交銀國際：阿里將受益資源優勢及核心技術 維持買入評級

交銀國際發佈報告，該行預計阿里巴巴（BABA.US）21財年4季度收入1830億元人民幣（下同），同比增60%，對比市場預期的1813億元。預計核心商業/雲/數娛收入同比增64%/57%/37%。調整後EBITA爲276億元，商業/雲/數娛EBITA利潤率22%/1.7%/-31%。

罰款182億元佔21財年3季度自由現金流19%，佔淨現金不到5%，將導致21財年4季度GAAP淨虧損97億元。反壟斷處罰落地突顯各平臺運營效率和能力，以爲消費者/商家提供最優質的購物體驗和經營服務及收入增長爲宗旨，最終有核心技術及資源優勢的公司將受益。

報告認爲，公司入局社區電商，擴充生鮮/快消銷售場景，爲長期估值提升奠定基礎，估計22財年電商平臺EBITA利潤僅增5%，利潤率同比或降6個百分點。目前估值吸引。按SOTP，目標價從361美元/347港元調整至358美元/344港元（09988-HK），對應2021日曆年38倍市盈率，維持買入。