美東時間14日，美國最大數字貨幣交易所Coinbase在納斯達克交易所成功上市。

當天Coinbase開盤股價暴漲52.4%，達381美元，總市值爲996億美元。開盤半小時內，該股觸及日高429.54美元，最高時總市值一度爲1120億美元。

不過，在美聯儲主席鮑威爾稱數字貨幣是“投機工具”後，Coinbase股價開始回調，日內最低觸及310美元。截至收盤，該股最終報收328.28美元，較250美元的發行價收漲31.31%。

Coinbase成功上市，引來幣圈及投資者廣泛關注。多家數字貨幣交易所表示，Coinbase上市有望爲行業樹立標準，併爲其他公司上市估值提供參考。

對於Coinbase當前估值，華爾街的觀點則呈兩極分化局面。有分析師認爲，Coinbase的估值有望衝擊1230億美元；另有分析師則稱，Coinbase只值50億美元。

估值現兩極分化

Coinbase成功上市，引來其他國家數字貨幣交易所的關注。日本最大數字貨幣交易所bitFlyer認爲，Coinbase上市是數字貨幣行業早期里程碑事件，有望爲其他國家樹立標準。

總部位於瑞士的通信加密公司Crypto首席執行官馬薩萊克（Kris Marszalek）則稱，Coinbase的估值將爲其他數字貨幣交易所提供參考。

而在幣圈之外，華爾街分析師對Coinbase當前的估值明顯存分化意見。在上市前，外界普遍認爲Coinbase市值有望突破1000億美元關口，儘管收盤市值未及預期，卻仍與臉譜網、Airbnb當年IPO時的估值相當。

獨立研究機構Moffett Nathanson的分析師埃利斯（Lisa Ellis）堅定看好該股票。她於14日給予了Coinbase“買入”的初始評級，目標價爲600美元。如果據此估算，Coinbase的市值有望突破1230億美元。

之所以看漲Coinbase， 埃利斯給出的理由有二：其一，Coinbase與比特幣等數字貨幣的價格高度相關，而數字貨幣價格有望在今年進入巔峯；其二，Coinbase爲數字貨幣的基礎設施提供商，在數字貨幣行業扮演了重要作用。

Coinbase在招股書中披露，其營收來源即收取平臺上的數字貨幣交易費用，用戶的交易額與數字貨幣的價格具有相關性。上述招股書的數據顯示，2020年一枚比特幣價格從約7000美元一路漲至29000美元。同期，Coinbase平臺上的交易額從2019年的800億美元增長至2020年的1930億美元。

對於比特幣的價格，諸多機構也持樂觀態度。素有“女版巴菲特”的伍德（Cathy Wood）認爲，今年4月，比特幣有望延續牛市，機構對比特幣的需求將支撐比特幣價格上升。

數字貨幣交易所Coin Corner首席執行官斯科特（Danny Scott）表示，如果按歷史行情推演，今年4月，比特幣的價格可會上探至8萬美元。

與上述樂觀態度相對，也有不少分析師對Coinbase股價持懷疑態度。投資研究公司New Constructions對Coinbase的估值僅爲50億~100億美元。該公司認爲，Coinbase的業務僅爲經紀行業，並不稀奇。該公司的首席執行官戴姆森（David Tram）表示： “之所以Coinbase目前估值較高，是因爲投資者對其熱情較高。股票定價有時只是投資者情緒的函數，與企業經營情況無關。”

Coinbase面臨三大風險

監管風險、比特幣價格大幅震盪和用戶規模減少是分析師們看空Coinbase股價的三大重點。

關於監管問題，鮑威爾於14日表示，數字貨幣貨幣只是投機工具，投資者投資主要是爲了押注數字貨幣價格上漲，但數字貨幣並沒有被廣泛用作支付手段。

歐洲監管機構也未對數字貨幣釋放善意。歐洲中央銀行執行委員會成員施納貝爾本月接受採訪時表示，比特幣是一種沒有任何可識別價值的投機性資產。

對於上述質疑，Coinbase首席執行官阿姆斯特朗（Brian Armstrong）於14日坦言，監管將是數字貨幣業務的最大風險之一。“現在Coinbase已經是一家上市公司，我們在做的事情將受到越來越多的審查。”他稱。

在上市前，Coinbase曾遭受過數次監管機構審查。今年3月，Coinbase與美國商品期貨交易委員會達成了650萬美元和解。該監管機構表示，Coinbase報告的交易數據並不準確，一名前僱員曾從事不正當交易。

此外，另有分析認爲，比特幣價格也是影響Coinbase未來業務經營的重要因素。Coinbase早期投資人Elad Gil稱，投資Coinbase就意味着投資整個行業，而Coinbase的股價也會隨着行業的波動而波動。

Coinbase在招股書中提醒，Coinbase業務與比特幣交易量高度相關，這決定了這家交易所業績的不穩定性。Coinbase希望投資者可以用更爲長期的眼光來看待業績的波動，而不是將投資週期侷限於某個季度。

在用戶規模方面，New construct的研究報告稱，Coinbase將不可避免地面對新的挑戰者（如投行等），當前的競爭對手可能會將交易佣金削減至零，從而吸引Coinbase現有的客戶。

Coinbase在招股書中披露的數據顯示，該公司超過90%的收入來自於散戶。

加密貨幣稅收服務公司CoinTracker的數據顯示，Coinbase當前交易佣金在交易所中居於首位。外媒報道稱，由於交易成本過高，用戶正逐漸轉向使用其它平臺，而這將使得Coinbase不可避免地面對營收壓力。