私募大事件！徐剛“首隻”主動型FOF發售在即：未來可能是“水世界”，資產價格持續膨脹

市場維持震盪，股票資產結構性分化加劇，明星基金普遍回撤，2021年，投資機會在哪裏？

今年1月份，券業老兵徐剛攜一衆原中信證券舊部下海籌建了私募基金，聚焦主動型FOF投資。徐剛在接受券商中國記者專訪時預判，2021年將是中國FOF投資元年。今年2月份開始，市場陷入震盪，A股核心資產抱團“瓦解”，明星基金淨值也持續回撤，徐剛是否還堅持他當初的判斷？2021年，爲實現資產最大化保值增值，投資者該如何進行資產配置？

券商中國記者帶着這些問題，趁着明晟東誠即將發行首隻主動型FOF基金產品之際，再次對徐剛進行了專訪。徐剛認爲，未來可能是“水世界”：一方面，全球央行大水漫灌導致資產價格持續膨脹，危機頻發和經濟轉型將成爲經濟領域世界性兩大主題；另一方面，資產價格膨脹將主要指向新經濟領域。

徐剛團隊認爲，2021年A股的主要趨勢可能是高位震盪，個股持續分化。權益類資產仍有長期向上機會，但全年可能波動增大。

徐剛：未來可能是“水世界”，資產價格持續膨脹

2020年末，正心谷資本林利軍等7位私募大佬應徐剛之邀，共同發起設立私募基金管理機構，引發市場強烈關注。徐剛自1998年開始在中信集團任職，曾任中信興業投資集團總經理、中信證券執委會委員、中信建投證券董事、華夏基金董事、中信期貨董事、中信集團首席研究員等職務。

作爲券業老兵，徐剛對未來的經濟結構和市場走勢持何種觀點？日前，徐剛接受券商中國記者專訪時表示，未來可能是“水世界”。

一方面，全球央行貨幣寬松下“大水漫灌”將導致資產價格持續膨脹，危機頻發和經濟轉型將成爲經濟領域世界性兩大主題。

徐剛認爲，過去十年，全球央行通過資產泡沫拉動經濟增長；未來10到20年，全球央行下場買資產依然是大趨勢。短期來看，美債收益率可能繼續上行，但對持續通脹的擔心其實較小，因爲長期經濟增速可能仍將保持低迷。

經濟增長長期是一種人口現象。老齡化導致低經濟增長，低經濟增長意味着低利率；爲了維持經濟增長，全球央行通過擴表來壓低利率；但低利率會導致資產價格持續膨脹。“因此，我認爲，美國面臨的問題其實是通縮，資產價格泡沫將可能是長期現象。”

回顧過往，21世紀以來資產價格膨脹不僅是導致金融危機的原因，又是各國政府拯救金融危機的手段。從這個意義上講，二戰之後全球金融危機頻發是政府過度干預經濟的結果，政府對經濟的干預是一種難以戒除的癮患。危機頻發是當代水世界無法擺脫的宿命。

危機中，資產價格波動是一大隱憂。當前資產價格在高位，易受風吹草動影響。財富管理和資產管理的首要問題應該是風險控制問題，尤其是在危機時刻如何減少淨值回撤。對於任何投資活動，風險控制都是第一位的，收益是第二位。

徐剛指出，未來經濟領域的另一個特點是，資產價格膨脹將主要指向新經濟領域。

分析發達經濟體的歷史不難發現，2008年金融危機之後受益於直接融資的高端工業、消費、信息技術、通信服務和醫療保健等行業的市值佔比持續擴張。2017年十九大會議之後，我國股市的行業市值結構也逐漸實現了類似發達國家的轉變，預計2035年之前，這一趨勢可能還將持續。

金融的本質是分散管理、分散投資、分散配置，先保值、再增值是投資者的最大需求。對投資者來說，在未來水世界中，既要儘量避免“危機”導致的財富縮水，又要儘可能抓住“轉型”帶來的資產增值的機遇。也就是說，將阿爾法和貝塔收益兼顧是最好的投資。

