2月5日，众安在线（6060.HK）发布盈喜，预期2020年度扭亏为盈。表现改善乃主要由于公司坚持追求有质量的增长，在实现总保费稳健增长的同时，综合成本率进一步改善，承保亏损相应大幅收窄。

实际上，众安在线近段时间成为当之无愧的关注焦点。

去年10月，众安在线（6060.HK）首次获纳入女股神Catherine Wood旗下基金ARKF的持股名单。

截止今年2月3日，ARKF对众安的持股量增加至1,070万股，占该ETF逾2.3%，成为前20大持股之一。

ARKF的投资主题为金融科技创新，而众安在互联网保险、在线医疗、金融科技领域上均占据着重要地位，不但是市场上的稀有标的，更抓住了多条赛道的增长红利，自然获得青睐。

今年以来，虽然众安股价已累涨逾30%，但公司价值还未被完全体现，其发展维度并未被市场了解，尤其是在科技输出方面。

不过，随着近期南下资金疯狂流入港股寻宝、女股神的光环加持、叠加公司业务快速发展，将有望为众安带来更多的关注度，让市场重新认识，进而驱动股价迎来进一步修复。

一、以科技创新为驱动力，打造保险新生态

去年在疫情催化下，用户健康保障意识大幅提升，令众安的医疗科技布局实现了快速发展。

展望未来，这趋势亦将持续，而在生活消费生态作为基本盘、健康生态保持强劲增长、以及配合自有平台业务发展下，众安将会进一步向高质量发展迈进。

上述的增长逻辑，市场较为熟悉，只是公司布局远不止于此。

众安的定位是一家“保险+科技”双引擎驱动的金融科技公司，坚持将科技与保险进行全流程的深度融合，用科技赋能保险价值链。

换句话说，一切与以技术创新带动金融发展相关的，均是众安的业务发展范畴以及科技能力输出的潜在方向。

目前，公司已经打造出五大生态布局，而这背后需要强大的技术实力做支撑。

2014年，众安搭建了金融业内首个架在云上、开放、灵活、可扩展的的核心系统“无界山”，用以处理海量碎片化的保单。

于2020年上半年，公司便共出具36.0亿张保单，服务4.0亿用户。如果没有一个稳重如山的系统，根本难以处理如此大规模、高并发的数据量。

如今，无界山已升级到2.0，不但可以支持千亿级保费规模的架构、具有更高的容量和性能，同时更能够优化保单结构和流程、提升运营能力。

例如，在新系统的帮助下，保单类型数量简化55%，所需保单批改项目减少30%；亦可实现每秒3.2万张保单的处理能力，大大增加运营的稳定性。

在上述的技术基础上，众安亦不断推进科技和其他保险场景的深度融合。

其中，众安的医疗科技布局便建基于旗下暖哇科技商保智能平台，配合健康险、众安互联网医院，从而形成业务闭环，为用户提供以保险保障为核心，并融合疾病预防、健康管理、医疗问诊及医疗信息的一站式解决方案。

通过暖哇科技，众安实现了医疗数据连接和价值挖掘，在优化保险业务核保与核赔环节的风控能力的同时，也为用户提供快速理赔的便捷体验，目前理赔端的自动化率已经做到90%以上。

