原標題：世界黃金協會：2021 年 3 月全球黃金 ETF 流量變動

3 月份全球黃金 ETF 持倉下降 107.5 噸  ，這是近五個月以來出現的第四次黃金 ETF 淨流出，也是連續第二個月出現史上規模前十的淨流出。截至三月底，全球黃金 ETF 資產管理規模爲3，574 噸（約合 1，945 億美元），與 2020 年 6 月水平相當。1 自2020 年 11 月全球黃金 ETF 資產規模達到峯值以後，其持有量按噸位計算至今已下降近 9%，與同期內金價的跌幅相當。

分區域市場回顧

從區域層面來看，北美基金再次主導了全球黃金 ETF 的淨流出，其持倉減少 68.5 噸（38 億美元，-3.5%），減持主要出現在最大型的基金中，但一些近幾個月來並未有過嚴重流出的低成本黃金 ETF 本月也出現了淨流出。3 歐洲地區的黃金ETF 共流出 45.3 噸（25 億美元，-2.9%）。其他地區的黃金ETF 基金小幅流出 0.9 噸（6，400 萬美元，-1.8%）。4 而本月以中國爲首的亞洲黃金 ETF 基金再次出現 7.2 噸的強勁淨流入（4.27 億美元，+5.8%）。

2021 年第一季度回顧

北美黃金 ETF 基金佔全球淨流出的 86%，2021 年第一季度其持倉減少了 145.4 噸（81 億美元，-6.7%）。其中，SPDR？ Gold Shares 規模下降約 75 億美元（-10.5%），其次爲 iShares Gold Trust，總資產管理規模下降 11 億美元（-3.6%）。但北美地區也有一些亮點：SPDR？ Gold MiniShares 流入約 3.8 億美元（+9.5%），是本季度全球淨流入最高的基金，其次爲新推出的 CI Gold Bullion，其淨流入約合 3.69 億美元。5 本季度歐洲地區的黃金 ETF 持倉減少 51.7噸（25 億美元，-2.6%），其中英國的基金佔流出的主要份額（39 噸）。

雖然其他地區的黃金 ETF 貢獻了 2.5%的小幅淨流入，但本季度最大亮點是亞洲的基金。在中國、印度和日本基金的推動下，亞洲的黃金 ETF 持倉共上升 17.8 噸（10 億美元，+14.6%）。這些市場的投資需求強勁，部分與金價疲軟之際的抄底買盤相關，而股市的高波動則是中國的黃金 ETF 規模增長的主要驅動因素。本季度印度和中國的境內外黃金價差轉正，也正反映了這些地區上升的實物黃金需求。

黃金價格表現和交易量

3月收盤時金價報 1691.1 美元/盎司 7，跌幅 3%。本月大部分時間金價維持在 1700 美元/盎司上方，月末最後幾天回落至該水平下方。今年年初截至 3 月底金價跌幅超過 10%。儘管金價下滑，但黃金的隱含波動率（反映市場對金價未來波動的預期）在月末時接近 14%，遠低於其 16%的已實現波動率平均和 20%的 2020 年平均水平。我們的短期金價表現歸因模型表明，3 月份及整個第一季度金價下跌的主要驅動因 素是由於利率上升影響了持有黃金的機會成本。 3 月的黃金日均交易量從 2 月的 1，680 億美元下降 5%至1，620 億美元。雖然年初至今的交易量比 1830 億美元的 2020年平均交易量低了 6%，但仍高於 2019 年 1，460 億美元的年度平均。3 月份交易量的下降主要是由於 LBMA 貿易數據報告的場外交易量減少。最新的交易商持倉報告（COT）顯示COMEX 黃金期貨淨多倉位降至 490 噸，低於 2020 年 871 噸的平均水平，也是自 2019 年 5 月以來的最低水平。

各區域黃金 ETF 流量數據

注：以上數據，截至 2021 年 3 月 31 日；“全球流入”是指在給定時期（如月、季度等）發生盎司量淨增長的所有基金變化總和。與之相反，“全球流出”是指同一時期發生盎司量下降的基金變化總和。

長期趨勢

1、全球黃金 ETF 整體的淨流出趨勢仍由美國和英國的基金主導。

2、近幾個月黃金 ETF 的規模變動主要與金價和利率變 化相關。

3、儘管其他市場低迷，亞洲的黃金 ETF 持倉仍在增加。

3 月主要基金流量變動

1、北美： SPDR？ Gold Shares 持倉下降 56.1 噸（31 億美元，-5.0%），其次爲 iShares Gold Trust，流出15.7 噸（8.55 億美元，-2.9%）。SPDR？ Gold MiniShares 增持 1.0 噸（5，570 萬美元，+1.4%），Graniteshares Gold Trust 流出 0.8 噸（4，540 萬美元，-4.2%）。最近加拿大新推出的低成本基金 CI Gold Bullion 當月淨流入 5.8 噸（+3.18 億美元）； 

2、 歐洲：三隻英國上市基金是該地區黃金 ETF 出現淨流出的主要原因。Invesco Physical Gold 流出量爲11.9 噸（6.57 億美元，-5.1%），iShares Physical Gold 流出量爲 7.6 噸（4.47 億美元，-3.4%），Gold Bullion Securities 流出量爲 6.7 噸（3.74 億美元，-9.2%）； 

3、亞洲：博時黃金 ETF 增持 2.5 噸（+1.4 億美元， +12%）， 易方達黃金 ETF 和華安易富黃金 ETF 各流入 1.5 噸和 1.3 噸。

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