上证综指在过去的2019年和2020年分别上涨了22.3%和13.87%，今年以来更是一度站上3600点，创下5年内新高。面对可能的高估值，应该如何看待当下的投资机会？如果再次出现类似新冠肺炎疫情的黑天鹅，应该如何应对？不同风险偏好的投资者应该如何进行资产配置？

2月1日晚间，中金财富首席投资官邱劲在直播时表示，他依然比较看好今年股票市场的表现。他认为，当前市场并未出现明显的估值泡沫，好的公司估值高说明市场的成熟性和有效性得到大大提升。增长空间大但是估值低的股票越来越少，投资者需要有更强的研究能力才能发现好的投资方向。

他同时表示，对短期市场很难做出确定性的判断，做好投资的关键在于将资金划分短期、中长期、长期资金，并明确资产配置目的。对于不具有较强研究能力的投资者，指数是最好的投资工具。

中国经济复苏确定性强

邱劲认为，长期来看国家的经济发展主要取决于是否能够进行持续的结构性改革，随着结构性的问题不断解决，中国的经济增长空间非常大，上市公司的盈利也会随之增长。与此同时，近年来金融行业对外开放的速度和水平不断提高，开放也会倒逼本土的市场改革。

因此，邱劲认为，从更长期的角度来说，中国与世界上其他国家相比，在解决结构性的问题上走在前列，并且实现了较好的效果。疫情影响下，中国的经济的复苏也是最快的。

邱劲建议，从中长期的角度建议适当多配A股以及境外上市的中概股。同时，可以适度配置中资美元债以及通过量化策略提高短期内的固收收益。

当前股市并未出现明显的估值泡沫

即使受疫情影响，创业板指2020年依然有超过60%的增长。邱劲认为这一方面来自于自然的盈利增长，另一方面是商誉减值的压力不断缓释，随着股市的回升，商誉减值的比例越来越小，促进了创业板公司在过去一年的大幅上涨。

“一方面我们看到基本面不断改善，同时也要看股价是否出现了泡沫。从估值的表现来看，沪深300、中证800、创业板指目前的市盈率与历史的中位数持平或者略低于历史中位数。”因此，邱劲认为现在的股票并不是很便宜，但是也没有特别高估，处于一个合理的状态。

邱劲判断，目前市场并未出现非常典型或非常明显的估值泡沫，有三点原因：

首先，高估值并非行业普遍现象，增长前景好的行业估值比较高，但增长前景不好的低估值行业比比皆是。即使同样的行业，竞争力差的公司估值依然明显低于行业的平均水平。

其次，目前资本市场并没有出现盲目追逐一个概念进行疯炒的情况。邱劲团队做过的研究显示，资本市场有500家公司在过去两年内股价上涨了一倍甚至更多，但这些涨幅很高的公司的平均市盈率只有三十几倍，还远未达到50倍甚至100倍的估值水平。因此从这个迹象来看，他认为并非所有看好的行业都已经估值过高。

最后，目前资本市场投资者结构不断改善，“机构市”特征凸显。2020年至今，公募基金发行规模屡创历史记录，但新增的个人投资者开户数却低于历史平均水平。邱劲认为，过去出现估值泡沫部分原因在于散户参与的比例较高，但目前大部分新入市的资金聚集在较为专业和理性的机构投资者手中。

基于以上三点原因，邱劲认为目前股市实际上并未出现估值泡沫。他同时认为，好公司的股票估值高恰恰是一个市场成熟的表现，说明市场的有效性大大提高。“好的股票肯定是贵的，便宜的股票肯定是有便宜的原因，如果出现相反情况说明市场不成熟。”邱劲说。

今年如何进行投资配置？

今年市场的机会在哪里？投资者应该如何进行资产配置？

邱劲认为，做好投资的关键已经从过去选到好的股票和行业变成优化大类资产配置。他认为，2021年股票加仓还是减仓最主要的驱动因素不是对未来的判断，最重要的是对资产配置的比例进行判断。如果投资者没有比较强的研究能力，邱劲则建议指数是最好的投资工具。

在投资工具的选择中，邱劲提供了几个原则。首先他认为最为核心是将资金进行财务规划，明确资产配置的目的，划分出短期、中长期、长期可以投资的资产。他表示，一般而言，如果投资期限越长，股票的配置比例应该越高；投资期限越短，股票的配置比例越低的同时固收的配置比例要越高。“比如资产配置的目的是为10年后的退休养老，那么股票投资占比应为50%至60%甚至更高。”

邱劲认为，股票作为大类资产，它的特点有两个。一是时间拉长后，市场与宏观经济是联动的，宏观经济如果持续增长，那么大概率股票长期回报是正回报，且投资收益将高于固收。二是股票短期而言不确定大，具有一定的风险和波动，但时间越长波动越小，稳定性越好，收益越高。

“但如果将短期需要用到的资金配置在股市中，那么投资的确定性就非常差，这将变成一个投机行为，而非一个投资行为。因此，最重要的判断并非对短期经济好坏、股市涨跌的判断，而是投资者需要对自己资金配置进行判断。”

编辑：朱茵

责任编辑：陈悠然 SF104