文章要点：

目前，国内旅游市场强势复苏，清明节出行人数基本恢复至正常年份水平，这将有望开启国内旅游市场复苏起点。五一、端午小长假旅游市场预计恢复情况可观。

2020年受疫情影响，旅游酒店行业大多公司业绩承压明显，业绩端基本触及底部。随着疫情得到有效控制、疫苗接种人群不断扩大、相关限行政策放松，一季报有望表现复苏趋势，相关上市公司年内业绩有望得到明显改善。

中长期看好具备成长优势的免税、休闲旅游景区。今年有望成为酒店业走出U形曲线且业绩持续向上的一年，并在消费回流、消费习惯改变作用下持续向好。特别是一些优质旅游酒店业龙头，有望取得亮眼表现。

行业亮点更新：

1、国内游市场：旅游人次已接近2019年水平，关注全面复苏进程

受益于国内疫情管控持续向好，人们在春节“就地过年”倡导下所压抑的出行需求在清明假期得到一定释放。

据文化和旅游部数据中心测算，2021年清明节假期，全国国内旅游出游1.02亿人次，按可比口径同比增长144.6%。实现国内旅游收入271.68亿元，同比增长228.9%。

对比疫情后各个假期旅游恢复情况，虽受局部疫情爆发扰动，但恢复水平整体呈上升趋势，旅游人次已基本达到2019年疫情前水平。2020年清明、端午、五一、国庆，2021年春节、清明旅游人次对照疫情同期的恢复水平分别为38.4%、59.0%、50.9%、81.5%、61.7%、91.1%；总收入对照疫情同期的恢复水平分别为17.2%、40.4%、31.2%、71.8%、58.6%、56.7%。

2、酒店预订方面，高星酒店优势明显

根据携程发布的《2021携程春季旅行大数据报告》，国内酒店订单增长超两成，环比3月同期近4倍增长，高星酒店同比2019年增幅约为35%。周边游酒店同比2019年有40%以上增长。

此外，疫情加快行业供给端出清，龙头集中度有望进一步提高。后疫情时代，旅游酒店业头部公司逆势拓店，有望推动行业集中度进一步提升。对龙头中高端而言，开店仍是重要经营指标，且下沉市场将是龙头发力主战场。疫情加速行业集中度提升，看好龙头在行业复苏周期下跑出自己的阿尔法行情。

3、海南旅游恢复迅速，免税增长亮眼

海南岛作为优质旅游目的地，保持对游客持续吸引力，未来发展确定性高。此外，海外疫苗接种比例提升，国际客流有恢复趋势。从免税消费回流来看，利好离岛免税、机场免税、市内免税。

自离岛新政以来，离岛免税销售额持续高增长，2021年1-2月共实现免税销售额84.9亿元，同比增长359%，3月离岛免税购物“邮寄送达”提货收寄量达53679件，较新政实施首月增长近200%。清明假日期间，海口、三亚、博鳌三地免税店实现销售额44557万元，同比增长350.3%。

4、五一长假旅游消费需求将进一步释放

今年五一假期为5天连假，2017、2018年五一为3天假期，2019年为4天连假。从假期长度来看，今年5天连假更有利于出行恢复，预计出行半径将有所放大，实际客流和旅游收入增速有明显提升。

携程方面数据显示，5月1日~5月5日，国内进出港航班搜索量同比2020年已提升超过五倍。其中，三亚、西安、重庆、成都作为热门目的地可谓热度空前，进港航班搜索量分别提升1000%、779%、665%、550%。

4月12日，去哪儿网发布数据显示，今年五一假期机票预订量已经大幅超过2019年同期，与2020年同期相比增长超过25倍；机票平均支付价格924元，比2019年上涨超过2成。北京-三亚4月30和5月1日的部分航班经济舱已经售罄。

行业公司近况解读：

复星旅游文化：国内业务表现领跑同业，多重利好推动打开增长空间

1、假期亲子游周边游市场火爆，利好国内Club Med度假村大幅增长

从清明节假期来看，核心客源地市内或近郊适宜踏青游玩、亲子度假的景区恢复较好。根据携程数据，清明节周边游酒店订单相较于2019年增长超40%。

目前国内休闲度假游在供给端还较为稀缺，复星旅游文化作为国内较为稀缺的亲子游龙头企业，拥有较多亲子游产品，亦是国人家庭高端休闲度假首选。凭借优质的管理和运营能力，构筑了度假村和目的地较高的管理运营壁垒，已经有领先同业复苏表现。

