中金髮布研究報告，維持國美零售（00493）“中性”評級，目標價上調30%至1.3港元。

報告中稱，公司2020業績符合中金預期。分半年度看，1H/2H收入同比分別-44.44%/-0.42%。同時，公司預計1Q21收入同比增超170%，“真快樂”APPGMV同比增近4倍，每月活躍用戶（MAU）穩定在4000萬規模，活動單日活躍用戶（DAU）近千萬。

該行表示，公司下半年收入同比基本持平，環比增31.29%。2020年公司可比門店銷售收入379.02億元，同比降21.33%，上半年受疫情影響家電零售承壓，下半年藉助線上直播等方式，帶來經營業績環比明顯改善。分區域看，全年北上廣深收入佔比約34%，同比提升2ppt。縣域店收入佔比8.76%，同比提升1.69ppt，縣域店改造有所成效。分業務看，新業務（櫃店一體、家裝及家居）收入佔比9.57%，同比提升0.59ppt，多品類、場景化消費進展穩步推進，該行認爲有望貢獻業績增量。

報告提到，疫情期間促銷及商譽減值損失等其他費用，拖累全年盈利水平。公司2020年毛利率10.31%，同比下降5.01ppt，主要受疫情期間集團各渠道以直播模式進行大規模促銷拖累。費用端來看，銷售費用率同比微升0.3ppt至14.55%，管理費用率同比微升0.53ppt至4.16%，其他費用率同比上升4.38ppt至6.29%，主因商譽減值損失、物業設備減值等其他費用共計27.73億元所致。此外，截至2020年底，公司現金及現金等價物95.97億元，同比增17%。

中金稱，後續需持續跟蹤公司經營轉型成效。控股股東迴歸，公司開啓新徵程，全面推動家生活第二階段戰略轉型：

1）構建數字化全渠道新平臺：線下通過一店一頁完成門店的線上平移，服務半徑拓展至三到八公里，線上“真快樂”App融入娛樂化、社交化內容及場景，提升用戶體驗，構建國美零售生態圈。

2）強化供應鏈與服務優勢：圍繞家生活戰略，立足整體方案提供商、服務解決商、供應鏈輸出商，自營業務向非電器類業務發展，聯營業務加速開放和招商，拓展全品類優質商品和服務。

3）合作大流量戰略伙伴：推進與京東、拼多多的戰略合作，實現公司、用戶、商戶三方資源共享。後續仍需關注公司經營轉型進展及效果。