長江商報記者 明鴻澤

A股市場上,“散戶逼空”的戲碼也在上演。

今年最“瘋狂”的妖股藥易購讓投資者備感神奇。1月27日,藥易購在創業板掛牌上市,至2月1日,短短四個交易日,股價最高觸及150元/股,較其首發價格12.25元/股上漲約11.24倍。

“三天賺了億元!”2月1日上午,一家小型私募負責人劉明橋(化名)私下向長江商報記者稱,1月28日低位殺進,2月1日下午出貨,藥易購一役,成功完成了進出。

2月1日晚,一名券商人士向長江商報記者稱,藥易購的股價暴漲,除了新股及註冊制因素外,還與藥易購與傳統的醫藥流通服務商有所不同,公司採用了互聯網及大數據技術,具有想象空間。至於機構快速進出,實際上也屬於散戶手法。或許正是因爲受美股市場“散戶逼空”情形影響,快速推高了其股價。

長江商報記者發現,藥易購經營業績表現平平。2020年,公司預計實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤(簡稱淨利潤)爲6200萬元至6600萬元,與上年的6466.35萬元基本持平。

逼空情形高漲股價倍增

三天暴賺億元,讓劉明橋興奮不已。他炒的是藥易購。

今年1月27日,藥易購順利登陸創業板。註冊制下,前五個交易日不設漲跌幅限制。掛牌首日,股價高開高走,當日收盤漲幅爲226.04%,收報39.94元/股。

劉明橋盯準的是28日交易機會。當日早盤,藥易購低開,最低爲33.51元/股,35.15元時,劉明橋精準喫進,買了120萬股。“不敢買得太多,新股還是有一定風險的。”劉明橋說。

當日,藥易購收報48元/股,劉明橋有了浮盈。

1月29日,藥易購早盤橫盤,午後突然飆漲,盤中一度觸及150元/股,最終收報91元/股。“太快了,150元時,掛了135元的賣單,沒有成功。”興奮之餘,劉明橋有點惋惜。

2月1日,藥易購股價再度上漲,盤中最高達133元/股。“未突破前一天的高點位,動力不足。”當日下午,劉明橋在121元/股時掛了賣單賣出。

短短三天,4200多萬元的投資,讓劉明橋暴賺了過億元。

藥易購的走勢,印證了劉明橋的判斷。2月2日早盤,藥易購低開低走,收盤跌36.21%,報77.06元/股。

顯然,參與炒作藥易購的遠不止劉明橋一個人,推動其股價暴漲的可能是大量散戶,甚至可能受到了美股“散戶逼空”情緒影響。

成交量或可印證。1月27日至2月1日,藥易購的成交量分別爲6.24億元、6.17億元、11.07億元、16.89億元,換手率爲68.46%、65.73%、75.06%、69.03%,成交量和換手率均居高位,換手十分頻繁,散戶交易特徵十分明顯。這幾天,藥易購的漲幅分別爲226.04%、20.18%、218.06%、32.75%。

龍虎榜數據顯示,1月27日,買入金額前五名的席位全部爲散戶,賣出金額前五名的席位中,四家是機構。散戶看多、機構看空,散戶逼空機構跡象明顯。

長江商報記者發現,藥易購股價盤中最高達150元/股,較其首發價格12.25元/股上漲了11.24倍。2月1日,其收盤價120.80元/股,也較其首發價格上漲了8.86倍,漲幅驚人。

藥易購的估值明顯偏高,被資金推動跡象明顯。截至2月1日,藥易購市盈率TTM高達167.50倍,市值達115.57億元。

藥易購處於醫藥流通領域。A股醫藥流通(中信)成分板塊的整體市盈率TTM爲21.56倍。A股公司九州通的動態市盈率爲11.84倍。

如果按照此前新股上市的22.98倍市盈率估算,其估值約爲15億元。疊加A股市場上此前常見的新股發行初期股價連漲因素,估值也不會超過40億元。

淨利表現一般基本持平上年

藥易購的股價迴歸是大概率事件,其基本面不足以支撐股價飆漲。

藥易購是一家專注於“院外市場”的醫藥流通綜合服務商。醫藥商業上市公司國藥控股華潤醫藥、九州通等公司業務主要涉及商業分銷、醫院配送和醫藥零售。藥易購與同業醫藥流通公司的業務略有不同。藥易購業務亮點在於,公司藉助了互聯網及大數據技術,以提高倉儲及物流系統效率,爲市場提供更高效的採購和配送服務。

不過,儘管有新興技術加持,藥易購的經營業績並不亮麗。

經營業績數據顯示,2016年,公司實現的營業收入爲12.41億元、淨利潤0.29億元。2017年至2019年,公司實現的營業收入分別爲15.87億元、20.24億元、22.89億元,同比增長27.88%、27.55%、13.11%。同期淨利潤爲0.45億元、0.57億元、0.65億元,同比增長54.32%、26.82%、14.33%。營業收入和淨利潤增速有放緩趨勢。

2020年,同行業上市公司九州通預計實現淨利潤30.56億元至32.01億元,同比增長77%-85%。

但這一年,藥易購出現了增收不增利狀況。招股書顯示,藥易購預計2020年全年實現收入28億元至29億元,同比增加22.30%-26.67%,預計淨利潤0.62億元至0.66億元,同比變動-4.12%-2.16%。

去年三季度,藥易購實現營業收入20.24億元、淨利潤0.32億元,同比增長24.62%、15.44%。對比發現,四季度,藥易購的淨利潤不及預期,較上年同期預計略有下滑。

醫藥商業的利潤主要來自藥品差價,毛利率多數不高。2016年至2020年前三季度,公司綜合毛利率分別爲8.48%、9.05%、8.56%、9.11%、8.07%,波動幅度不大。

藥易購急需進行市場佈局,以打開全國市場。

根據招股書披露,目前,公司經營業務主要集中在四川省,區域性特徵明顯。2017年至2020年上半年,來自四川省的銷售收入分別爲12.77億元、16.45億元、18.55億元、10.93億元,分別佔公司主營業務收入的比重爲80.53%、81.60%、81.47%、82.12%。

醫藥流通市場區域分割特徵顯著。一方面,由於運輸半徑的限制以及製藥企業授權代理制度的影響,形成了以地區市場分割經營爲主的市場格局。另一方面,不同的地區在用藥習慣、地方監管政策等方面也存在差異。

藥易購面臨的競爭風險爲,四川省內,包括藥易購在內,共有6家醫藥流通企業在院外市場持續拓展,這6家企業均進入2019年度醫藥批發企業全國百強。藥易購正在積極“出川”,目前,公司已在河南設立了控股公司,拓展河南市場。

跨區域拓展擴張,藥易購未來的經營業績仍然存在不確定性風險。

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