长江商报记者 明鸿泽

A股市场上，“散户逼空”的戏码也在上演。

今年最“疯狂”的妖股药易购让投资者备感神奇。1月27日，药易购在创业板挂牌上市，至2月1日，短短四个交易日，股价最高触及150元/股，较其首发价格12.25元/股上涨约11.24倍。

“三天赚了亿元！”2月1日上午，一家小型私募负责人刘明桥（化名）私下向长江商报记者称，1月28日低位杀进，2月1日下午出货，药易购一役，成功完成了进出。

2月1日晚，一名券商人士向长江商报记者称，药易购的股价暴涨，除了新股及注册制因素外，还与药易购与传统的医药流通服务商有所不同，公司采用了互联网及大数据技术，具有想象空间。至于机构快速进出，实际上也属于散户手法。或许正是因为受美股市场“散户逼空”情形影响，快速推高了其股价。

长江商报记者发现，药易购经营业绩表现平平。2020年，公司预计实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）为6200万元至6600万元，与上年的6466.35万元基本持平。

逼空情形高涨股价倍增

三天暴赚亿元，让刘明桥兴奋不已。他炒的是药易购。

今年1月27日，药易购顺利登陆创业板。注册制下，前五个交易日不设涨跌幅限制。挂牌首日，股价高开高走，当日收盘涨幅为226.04%，收报39.94元/股。

刘明桥盯准的是28日交易机会。当日早盘，药易购低开，最低为33.51元/股，35.15元时，刘明桥精准吃进，买了120万股。“不敢买得太多，新股还是有一定风险的。”刘明桥说。

当日，药易购收报48元/股，刘明桥有了浮盈。

1月29日，药易购早盘横盘，午后突然飙涨，盘中一度触及150元/股，最终收报91元/股。“太快了，150元时，挂了135元的卖单，没有成功。”兴奋之余，刘明桥有点惋惜。

2月1日，药易购股价再度上涨，盘中最高达133元/股。“未突破前一天的高点位，动力不足。”当日下午，刘明桥在121元/股时挂了卖单卖出。

短短三天，4200多万元的投资，让刘明桥暴赚了过亿元。

药易购的走势，印证了刘明桥的判断。2月2日早盘，药易购低开低走，收盘跌36.21%，报77.06元/股。

显然，参与炒作药易购的远不止刘明桥一个人，推动其股价暴涨的可能是大量散户，甚至可能受到了美股“散户逼空”情绪影响。

成交量或可印证。1月27日至2月1日，药易购的成交量分别为6.24亿元、6.17亿元、11.07亿元、16.89亿元，换手率为68.46%、65.73%、75.06%、69.03%，成交量和换手率均居高位，换手十分频繁，散户交易特征十分明显。这几天，药易购的涨幅分别为226.04%、20.18%、218.06%、32.75%。

龙虎榜数据显示，1月27日，买入金额前五名的席位全部为散户，卖出金额前五名的席位中，四家是机构。散户看多、机构看空，散户逼空机构迹象明显。

长江商报记者发现，药易购股价盘中最高达150元/股，较其首发价格12.25元/股上涨了11.24倍。2月1日，其收盘价120.80元/股，也较其首发价格上涨了8.86倍，涨幅惊人。

药易购的估值明显偏高，被资金推动迹象明显。截至2月1日，药易购市盈率TTM高达167.50倍，市值达115.57亿元。

药易购处于医药流通领域。A股医药流通（中信）成分板块的整体市盈率TTM为21.56倍。A股公司九州通的动态市盈率为11.84倍。

如果按照此前新股上市的22.98倍市盈率估算，其估值约为15亿元。叠加A股市场上此前常见的新股发行初期股价连涨因素，估值也不会超过40亿元。

净利表现一般基本持平上年

药易购的股价回归是大概率事件，其基本面不足以支撑股价飙涨。

药易购是一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商。医药商业上市公司国药控股、华润医药、九州通等公司业务主要涉及商业分销、医院配送和医药零售。药易购与同业医药流通公司的业务略有不同。药易购业务亮点在于，公司借助了互联网及大数据技术，以提高仓储及物流系统效率，为市场提供更高效的采购和配送服务。

不过，尽管有新兴技术加持，药易购的经营业绩并不亮丽。

经营业绩数据显示，2016年，公司实现的营业收入为12.41亿元、净利润0.29亿元。2017年至2019年，公司实现的营业收入分别为15.87亿元、20.24亿元、22.89亿元，同比增长27.88%、27.55%、13.11%。同期净利润为0.45亿元、0.57亿元、0.65亿元，同比增长54.32%、26.82%、14.33%。营业收入和净利润增速有放缓趋势。

2020年，同行业上市公司九州通预计实现净利润30.56亿元至32.01亿元，同比增长77%-85%。

但这一年，药易购出现了增收不增利状况。招股书显示，药易购预计2020年全年实现收入28亿元至29亿元，同比增加22.30%-26.67%，预计净利润0.62亿元至0.66亿元，同比变动-4.12%-2.16%。

去年三季度，药易购实现营业收入20.24亿元、净利润0.32亿元，同比增长24.62%、15.44%。对比发现，四季度，药易购的净利润不及预期，较上年同期预计略有下滑。

医药商业的利润主要来自药品差价，毛利率多数不高。2016年至2020年前三季度，公司综合毛利率分别为8.48%、9.05%、8.56%、9.11%、8.07%，波动幅度不大。

药易购急需进行市场布局，以打开全国市场。

根据招股书披露，目前，公司经营业务主要集中在四川省，区域性特征明显。2017年至2020年上半年，来自四川省的销售收入分别为12.77亿元、16.45亿元、18.55亿元、10.93亿元，分别占公司主营业务收入的比重为80.53%、81.60%、81.47%、82.12%。

医药流通市场区域分割特征显著。一方面，由于运输半径的限制以及制药企业授权代理制度的影响，形成了以地区市场分割经营为主的市场格局。另一方面，不同的地区在用药习惯、地方监管政策等方面也存在差异。

药易购面临的竞争风险为，四川省内，包括药易购在内，共有6家医药流通企业在院外市场持续拓展，这6家企业均进入2019年度医药批发企业全国百强。药易购正在积极“出川”，目前，公司已在河南设立了控股公司，拓展河南市场。

跨区域拓展扩张，药易购未来的经营业绩仍然存在不确定性风险。