李錄：現在佈局中國是很好的時機，美債等變化對股市影響不大

原標題：喜馬拉雅資本創始人李錄最新發聲：現在佈局中國是很好的時機，美債、流動性等變化對股市影響不大，除非股票市場在萎縮

來源：證券市場紅週刊

我的投資理念一直沒有變化，就是價值投資。

當下美債、流動性等變化對於股票市場影響不大，除非股票市場在萎縮。

金融市場成立以來，泡沫和破滅是不斷在發生的，這由人性所導致的結果是永遠存在的。歷史上有很多公司經歷了這些變化的洗禮，即不管是什麼樣的環境都會活下去而且活得很好，如果投資就要選這樣的，因爲他們能夠應對極端的不確定性。

有一類公司目前一兩隻手都數得過來，就是管理層的影響並不是很大的公司，它們的業務或者公司本身非常的有活力，任何人都可以去管而且都可以管得很好。

如果是價值投資者，中國就是一個非常好的市場。

中國的融資模式正從非直接轉到直接，這樣來看，金融服務的行業業會迎來一個非常好的發展階段。

中國已經成爲了全世界增長速度最快的消費者市場，以及全球最大的消費市場，而且這種趨勢在未來的幾十年還會持續。

現在電動車市場依然在吸引很多的新進者，所以未來誰能笑到最後很難預測，但擁有獨特技術、足夠規模、戰略高點的無疑將會勝出。

北京時間4月10日的“第十三屆哥倫比亞大學中國商業論壇”上，芒格衣鉢傳人、喜馬拉雅資本創始人李錄與哥倫比亞大學商學院海爾布倫格雷厄姆和多德投資中心創始主任Bruce C.N.Greenwald教授進行了關於“價值投資在中國的”深度對話。

在本次對話中，李錄指出，自己一直堅持價值投資，芒格先生就是自己的榜樣，他對給投資人的建議是，投資一定要誠實、要有主人翁意識，甚至要比高管還要了解自己所投資的公司。

對於當下很多投資人關心的流動性和美債變化對市場影響不大，李錄表示金融市場成立以來，泡沫和破滅是不斷在發生的，這由人性所導致的結果是永遠存在的。歷史上有很多公司經歷了這些變化的洗禮，即不管是什麼樣的環境都會活下去而且活得很好，如果投資就要選這樣的，因爲他們能夠應對極端的不確定性。

對於中國的投資機會，李錄也表示，未來幾十年中國會持續成爲最大消費市場，現在是佈局中國的很好時機，也是做價值投資的很好的市場。

堅持價值投資

芒格是自己的榜樣

李錄是芒格家族資產的管理人，而且在投資上也是深受芒格和巴菲特先生的影響。在本次與Bruce C.N.Greenwald的“爐邊對話”中，李錄坦言，芒格不僅是他的投資人也是他的好朋友，在疫情之前的每週二都會共進晚餐。

當被Bruce C.N.Greenwald問及20多年的投資理念是否轉變時，李錄明確表示，“我的投資理念一直沒有變化，就是價值投資”。他指出，價值投資理論說起來很簡單，但做起來非常困難。芒格先生就是他的榜樣。

具體到實踐，李錄坦言，一定要選擇資本回報比行業平均水平高的公司，同時這家公司還要保持持續不斷地增長。但這樣的公司鳳毛麟角，如果找到了這樣的公司。長期持有一定可以獲得超額收益。

投資一定要誠實、有主人翁意識

還要對各行各業有好奇心

在對話中李錄還強調，投資一定要誠實。要儘自己最大的努力從各方面瞭解所要投資的標的，包括這家公司所處行業進入的門檻等，因爲這些因素會影響這家公司在未來的競爭格局。如果遇到特別成功的企業，要知道這樣的成功會不會繼續，直到找到答案爲止。

不僅如此，李錄認爲有兩個因素需要注意：一個是規模效應，這決定了這家公司能否“活下去”。比如汽車行業，一家車企可能佔到行業1%~20%的份額就可以活下去，而其他行業的公司的份額可能要佔到20%~30%。當然，規模只是一個判斷的因素，並不是決定性的因素，一些小規模的市場也比較重要，畢竟會有一些企業增長非常快；另一個是消費者黏性，這是非常重要的。對於一個企業來說，惟一不變的就是“改變”。“改變”可以讓企業保持競爭優勢。

同樣的，投資者的“知識面”也需要擴寬。李錄指出，要做一個好的投資者必須要對各種各樣的行業有着好奇心，並不是一定要對每一個行業都有非常透徹的瞭解，但需要這樣的好奇心推動，這樣才能成爲所投資那家公司的“專才”，投資人甚至要比這家公司的高管還要了解這家公司。

