中金：預計信貸供需推高貸款利率

來源：中金點睛

央行披露2020年金融機構貸款投向報告，2020年末金融機構人民幣各項貸款餘額172.75 萬億元，同比增長12.8%，增速較2019年末提高0.5ppt；2020年末金融機構本外幣各項貸款餘額178.40萬億元，同比增長12.5%，增速較2019年末提高0.6ppt。向前看，我們認爲2021年信貸投放增速將從高位溫和收斂，新增信貸資源邊際傾斜小微企業、綠色金融、製造業等重點領域。

我們認爲，信貸需求高位且信用條件溫和收斂將推動新發貸款利率走高，進而帶動淨息差底部企穩並進入向上通道，銀行業是少數受益於流動性收緊的行業之一。我們重申全面看好銀行股表現，預計2021E A/H銀行股價漲幅超過50/60%，H股>A股。

對公貸款，尤其是對公中長期貸款新增佔比明顯提高。

2020年本外幣對公貸款餘額110.53萬億元，同比增長12.4%，增速較2019年末提高1.9ppt，佔新增本外幣貸款的61%。其中，中長期貸款餘額同比增長15.3%，增速比2019年末提高3.7ppt，佔新增本外幣貸款的44%，工業中長期貸款增速最高，達19.9%；而零售貸款增速同比放緩0.5ppt至14.2%，佔新增貸款比重爲40%，其中中長期消費貸款同比增長19.8%，短期消費貸款同比減少11.6%，個人經營性貸款同比增長20%；非銀貸款同比負增長。2020疫情背景下金融機構向實體企業貸款投放力度較大，向前看，我們認爲隨着宏觀經濟恢復，信貸需求仍將保持旺盛，而信用條件的溫和收斂將逐步推動新發貸款利率走高，利好銀行息差表現。

普惠小微貸款增速加快，綠色貸款迅速增長。

2020年末，普惠小微貸款餘額15.1萬億元，同比增長30.3%，增速比2019年末提高7.2ppt。今年相關政策尚未出臺，我們預計普惠政策可能削弱價格的限制，同時保留量的要求。普惠政策引導大行加大小微類客羣投放，與部分區域銀行客羣重疊，增強綜合金融服務能力和提高客戶粘性是區域行對沖息差壓力的最佳選擇。2020年末，本外幣綠色貸款餘額11.95萬億元，同比增長20.3%，其中基礎設施綠色升級產業貸款和清潔能源產業貸款餘額分別爲5.76和3.2萬億元，同比分別增長21.3%和13.4%。我們預計，政策引導金融機構加快綠色金融步伐，不排除相關正向激勵政策出臺，利好綠色信貸業務佈局較早的銀行，比如興業、江蘇、華夏、建設銀行等。

房地產貸款增速持續下降。

2020年末人民幣房地產貸款餘額49.58萬億元，同比增長11.7%，增速比2019年末低3.1ppt，連續29個月回落，其中房地產開發貸款餘額同比增長6.1%，增速比2019年末低4ppt，個人住房貸款餘額同比增長14.6%，增速比2019年末低2.1ppt。我們認爲，隨着“房住不炒”和房地產貸款集中度管理辦法的推出，房地產相關貸款增速將溫和收斂，部分擠出信貸資源轉向綠色金融、製造業、消費信貸等領域，尤其是公司戰略需適配國家戰略的國有控股金融機構。

風險

流動性超預期收緊。

圖表：新增對公貸款，尤其是對公中長期貸款佔比明顯提高