興證策略王德倫：中小盤股性價比逐步凸顯具有一定安全邊際

原標題：興證策略王德倫：中小盤股性價比逐步凸顯具有一定安全邊際

來源：XYSTRATEGY

投資要點

中小盤股性價比逐步凸顯

2020年成長增速領先，滬深300增速爲負。已披露2020年淨利增長的公司中，科創50和創業板指增速分別爲51%和41%，其次爲全部A股非金融10%、中證500指數7%和全部A股5%，滬深300淨利增速爲-0.26%。

以中證500爲代表的中小盤股當前性價比相對突出。中證500當前PE歷史分位爲31%，而業績預計增長相對較高。2021年創業板指淨利增長一致預測爲38%，中證500指數爲25%。

以低PEG策略應對當下市場擾動

低PEG策略的實質是高景氣細分方向中的中小盤個股，高景氣下，這類個股業績增長性強，意味着較高的G；中小盤個股在2021年的關注度較少，籌碼結構相對較優，具有一定安全邊際。

2021年中小創盈利增長能力預計較高。根據一致預期，2021年以來，中小創2021預測盈利增長穩中有升，滬深300和萬得全A盈利增長明顯回調。2021年創業板指淨利增長一致預測爲38%，中證500指數爲25%，萬得全A爲18%，滬深300爲10%。

預期差可能來於小衆細分景氣方向

——我們在四月行業配置報告《地產後週期+服務業——4月行業配置展望》中已經寫明，2020年報和2021年一季報中，新能源、半導體材料和設備，光伏、風電設備，航空航天裝備，造紙、醫療器械、半導體和被動元器件等細分方向景氣度均較高，2021Q1相比2020年報增加了鋁、石油加工、傢俱、家紡、生物製品等細分景氣方向。

——上游高景氣是市場的普遍認知，未來的預期差可能來於前期未被市場普遍關注到的小衆細分景氣方向。綜合2020年年報和2021年一季報，我們根據已披露的淨利高增長公司所在的具體細分方向，綜合估值水平，尋找到如下小衆細分方向：建築裝飾中的鋼結構，公用事業中的電力、環保，農林牧漁中的飼料、動物疫苗，電子中的被動元件，計算機中的軟件開發服務，房地產中的物管等。

風險提示：

本報告爲行業數據整理分析報告，不構成任何對市場走勢的判斷或建議，不構成任何對板塊或個股的推薦或建議，目前業績報告或預告尚未披露完全，不排除後續披露的數據所表現出的結果與此前數據表現的結果有重大變化的可能。

報告正文

中小盤股性價比逐步凸顯

截止2021年4月14日，大部分A股公司年報或業績快報已披露，全部A股已披露2020年報或業績快報公司數量佔比爲53%，已披露公司2019年利潤佔比爲88%。

成長板塊增速領先，滬深300增速爲負。科創50和創業板指增速大幅領先，其次爲中證500、全部A股非金融和全部A股，滬深300淨利增速爲負值，主要由採掘、化工、交運、商貿等行業淨利增速整體大幅下降導致。

以中證 500 爲代表的中小盤股當前性價比相對突出。由於 2020 年業績受到較大沖擊，2020 年流動性寬鬆+市場風格偏向核心資產，滬深 300 指數大幅上漲，當前滬深 300 市盈率歷史分位數爲 86%，較2019 年末的 40%提升較多，需要一段時間用業績消化估值。中證 500 當前 PE 歷史分位爲 32%，而業績增長預計相對較高，性價比相對突出。

2021 年中小創盈利增長能力預計較高。根據一致預期，2021 年以來，中小創 2021 預測盈利增長穩中有升，滬深 300 和萬得全 A 盈利增長明顯回調。2021 年創業板指淨利增長一致預測爲38%，中證 500 指數爲 25%，萬得全 A 爲 18%，滬深 300 爲 10%。

以低PEG策略應對當下市場擾動

2020 年 3 月至 2021 年春節前，流動性寬松下，“講中長期的故事”將明星個股估值推升至較高水平。2021 年貨幣層面邊際收緊，明星報團個股的估值回調壓力較大。此外，前期高股價下的套牢盤依然較重，短期內股價持續上漲的阻力也較大。

低 PEG 策略的實質是高景氣細分方向中的中小盤個股，高景氣下，這類個股業績增長性強，意味着較高的 G；中小盤個股在 2021 年的關注度較少，籌碼結構相對較優。中小盤個股投資風險點在於業績的持續增長能力，爲此，我們根據興證重點池精選了中盤 50 個股，具體可以參考 2021 年 4 月 13 日發佈的《中盤 50 標的組合》報告。

預期差可能來於小衆細分景氣方向

我們在四月行業配置報告《地產後週期+服務業——4 月行業配置展望》中已經寫明，2020 年報和 2021年一季報中，新能源、半導體材料和設備，光伏、風電設備，航空航天裝備，造紙、醫療器械、半導體和被動元器件等細分方向景氣度均較高，2021Q1 相比 2020 年報增加了鋁、石油加工、傢俱、家紡、生物製品等細分景氣方向。那麼還有哪些小衆細分景氣方向？

上游高景氣是市場的普遍認知，未來的預期差可能來於前期未被市場普遍關注到的小衆細分景氣方向。綜合 2020 年年報和 2021 年一季報，我們根據已披露的淨利高增長公司所在的具體細分方向，綜合估值水平，尋找到如下小衆細分方向：建築裝飾中的鋼結構，公用事業中的電力、環保，農林牧漁中的飼料、動物疫苗，輕工製造中的家紡傢俱，電子中的被動元件，計算機中的軟件開發服務，房地產中的物管等（具體可見下方表格中標紅字段）。