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牛年开市后没多久,养猪大户牧原股份(002714)就吹响了发债集结号。

2月19日,牧原股份公告称,证监会核准公司向社会公开发行面值总额95.5亿元可转换公司债券,期限6年。

此消息一出,网友就炸了,纷纷表示这简直是高位收割啊!要知道,牧原股份在2020年可是赚了270亿元-290亿元!

1 豪借95.5亿元

牧原股份真的很缺钱吗?

据东方财富网数据显示,截至目前,发债规模超过100亿元的上市公司仅有9家,这意味着此次牧原股份95.5亿元的发债规模排名第10。

此前,牧原股份披露的2020年业绩预告显示,公司实现净利润270亿元-290亿元,同比增长342%-374%,实现扣非归母净利润300-320亿,同比增长387%-420%。

对比发现,2020年270亿元-290亿元的业绩为牧原股份近几年最高。与此同时,2020年9月公司的经营活动现金流入高达416.6亿元。

怎么看,这一养猪大户都不是没钱的状态。但即便这样,牧原股份还是发了95.5亿元的可转债,期限6年。算下来,相当于一年融资15.9亿元。

一位券商人士告诉记者:“一般来说,与一般债券相比,可转换债券的利率较低。目前已发行的可转换债券票面利率多在1%上下,只具有象征意义,因此对于发债公司来说灵活性和可控性比较大。”

但问题随之而来,在2020年如此大赚的牧原股份,真的那么缺钱,需要发债95.5亿元吗?

从公司的资产负债表来看,2020年三季报,牧原股份账上有225亿元现金,同时有236亿元的借款。其中,长期借款83.29亿元,短期借款152.5亿元。

此外,从2020年的净利润来看,牧原股份全年赚了270亿元-290亿元,其中第三季度的净利润就高达102亿元……如此一家赚钱又多金的公司,为什么还要大规模举债?要知道,牧原股份看起来一点不像“缺钱”的样子,仅2020年的净利润,远不止95.5亿元了。

与此同时,在公司有息负债高达236亿元的背景下,2月10日公告显示,第一大股东和第二大股东,依然合计质押了2.13亿股,质押市值在150亿元左右。

有市场人士认为,虽然不是那种超级大比例的股权质押,但在已经有这么多现金和贷款的情况下,如此质押就显得有点令人费解了。

2 扩大产能能带来多少利润?

在牧原股份2月19日的公告中,该笔可转债融资拟全部用于生猪养殖项目、生猪屠宰项目和偿还银行贷款及补充流动资金项目。

“项目建成投产后,将进一步扩大公司生猪养殖和屠宰的生产规模,提高公司的持续盈利能力和核心竞争力,巩固和提升公司在市场的领先地位。”牧原股份称。

对此,金融投资报记者查询多家券商研报发现,对于这家养猪大户产能的扩张,这一举措使得公司养殖成本优势明显,未来即使猪肉价格回调,业绩仍值得期待。

2020年牧原股份业绩预告显示,2020年销售生猪数据共计1811.5万头,较去年同比增长76.67%。同时,受国内供需情况影响,生猪价格较上年同期大幅上涨。

来自搜猪网的数据显示,春节之后,即2月19日全国瘦肉型猪出栏均价30.55元/公斤,较前一日的31.02元/公斤下跌了0.47元/公斤,单日跌幅2.52%。同时,较去年同期的36.83元/公斤下跌了6.28元/公斤,同比跌幅17.05%。

此外,2月19日全国生猪出栏均价再次跌破31元/公斤关口来到30.5元/公斤附近,刷新了年前30.59元/公斤阶段性低点,再创新低。

对此,搜猪网分析师冯永辉认为,虽然全国生猪市场价格下跌,但总体上已经止跌趋稳,且目前全国瘦肉型生猪出栏均价基本保持在30.5-31元/公斤非常窄幅的空间平稳波动,也就是说30元/公斤左右的态势是这段时间价格下跌的底线,同样也是养猪人能够承受的底线。

在冯永辉看来,随着春节消费费高峰的过去,生猪的价格将逐渐以平稳态势为主,总体上不会出现大幅上涨或下跌的情况。

而根据研究机构对于几大养猪大户的成本估算,发现牧原股份的养猪成本最低,在14元-15元/公斤左右,公司只要扩大生产规模,就有利润。

图据畜牧科学

但问题是牧原股份作为龙头,其规模远大于其他公司,同时成本似乎也低出不少,这种情况下公司还选择大幅举债进行扩产,到底是真看好养猪产业,还是真缺钱了呢?

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编辑|陈美 审核|苗曦

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