截至2020年中，众安已经连接超过1,000家医院（覆盖28省，且二级和三级医院占比超过80%）及16个省市的区卫平台。

除了在健康生态方面，众安也一直以科技创新为驱动力，进而重塑各种保险价值链的各个环节。

用户服务方面，推出全新智能客服，已覆盖公司62%服务场景、智能IVR导航率达97%、促进服务效能提升108%；

自主研发的智能营销系统拥有超2000个用户标签，与生态伙伴无缝对接，能够让获客成本降低30%，投放效率提升50%，运营效率提升80%。

可预期的是，随着众安在人工智能、区块链、云计算、大数据和生命科技等前沿技术板块进行布局，不断提升自身的科技能力，业务将能继续做大做强。

二、科技输出国际化，打开增长第二曲线

众安的科技能力，除了能对自身实现降本增效和价值升级，更重要的是，这为公司“科技业务”的发展奠定了扎实的基础。

2016年，众安成立了全资子公司“众安科技”，聚焦于保险科技的技术输出，用科技赋能保险价值链。

具体来说，众安科技推出了三大系列产品线，分别为业务生产系列、业务增长系列、业务合规保障系列，全方位覆盖保险行业的前中后台：

业务生产系列，包括数字化保险核心系统Graphene、数字化保险平台系统Fusion，以及保险中台等，主要帮助企业客户快速上线互联网保险业务；

业务增长系列，包含智能营销平台和用户增长平台，帮助保险及经代公司挖掘用户数据价值，提升转化率；

业务合规保障系列，包括可视化回溯系统、信息安全产品等，确保客户合规运营。

经过多年发展，在众安结合自身在保险科技及互联网创新方面的积累下，对外输出的模式已越来越顺畅，逐渐进入收成期。

公司的收入模式包括授权费、技术服务费或者其他SaaS模式（例如按照收入的一定比例或者使用量）的收费方式。

尤其是在近年投资市场最为看重的SaaS模式下，公司的科技输出业务将能长期受益于客户的业务增长，实现收入增长的可持续性。

于2020年上半年，公司的科技输出收入达到1.2亿元，同比上升26%，期内签约客户64家，其中保险客户29 家且复购率较高，而客户亦遍布国内外。

国内方面，众安已签约多家寿险公司，为他们提供智能营销解决方案，从而实现降本增效。

海外方面，众安已经向SOMPO（日本前三大财险公司之一）在内的3家日本领先的保险公司及互联网平台以及新加坡最大的综合保险机构NTUCIncome输出其保险核心系统Graphene，协助他们在当地连接各类生态合作伙伴，推出多款碎片化、场景化的保障产品。

在Graphene的帮助下，保险公司能在一周内完成新渠道对接，1- 3 天内完成新产品上架，保单高峰处理能力可大于3. 2 万张/秒。

由于Graphene具有高扩展性和高效能等特点，所以对于不少无法负担改造核心系统的成本与风险的保险公司来说，也成为了数字化转型的工具之一。

仍然，众安并不只扮演软件供应商的角色，例如在东南亚，公司便与当地领先的O2O平台Grab成立合资公司，共同发展东南亚互联网保险分销业务。

截止2020年上半年，在众安的助力下，Grab生态已累计产生逾1,200万张保单。

于去年12月，众安旗下的科技公司众安科技国际，更和AIA成为区域策略数码科技合作伙伴，在科技输出上又迈进一步。

双方合作计划初期将聚焦马来西亚，其后预计将延展至友邦保险其他市场，并涵盖数码人寿及健康保险；

同时，将运用Graphene等系统，协助AIA更快地开发并分销场景化和数码化保险产品，基于不同生活场景为每个客户群体实时批出保单。

这意味着，众安协助AIA实现互联网用户的覆盖深度链接和精准触达，满足以往线下接触不到的保险需求。

去年3月，作为香港首批虚拟银行，ZA Bank正式营业，开业仅百日吸收存款超27亿港币，截至去年9月，众安银行用户数就超18万。

去年5月，数码化保险ZA Insure正式在香港营业，目前已结合用户需求推出了4款保障型保险产品，提供定期寿险、癌症、心血管疾病以及意外的保障。

总体来说，众安提供的科技服务得到了不少大型合作伙伴的认可，不但彰显出其科技能力，亦令业务外延空间巨大，有望成为未来的增长引擎。

尤其疫情促使保险行业数字化转型需求直线提高，而在众安作为行业成功的样本下，更是有利其科技输出。

三、对标美股，估值修复空间巨大

在港股市场上，众安是唯一的互联网保险公司，所以只能找美股同业作对标。其中，Lemonade起家于租客及房主保险，同样主打保险科技。

有趣的是，ARK曾经表示不看好Lemonade，主要因为相比同业，Lemonade的护城河较低，而且依赖和使用再保险来稳定利润率的风险太大，某程度只是将保险代理业务重新包装。

而作为保险科技的标的，ARK宁可选择远在海外的众安，而非美国当地的Lemonade，也反映出众安拥有更大的投资潜力。

但从两者估值来看，众安却是远低于Lemonade。

Lemonade目前市值约700亿港元，PS接近100倍，而规模更大的众安，市值为720亿港元，PS却不到4倍。

过往，基于市场性质不同，港股和美股不能直接对标，但自去年开始，越来越来中国投资者投资美股，港股正逐步美股化。

最明显的例子就是SaaS概念股，例如有赞和明源云，PS可以去到30倍水平，这是过往所不能想象的事。

也再强调一下，众安的科技输出业务亦具备着SaaS概念。

而且，业务对象为保险企业，通常都是大型客户，具备着客户价值高、壁垒高、粘性大的特点，更是有利SaaS的长远发展。

随着科技输出的业务规模增长至一定程度，市场会开始重视这点，众安的价值被发现也是早晚的事。

四、结语

疫情催化用户保险需求，众安凭借健康生态的深入布局成功把握了这发展机会。然而，市场却忽略疫情也开启了一条新的保险科技赛道。

对于众安来说，从诞生以来一直以科技创新为目标，有望凭借成熟的互联网模式以及强硬的科技实力，抢占这片新蓝海。

展望未来，众安的大健康生态闭环将继续稳固发展，抓住行业大趋势。同时，科技实力将推动自营平台的效率提升，进一步加强盈利能力，亦构成公司最重要的竞争壁垒之一。

另外，市场所忽略的科技输出业务，不但有望成为众安的增长第二曲线，更能作为估值进一步的催化剂。

就目前来看，内地和国际资金正蜂拥而入港股，配合女股神的光环加持，相信众安的价值发现之旅才刚开始。