作者 |齐琦

近期，在A股连续下跌之际，北向资金开始大举扫货。本周的三个交易日里，北向资金分别净买入43亿元、85亿元、57亿元，合计净买入185亿元。与此同时，大盘也出现了止跌的迹象。

北向资金逆势买买买！跟还是不跟？（视频作者：范己任、武德胜）

不过，虽然近两天大盘稍稍止跌，但春节以来A股还是积累了较大的跌幅，使得一季度私募基金普遍表现不理想。

一季度A股市场先扬后抑，受此影响，约41%的私募基金产品于一季度录得负收益。

3月份A股市场下探筑底，其中沪指累计下跌1.91%，深成指跌5.02%，创业板跌5.34%，沪深300指数收跌5.40%。春节以来消费、医药板块的优质白马股跌幅较大，而低估值顺周期板块个股表现较为强势。

进入二季度，上市公司年报季报密集披露，大市值、高估值的“抱团股”频繁闪崩。接下来行情如何演绎，私募投资逻辑现分歧。

私募排排网最新调查结果显示，47.83%的私募依旧看好以大消费为代表的大市值白马股板块，23.91%的私募看好半导体、新能源等新兴行业，另有10.87%的私募看好金融、地产等典型低估板块。

赚钱效应减弱

私募排排网数据统计，今年一季度，纳入统计排名的23622只对冲基金今年以来的平均收益回落至0.70%。其中13958只私募基金获得正收益，收益为负的私募基金数量占比高达40.91%。

受制于A股主要市场指数悉数下跌，一季度股票策略平均收益继续下行，涨幅仅录得0.19%，赚钱私募刚刚过半，为50.33%。

高收益与低收益轮番上演，首尾业绩差高达311.58个百分点。部分私募基金依旧逆势飘红创新高，截至3月底，今年以来有256只私募基金年内收益超过30%，其中更有20只基金实现收益翻倍。震荡市下亦有不少私募净值急速下挫，一季度有108只私募基金跌幅超过30%，其中还包括12只净值被“腰斩”。

从八大策略收益表现来看，除了事件驱动策略外，其余七大策略平均收益全部为正。

一方面随着商品市场走强，主要投资于商品期货及其他衍生品的管理期货策略基金成为“香饽饽”，平均收益3.01%，在私募八大策略中排名第一。另一方面受股市行情影响，不少机构重仓股股价纷纷下挫，参与定增的基金也是损失惨重，一季度163只事件驱动策略私募基金平均收益为-2.39%，仅有36.81%的事件驱动策略基金获得正收益。

此外，虽然3月份行情震荡，但私募产品备案热情不减。不少私募也是选择在调整之际布局，3月份完成备案的全市场私募基金与证券私募基金数量均创出年内新高。

中国基金业协会数据统计，2021年3月，协会新备案私募基金数量3435只，较上月增加926只，环比增长36.91％；新备案规模1215.81亿元，较上月减少114.55亿元，环比下降8.61％。

二季度投资逻辑生变

回看一季度，A股市场风格突变，伴随着白马股的整体转弱，碳中和、顺周期、低估值、传统制造业等领域牛股频出。

进入二季度，私募策略纷纷出炉。私募排排网调查结果显示，47.83%的私募依旧看好以大消费为代表的大市值白马股板块，23.91%的私募看好半导体、新能源等新兴行业，另有10.87%的私募看好金融、地产等典型低估板块。

圆融投资股票投资部总经理王将告诉第一财经记者，虽然一季度的下跌一定程度上消化了估值泡沫，但主导指数的核心资产仍存在一定的估值压力，中期视角下潜在回报率不高，在4月份出现趋势性行情的几率较小。他认为在上一轮核心资产拔升估值的过程中，部分细分制造业龙头是被忽视的，可以关注体量适中但竞争格局良好、成长逻辑清晰的优质制造业公司。

对于近期走势突出的周期性板块，王将反而不看好，他认为宏观预期的不确定性会对周期性行业造成一定扰动，而流动性边际收紧对老核心资产的行业景气度和业绩能见度提出了更高要求，投资这两类公司的难度都比较高。

景林资产也表示，随着中国经济结构持续转型，龙头企业已经跨越了单纯靠量增长的阶段，行业整合和集中度的提升正在各个行业发生。过去一个多月A股市场出现了较大调整，但大部分公司基本面并没有出现太大的变化，市场波动更多来自于外部因素影响带来的估值下降。

星石投资研究报告指出，二季度企业盈利强劲改善将成为驱动市场的核心逻辑。在投资方向的选择上，将继续重点关注具有“高资产壁垒”的公司，包括可选消费与服务、资源品行业。随着经济景气度上升，这一类公司将更加充分地受益于经济回暖，需求的改善将体现为企业盈利的强劲增长或持久景气。

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