原標題：Reddit散戶如何用白銀ETF來複制GameStop行情

近期白銀成爲被散戶狂熱情緒所裹挾的新目標，但有很多多頭實際上並未買入這種貴金屬，而是把數億美元計資金投入一支代碼爲SLV的交易所交易基金（ETF）。這支貝萊德旗下的iShares安碩白銀信託基金是追蹤白銀的最大ETF產品，在散戶試圖造成實貨白銀短缺進而推升白銀價格之際，規模空前的資金流入了這支基金。與GameStop Inc．和AMC Entertainment Holdings一樣，這種散戶抱團行爲正引發市場巨大動盪，對需要在防疫封鎖期間移動實貨金屬的交易方更是構成巨大挑戰。

1． 買ETF得到的是什麼？

這支規模達184億美元的基金是以信託爲架構，監管和徵稅方式不同於普通ETF，但能投資大宗商品。其目的是反映這支信託所持有的白銀價格減去信託費用和負債。當投資者買入ETF份額時，該信託會從實物市場購買以銀條形式爲主的白銀。

2． 這些白銀都放在哪裏？

這些銀條由託管人代表該信託存放在倫敦、紐約或其它地方的金庫。SLV的託管人是摩根大通。貝萊德向投資者收取0.5%的費用並向摩根大通付費，後者將銀條分配到SLV帳戶。實際操作過程可能涉及到防疫封鎖期間在倫敦運送白銀。爲留出一些迴旋餘地，部分銀條屬於“未分配”狀態，也就是託管人基於其它地方的庫存承諾會提供白銀，但實際上沒有撥出這部分實物。SLV說明書中指出，託管人將採取“合理步驟”，確保每個工作日結束時的未分配數量不超過1100盎司。

3． 涉及白銀規模有多大？

彭博彙總數據顯示，包括該iShares安碩基金在內，全球ETF在2月1日持有9.4億盎司（29000噸）白銀。這個數字在當天增加了3.8%，爲2019年以來最大單日增幅。研究公司Metal Focus的數據顯示，SLV持有逾6.2億盎司，約佔所有ETF白銀持有量的60%，幾乎相當於2019年全球白銀消費量的一半。

4． Reddit散戶的目標是什麼？

許多投資SLV的散戶希望藉此複製GameStop．的軋空行情：如果通過ETF購買足夠多的白銀--並買入諸如銀幣之類其它形式的實物白銀，就可能造成實物供應短缺。理論上講，這可能引發人們爭相搶購流動性較低的白銀資源，推高這些白銀進入市場的價格，從而在倫敦場外交易市場及其它市場引發連鎖反應。

5． 他們能成功嗎？

推高大宗商品價格跟推高一支股票的價格完全不是一碼事。大宗商品市場體量龐大而且具有可替代性--所有白銀本質上都差不多，這就吸引了尋求流動性的投資者。在GameStop股票發生多頭逼空前，平均日交易額約爲5000萬美元。另一方面，紐約期貨市場白銀2020年的平均日交易額接近110億美元。多年以來，全球白銀市場一直處於供過於求的狀態，降低了在實貨市場製造供應短缺局面的可能性。數據顯示白銀期貨市場不存在對沖基金淨空頭頭寸，這意味着Reddit理論可能是錯誤的。事實是，在Reddit引發這場動盪的版面上，一些發帖的人越來越反對在白銀上如法炮製。

6． ETF是否遭遇過類似情形？

2020年4月油價暴跌成負值，數支ETF慘遭殃及。美國石油基金（USO）是其中規模最大最著名的一家。因多次調整策略以度過這場歷史性動盪，該基金遭到監管機構批評。其他一些槓桿基金髮行人關閉了基金。不過這些基金跟SLV有很大區別：石油基金投資於期貨合約和衍生品，而不是實物產品本身。換句話說，USO是市場動盪的犧牲品，SLV則是用來製造動盪的工具。