机构会诊：蛋价跌了又跌 何时是个头？
原标题：[机构会诊]蛋价跌了又跌 何时是个头？ 来源：文华财经
2月22日在触及逾一年高位后，鸡蛋期货以一个断崖式下跌宣告了涨势的终结。此后，期价开启下跌之旅，尽管期间偶有反复，但整体保持着震荡下行的态势。
清明节前，现货蛋价出现下滑的原因是什么？近期蛋鸡开产、淘汰节奏如何？鸡蛋期货合约间是否存在套利机会？文华财经【机构会诊】板块邀请资深鸡蛋期货专家为您深入研判。
>>>>>>
【文华财经】：近期蛋鸡开产、淘汰节奏如何？今年上半年以及下半年存栏预期是怎样的？
光大期货农产品研究员 孔海兰：2020年全年育雏鸡补栏同比下降，受养殖亏损影响，2021年前2个月，育雏鸡补栏量相对历史低位，对应未来新增开产量的下降。上周老鸡淘汰量1684万只，环比增加，但仍低于正常水平。
此前市场普遍看好上半年鸡蛋现货价格，因此出现老鸡延淘的情况。老鸡淘汰一方面增加短期市场供给，另一方面占用栏位，影响育雏鸡补栏。养殖亏损，养殖单位补栏意愿不强，预计育雏鸡补栏仍将维持低位运行。若这一趋势延续，上半年供给将大于预期，而下半年供给则小于预期。
长安期货 魏佩：根据蛋鸡养殖周期计算，近期新开产的蛋鸡主要是2020年10月左右补栏的鸡苗，当时由于养殖成本高和蛋价低迷的原因，养殖户普遍补栏偏低，环比下降18%，同比下降40%，因此近期新开产的蛋鸡较少。淘鸡方面，后期将进入淘汰期的蛋鸡主要是去年年初补栏的鸡苗，因去年年初受春节和疫情影响，补栏较低，目前蛋鸡淘汰日龄普遍偏低，后期可淘老鸡料较少，加上白条冻品需求疲软，屠宰场有停收、限收意愿，淘鸡节奏较缓慢。
蛋鸡存栏方面，由于去年整体补栏不高，今年上半年存栏将整体处于偏低位置，但这已在此前盘面反映，后面盘面的重点将是存栏的实际情况和此前预期的偏差，因今年年后养殖户在蛋价二季度上涨的预期下对部分老鸡进行了人工换羽操作，换羽的蛋鸡一般在2个月后会再次进入产蛋期，使得供给下降程度不及此前预期。下半年在3、4月份补栏正常的情况下，存栏下半年料较目前处于小幅增加的态势。
弘业期货金融研究院农产品研究院 唐其山：供应方面，近期新开产蛋鸡数量和淘汰鸡数量呈现“双低”特点：年前上鸡量整体偏少使得小蛋供应相对短缺，节后蛋价虽处于同期高位，但成本上升明显，蛋鸡养殖户多处于亏损状态，再加上需求偏淡产区存去库压力，短期养殖端难以实现盈利，部分养殖户补栏积极性依旧不高；另一方面，由于适龄老鸡相对偏少，且下游屠宰企业积极性偏低，淘鸡出栏量亦低于往年同期水平。虽然市场对今年鸡蛋存看涨预期，不过鉴于当前存栏并没有较大下滑，短期鸡蛋供应相对充足。
>>>>>>
【文华财经】：清明节前，现货蛋价出现下滑的原因是什么？期货盘面又为何下探新低？
光大期货农产品研究员 孔海兰：根据卓创样本点数据显示，受到老鸡延迟淘汰的影响，2月在产蛋鸡存栏环比小幅增加。此前由于鸡蛋现货价格持续弱势，部分鸡蛋进入冷库，现阶段冷库蛋仍对供给形成一定压力。因此，短期鸡蛋供给压力仍然存在。
按照鸡蛋需求的季节性规律来看，清明节前，节日需求将对鸡蛋的终端需求有所提振，但从目前情况来看，商超等终端环节走货未出现明显好转，贸易商备货谨慎，随采随走，节日需求的提振作用不明显。
短期供给压力大，而需求提振作用不明显，因此现货价格在经历上周反弹后，延续回调。短期基本面没有更多的利多消息支撑，因此期货价格在现货带动下，表现较弱。
长安期货 魏佩：近期鸡蛋现货再次走跌的原因主要有：随着天气转暖，前期储存的鸡蛋急于出货，导致市场市场鸡蛋突然增多，现货再次走弱。期货盘面探新低的原因一方面是现货走弱，且贴水较多，对期货盘面形成压制。另一方面是因年后的换羽操作，使得存栏下降不及预期。
弘业期货金融研究院农产品研究院 唐其山：春节之后蛋价虽出现季节性回落，但受成本端支撑，表现仍好于往年同期水平，产区蛋价从3月初企稳后震荡上行，最高涨幅近10%，高价蛋对消费存抑制作用，清明备货尾声，外销偏弱，蛋价走弱属正常现象。而盘面长时间保持着高升水状态，现货止涨转跌，近月基差回归驱动盘面下行，此外，替代品生猪价格近期表现低迷亦对鸡蛋市场有所拖累。
>>>>>>
【文华财经】：后续鸡蛋盘面将会如何发展？合约间是否存在套利机会？
光大期货农产品研究员 孔海兰：老鸡延迟淘汰增加短期鸡蛋供给，育雏鸡补栏低位将可能导致未来鸡蛋供给的下降。因此，远月合约表现强于近月合约，目前9-5价格处于历史高位。根据大商所现行的限仓制度要求，4月1日起，5月合约限仓将由1200手减少至400手，价格波动幅度将会增加，需警惕相应风险。
若未来育雏鸡补栏延续弱势运行，对应未来新增开产下降，现货价格或将有较好表现，关注2108、2109合约操作机会。
长安期货 魏佩：后期来看，期货盘面受基差低位和存栏下半年料小幅增加的态势下料压力较大。从往年价格走势来看，目前的现货价格和往年比已处于比较合理的位置，因此预期后期远月合约压力较近月增大。从价差上来看，每年3月和10月现货价差在0.5元/斤左右，而目前的现货价格是3.7元/斤，10月合理的价格应该是4.2元/斤，因此10合约有所高估建议逢高沽空2110合约。合约间价差来看，前期因近弱远强使得5-9价差已大幅下降，目前机会已较小，需要关注后期6-10价差的走扩机会。
弘业期货金融研究院农产品研究院 唐其山：一般而言，3-5月份是传统补栏旺季，养殖户补栏行为受利润直接影响，目前大多数养殖户仍陷于亏损泥潭，补栏较为谨慎，清明蛋价表现不及预期加之适龄老鸡增多，后续淘鸡出栏量预计加大，蛋鸡存栏或继续收紧，再加上冬季以来猪病频繁，生猪供应后期或存在阶段性缺口，猪价偏强也鸡蛋市场有所提振，所以我们对下半年蛋价仍存偏乐观预期。短期现货上涨相对乏力使得近月合约想象空间不大，操作上推荐5-9反套为主。