此外，李錄建議年輕的投資者，投資要有主人翁意識。就像自己是這家公司的主人一樣去了解這家公司。

流動性和美債變化對市場影響不大

好公司不管什麼環境都能活的很好

此外，Bruce C.N.Greenwald教授也和李錄交流中提及了當下市場最爲關心的資本市場環境，比如美債方面以及流動性。對此，李錄表示，其實這樣的變化對於股票市場而言並不會有太大影響，除非股票市場真的在萎縮。歷史不會重演，每一階段都會略有不同，與其去猜測歷史發展的途徑不如更加專注於選擇公司。歷史上有很多公司經歷過這些變化的洗禮，即不管是什麼樣的環境都會活下去而且活得很好，投資就要選這樣的公司，因爲這樣的公司能夠應對極端的不確定性。“畢竟自金融市場成立以來，泡沫和破滅是不斷在發生的，這類由人性所導致的結果是永遠存在的。”李錄說。

當然，這就對公司的管理層提出了更高的要求。李錄進一步解釋，有一類公司目前一兩隻手都數得過來，就是管理層的影響並不是很大的公司，它們的業務或者公司本身非常有活力，任何人都可以去管而且都可以管得很好。

未來幾十年

中國會持續成爲最大消費市場

在10年前，李錄就曾預測，就是在全球金融體系中亞洲國家變得越來越重要，尤其是對外開放進程不斷推進的中國。Bruce C.N.Greenwald也和李錄交流了未來中國的投資機會。

李錄認爲，中國以及亞洲的市場角色會更加重要，中國的證券市場以及亞洲的經濟將會持續演變成全球金融體系中最主要的部分。此外，中國的經濟也有大幅的改變，如10年前中國就曾一度成爲全世界最大的一個貿易國，去年零售的規模已達6萬億美元左右，成爲全世界最大的零售國（美國是5.5萬億美元左右）。中國已經成爲了全世界增長速度最快的消費者市場，以及全球最大的消費市場，而且這種趨勢在未來的幾十年還會持續。

做價值投資中國是很好的市場

現在是佈局中國的很好時機

這樣的變化自然爲全球的投資者提供了機會，服務業就是其中之一。李錄指出，西方衆多的發達國家服務業的比重很大，所以中國的服務業也有很大的潛力。如果是價值投資者，中國就是一個非常好的市場。因爲市場現在還不是特別的成熟，還沒有真正代表經濟體的情況，就像原來的美國一樣，投資者本來也不夠成熟，由快速交易、高回報主導。

此外，中國政府也在支持資本市場的改革，比如之前IPO的核準制正在被註冊製取代等，慢慢地資本市場就能夠更好的體現和反映真實的經濟情況，所以，佈局中國現在是一個非常好的時機。

具體到行業，李錄認爲，醫療、教育包括傳統的房地產都有機會。它們都在經歷快速增長的階段，即使某個行業增長不是很快，在這個行業中也有表現非常不錯的一些公司。如果想價值投資，可以從任何的行業或者公司找到價值，但相較而言，在有增長動能的市場可以找到更多的價值。比如中國的資本市場，就要比一些成熟市場如美國等有更多的機會。

關於投資的大方向，李錄指出，中國的融資模式正從非直接轉到直接，這樣來看，金融服務的行業也會迎來一個非常好的發展階段。此外，相較美國等成熟的資本市場而言，由出口型向內部消費型轉變的中國，投資機會更多。其中，醫療、教育、地產、金融等各行各業都有機會，即使某個行業增長不快，其內部也會有表現不錯的公司。

科技風口的投資

必須要真正瞭解技術

此外，Bruce C.N.Greenwald也和李錄先生探討了5G、AI等科技領域投資價值和看法。

李錄表示，現在的技術在快速發展，是過去一波又一波的迭代，這些迭代都深刻的影響到了經濟發展。所以，瞭解大的科技趨勢就變得非常關鍵。如果要跟着（科技）風口跑，必須要做到真正瞭解這項技術。

他強調，投資就是要找到要麼受益於這類技術變化的公司，要麼管理層特別善於適應這些技術的變化的公司，或者是能促進這些技術發展甚至是引領了這些技術的發展的公司。

新能源車、無人駕駛新入局者多

有獨特技術、足夠規模、戰略高點的會笑到最後

Bruce C.N.Greenwald就當下市場中的“熱門”電動車拋出了同樣的問題，其未來5~10年將何去何從？

李錄表示，大環境下，汽車行業受到了4~5個大技術如電氣化、無人駕駛等發展的影響，因此在發展中吸引了很多人進入，尤其是在“碳中和”的大背景下，近一年變得更加白熱化。因爲汽車行業有非常大的規模經濟優勢，笑到最後一定是有規模的企業。他表示，“在未來5年及其以後，路上的電動汽車要比現在多得多。因爲在歐洲很多國家宣佈不再進行燃油車的研發之後，中國也在跟進，所以這個巨大的趨勢在未來5年依然會存在甚至會變成主導。”

李錄進一步指出，因爲現在這個市場依然在吸引很多的新進者，所以未來誰能笑到最後很難預測，但擁有獨特技術、足夠規模、戰略高點的公司無疑將會勝出。

（文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅週刊》立場，投資有風險，入市需謹慎。）