复星旅游文化Club Med中国度假村清明假期营业额较2019年同期增长超五成，三日平均入住率超80%。今年五一假期家庭出游热情高涨，Club Med受益假期周边游、亲子游等推动，有望实现大幅增长。

2、海南旅游免税吸引消费回流，自贸港政策让其三亚业务持续受益

今年海南省政府工作报告中明确，“十四五”时期海南将立足国内国际双循环，吸引免税购物回流3000亿元。离岛免税仍是吸引消费回流的重要窗口，消费潜力有望持续释放。

数据显示，三亚旅游市场在清明小长假期间基本恢复至疫情前同期水平。其中，三亚机场游客吞吐量共计约17万人次，其中进港游客超8万人，同比2019年提升约10%。三亚亚特兰蒂斯位于在三亚海棠湾，毗邻三亚免税城，未来将直接受益免税政策，业绩增长确定性强。

三亚·亚特兰蒂斯清明假期共接待游客近5.4万人次，较去年同期增长111%；度假区运营的营业额较2020年清明小长假同比增长352%，较疫情前的2019年清明小长假亦增长超50%；客房入住率方面，较2019年增加7个百分点至86%，平均房价增长54%。

4月8日，国家发改委和商务部《关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见》公布，内容覆盖医疗、金融文化、教育、其他等五大领域。《特别措施》提到建设具有囯际竞争力的医美旅游和乡村旅游等产业，吸引囯内外医美旅游、乡村旅游度假等各类消费者汇聚到海南来消费和投资。

去年4月，复星旅游文化与三亚市政府就进一步打造三亚亚特兰蒂斯项目升级版——“三亚复游城”项目达成共识，将打造三亚·复游城项目，涵盖世界级主题乐园、主题酒店、国际消费中心、康养中心、财富管理中心等旅游业态。未来“三亚复游城”康养中心、财富管理等业态有望受益自贸港相关政策。

3、项目逆市扩张，重点布局国内市场

4月7日，在Club Med Joyview品牌升级发布会上，复星旅游文化宣布对Club Med Joyview进行了升级，并且未来三年内Club Med Joyview计划在国内开设8家度假村，选址包括：南京汤山、南京仙林、成都黑龙滩、成都三郎、千岛湖、太仓、广东汕尾及北京延庆二期等。

目前在国内已开业7家度假村（其中4家为“一价全包”型度假村，3家为聚焦城市周边游的Club Med Joyview度假村），经营情况和盈利能力均处于行业较优水平。

4、全球疫苗接种速度加快，近期海外业务恢复值得关注

根据约翰霍普金斯大学统计，截至4月12日，全球累计接种7.73亿剂。中国疫苗接种已经达1.64亿剂。随着目前接种加速，全球主要国家有望实现群体免疫，看好全球旅游业的复苏。

根据伦敦大学学院的建模研究，到4月12日左右，英国通过疫苗接种和自然感染而获得新冠病毒抗体的人口将达到73.4%，已经初步实现群体免疫。目前，英国开始逐步解封，并有望在今年5月17日起解除出国旅行限制。

海外疫情恢复与出行限制解除有望乐观，公司海外度假村经营重回正轨可期，有望迎来增长弹性，预计下半年海外度假村预订情况将有所回暖。

5、加码数字化建设，ThomasCook成为新增长点

自2020年7月，复星旅游文化在中国重新发布“ThomasCook生活方式平台”。截至4月1日，ThomasCook交易金额突破1.4亿，平台下载量超过100万，月活跃用户增长至60万，产品SKU超过20000。

通过向数字化生活方式平台转型，复星旅游文化整合旗下资源，以ThomasCook服务一站式休闲度假需求，构建从B端到C端更具转化效应的营销闭环，有望成为业务增长的“第二曲线”。

笔者认为，旅游业的至暗时刻已经过去，全球度假村、酒店及旅游服务板块已经从去年上半年的杀跌中迎来触底反弹。随着公司在3月15日被纳入港股通，有望消除流动性折价。在基本面和资金面两大支撑下，公司业绩高成长可期，此前受疫情影响的低估值有待进一步回归。