原標題：央行流動性投放“一冷一暖”意在穩預期

證券時報記者 孫璐璐

本週，資金市場可謂守得雲開見月明。央行對節前市場流動性需求的“關照”雖然有些遲，但終究還是一如既往地來了。連續兩天的大額流動性淨投放，使得資金市場的緊張情緒明顯消退。銀行間存款類金融機構質押式回購資金隔夜利率（DR001）和7天期利率（DR007）已降至2.2%左右，就連交易所同期限的國債逆回購利率也降至3%以下，較上週動輒7%、8%的利率水平大幅下降。

儘管在上週央行連續四天超預期大額淨回籠資金，導致資金利率高企，有觀點認爲央行節前的流動性“關照”來得有些遲，但這種操作實則也是央行對債市加槓桿苗頭再起的一種“警告”，修正市場一致的寬鬆預期。

隨着上週與本週流動性投放“一冷一暖”的反轉操作，目前市場對今年貨幣政策操作取向逐漸形成理性預期。從總體情況看，當前廣義流動性拐點已現，今年寬信用的結構性特徵將更爲突出，即在小微、三農、製造業等經濟薄弱和重點領域會繼續加大信用支持，但會收縮對房地產領域的信用供給。

在貨幣政策迴歸常態化的基調下，央行對短期資金的投放也將更加靈活適度，通過在公開市場整體縮量操作，保持流動性不缺但也不溢。因此，對於本週資金連續多日的淨投放，並不能簡單看作是央行對流動性的態度偏寬鬆，而只是對春節前市場資金高需求的正常且適度的滿足。

按照往年慣例，央行會在春節前開展14天期逆回購操作，滿足市場的跨節資金需求。對於今年爲何央行仍未開展14天期逆回購操作，或許有平滑資金面波動之意。因爲一旦14天期逆回購操作集中在2月4日之前投放，那麼這些資金都會集中在節後首個交易日即2月18日密集到期，該日還有2000億元中期借貸便利到期，屆時市場資金到期規模和壓力均較大，易引發不必要的市場波動。預計本週央行會大概率重啓14天期逆回購操作，只不過略遲幾日的投放可以分散節後資金到期日，平滑資金面。

央行近日對市場短期流動性供給的操作已釋放出鮮明態度——維持市場資金面的緊平衡，即市場真需要資金的時候自然會及時供給流動性，但資金需求高峯一過便會回籠多餘資金，防範資金加槓桿帶來的風險。不過，這對今年的股市和債市而言，意味着波動性將進一步加大，投資者應多一份清醒和理性，避免市場情緒的過度樂觀或悲觀。