力，但在流量端，巨頭A的站外合作計劃，將有利於各大平臺的流量開放。金融科技領域，在放貸業務的註冊資本領域會受到明顯調整。整體上對來說，巨頭A的反壟斷壓力比較明顯。

對電商巨頭J來說，供應鏈端方面，平臺在3C電子等領域有明顯的影響力，但在服飾百貨方面需要加強，需要加強供應鏈的實力。有利於更多的品牌介入，優化在供應鏈領域的實力，有較明顯的受益。

對社交巨頭W來說，其商業生態爲商家提供了經營的另一個選擇。品牌商對運營用戶的流量和留存，需求日益增長，2020年電商工具升級，提升了商業生態對商家的吸引力。在金融科技領域，平臺的信貸業務受這次小貸暫行辦法的影響非常小，整體上有較明顯的受益空間。

對內容巨頭來說，內容電商迎來了好的發展機遇，抓住機會強化供應鏈，改善直播生態，短視頻平臺在流量端的優勢非常明顯，但在供應鏈端仍需加強。拒絕交易、限定交易等相關條款，會帶來更加優質的供應鏈。整體上，內容電商將面臨好的發展機遇。

互聯網相關的另外兩個投資風口SaaS平臺和國潮新品牌，同樣值得關注。《反壟斷指南》把電商交易平臺的流量從一家獨大變成了全面開花的局面，催生了商家對優質電商SaaS服務商的需求，傳統產業會開始重視私域流量的打造。另一個更大的投資機遇，則是國潮新消費品牌面臨着黃金髮展時期。