原標題：40年債券牛市將盡，實物資產打破傳統投資配比

許多經濟學家預計，隨着經濟從疫情中恢復過來，通貨膨脹也會回升。這意味着走傳統60-40投資路線的多元資產投資組合會出現重大變化。這一投資組合策略將大約40%的資金投資於美國國債和德國國債等主權債，帶來收入的同時，也爲獲利豐厚但波動較大的60%股權資產充當錨定物。但隨着收益率滑到谷底，七國集團（G7）的主權債務既無法在正常情況下提供可觀的收入，也不能在形勢惡化時提供太多的安全保障，而且通脹可能會帶來更大的阻力。

債券收益率走勢反轉，傳統投資配比遭棄

資產管理公司Unigestion的宏觀和動態分配主管Guilhem Savry已將債券曝險削減至2019年10月以來的最低水平，轉去投資能源、工業金屬和大宗商品相關資產。他稱，

“今年債券收益率的反轉走勢，改變了60-40投資配比的遊戲規則。我們認爲通脹美聯儲所認爲的更可持續。持有固定收益資產的不確定性急劇增加。”

據路孚特數據，

通脹侵蝕未來償還的債券本金價值，對通脹的擔憂導致美國10年期國債今年頭三個月下跌5%，是1987年以來表現最差的一季。

投資研究機構晨星（Morningstar稱），這也是兩年多來第一次出現60：40的投資組合季度表現不及更靈活的投資策略。

瑞士信貸提醒道，未來20年那些堅持60：40投資模型的年化收益將低於2%，是過去20年帶來收益的三分之一。

摩根大通私人銀行投資策略師Grace Peters也表示：“我們正在重新設想這個‘40’，看看其他能提供收入和投資多元化的資產。”Peters還增加了對建築材料的敞口，這一行業料將受益於美國2萬億美元的基建計劃。她也看好數字基礎設施，特別是5G網絡和電動汽車充電站，以及房地產等私有或未上市資產，她認爲這些領域有更廣泛的機遇。Peters表示，包括租金收入和資本增值在內的投資年回報率達4%-6%，超過了大多數G7債券。

精品投資公司Gerlach Associates的創始合夥人Christian Gerlach表示，歐洲基金最熱衷於削減債券敞口。歐元區通脹依然低迷，該地區三分之二的主權債券收益率爲負。

實物資產價格正處低點 

早在政府和央行祭出疫情相關刺激措施推高通脹預期之前，這類實體資產就已經越來越受歡迎。諮詢公司Willis Towers Watson估計，養老基金的債券投資配比在過去15年下降到了29%，而實物資產的比重幾乎翻了一番，達到23%。但美國銀行的數據顯示，總體而言，實物資產的佔比仍然不高，僅佔上市交易基金（ETF）資產的5.5%。

該行策略師Michael Hartnett等人士看好實物資產，認爲通脹和利率的轉折點已經到來，將中止40年來的債券牛市。

Hartnett稱，

與金融資產相比，房產、大宗商品、基建和收藏品的估值爲1925年以來最低，美國國債相對於珠寶等資產的價格處於紀錄高位。

他說，這些資產的回報率和通脹之間的相關性爲73%，使得它們成爲未來數年對沖通脹和利率上升的良好工具。

投資者將繼續持有G7成員國發行的流動性好、高度安全的債券，可以作爲抵押品、資本緩衝和防禦資產，收益率上升可能使它們部分恢復作爲投資組合“壓艙物”的功能。但就目前而言，

美國銀行最新的月度調查顯示，投資者高度看空債券，大宗商品配置則處於紀錄高位。93%的受訪者預計未來12個月通脹率將上升。