從這一點上看，主動式FOF投資將會是最佳選擇。在國外約有10%的基金規模是以FOF的形式進行運作，但國內滲透率還不足1%，市場空間十分廣闊。

震盪波動市場行情爲主動型FOF提供機會

徐剛的職業軌跡素來與“創新”綁定在一起。比如，2003年至2015年，他推動賣方研究轉型，將中信證券研究所打造成全行業賣方研究服務體系標杆；2011年至2015年，他推動中信證券財富管理轉型，促成券商代銷牌照的誕生；2018至2020年，他推動中信興業投資集團向國有資本運營型公司轉型，開展了針對上市公司股權和非上市公司股權的多元化投資，2019年成爲該公司30年曆史上利潤最高的年份。

徐剛將這次創辦私募基金管理機構看作是另一次“創新”機會，未來十年，明晟東誠的使命是推動FOF賽道在中國的發展。他認爲，“有使命的公司才能成爲偉大的公司，爲賺小錢（的公司）普遍走不遠。”

據瞭解，明晟東誠的首隻主動型FOF產品即將推向市場，該產品通過FOF的形式投向公募、私募等金融產品。投資策略爲主動式FOF投資，對被投產品進行動態資產配置和多策略組合管理。投資風格上，追求長期複利回報，對風險和回撤高度關注。

徐剛認爲，後疫情時代，投資的不確定性進一步增加，量化行業擁擠、主觀多頭分化、債券暴雷頻現，投資者通過單一策略的投資方式較難獲得長期穩定的收益。當前，波動震盪市場行情爲主動型FOF投資提供了機會，這和產品屬性有關，也和市場未來的風格特徵相契合。

券商中國記者近日通過採訪徐剛及明晟東誠投資總監奚偉天瞭解到，主動式FOF投資聚焦長期策略，通過分散投資於不同資產類型和不同策略的管理人，可有效降低組合波動。這種分散投資並不是明星拼團，而是要找到真正在各自領域內優秀的管理人——投資家，並通過明晟東誠的投資配置觀點對不同策略與能力的投資家進行動態靈活地組合管理。

在篩選基金產品時，業績是重要的衡量標準，但在尋找“投資家”的過程中，定性研究更能刻畫管理人的能力圈和特徵。“注重定量與定性研究”是明晟東誠團隊在基金篩選評價中的核心優勢。

奚偉天向記者表示，除了對產品業績進行歸因分析等定量化研究外，還注重通過定性研究深度調研基金管理人的經營管理情況、團隊穩定性、投資策略等，精準定位產品的風險收益特徵與風格特點，尋找最合適的“投資家”。

券商中國記者瞭解到，明晟東誠的投研團隊從業至今，現場盡調投資經理人團隊超1000個，長期跟蹤調研私募管理人超100家。

作爲市面上爲數不多的主動型FOF產品，明晟東誠採取行業研究與基金研究雙輪驅動的創新模式，有效突破傳統基金評價模式中基於歷史數據分析的不足，也能夠發揮基本面研究指導投資向前看的作用。通過雙輪驅動的投研模式，充分調動內外部研究資源，使得研究過程更加紮實，投資效果確定性更強。

“行業研究旨在通過基本面研究，一方面支持大類資產配置框架決策；另一方面，又能在被投管理人評估和投後管理過程中與被投管理人站在同一視角，儘量避免所投產品的風格漂移，及時主動調整頭寸，真正意義上做到FOF的主動管理。”奚偉天表示。

利用FOF進行均衡分散配置

徐剛及奚偉天接受券商中國記者採訪時，也都對2021年市場走勢做出了預判。

他們認爲，2021年A股的主要趨勢可能是高位震盪，個股持續分化，南下資金持續進場；權益類資產仍有長期向上機會，但2021年可能波動增大。

具體行業上，徐剛及奚偉天認爲該繼續關注醫藥、TMT、工業、消費等行業的結構性機會，但對過往兩年漲幅較大、估值較高的細分行業保持警惕；風格上，他倆堅持成長型風格，防止價值型陷阱，與國家戰略方向保持一致；規模上，需要對大小盤進行較爲均衡的配置；動量上，在相對低動量區域挖掘機會，規避個別高動量板塊和行業。

奚偉天表示，2021年組合投資策略上，明晟東誠更注重利用FOF投資的優勢進行均衡分散配置，一部分頭寸配置非權益策略來降低組合波動，而股票策略投資首選交易能力強和自下而上選股能力強的管理人；同時關注港股的投資機會；非權益策略中將超配CTA和套利策略，平配市場中性策略，低配宏觀對沖策略。

責任編輯：石秀珍 SF183