国盛证券发布研究报告，维持阿里巴巴-SW（09988）“买入”评级，目标价303港元，认为监管部门推动平台健康发展的政策确定性凸显，公司通过内容场景和供应链数字升级等带来的增长值得关注。当前股价约对应20x2022eP/E，估值相对较低。

报告中称，4月10日，市场监管总局依法对阿里巴巴集团作出行政处罚，责令其停止违法行为并处以其2019年销售额4%计182.28亿元罚款。在国市监处（2021）28号行政处罚决定书中，市场监管总局指出，相关市场界定为“中国境内网络零售平台服务市场”，“当事人在相关市场具有支配地位”，“实施滥用市场支配地位行为”，“排除、限制了市场竞争”。在国市监行指反垄（2021）1号行政指导书中，市场监管总局要求公司“全面规范自身竞争行为、严格落实平台企业主体责任、完善企业内部合规控制制度、保护平台内经营者和消费者合法权益、积极维护公平竞争促进创新发展”，包括“依法加大平台内数据和支付、应用等资源端口开放力度”等。

报告提到，调整后再出发的阿里巴巴有望实现更健康可持续的发展。电商端，阿里巴巴持续拓展商家运营场景。公司通过淘宝和天猫，对接商家和超7亿买家。公司通过淘宝直播，为商家升级内容场景，2020年贡献超4000亿成交额。公司通过淘宝特价版，用C2M模式直连120万个工厂和1亿消费者。近期成立的MMC事业群有望通过小店数字化升级实现供应链与消费者直连，值得关注。

该行称，云计算端，阿里巴巴持续探索创新。技术上，阿里云在计算、网络、安全、数据库等核心能力上位于国内和国际前列。产品上，阿里云从最初为商家提供基础IaaS服务、到后续叠加PaaS和SaaS等增值服务。截至2020年上半年阿里云付费客户数超300万，2020全年收入体量超550亿元。随着基础云业务规模效应的显现，以及大数据、协同办公、IoT等应用和解决方案的成熟，阿里云盈利有望充分释放。