國盛策略：當前市場估值水平如何？

【國盛策略 | 估值與結構週報】當前市場估值水平如何？——估值與結構第101期

來源：堯望後勢

核心觀點

1、A股行情回顧：股指下行，成長和週期佔優

海內外通脹超預期，國內經濟整體向好。美國3月核心PPI同比3.1%，工業品價格超預期上行；美聯儲褐皮書表示美國就業不斷好轉、製造業持續擴張，加息預期再次升溫。中國一季度GDP兩年平均增長5.0%，經濟穩定恢復；工業增加值兩年平均增長2.9%，工業生產不達預期；固定資產投資兩年平均增長2.9%，製造業相對強勢；社零兩年平均增長4.2%，網上零售快速增長；出口增長38.7%，表明外貿質量、效益正在逐步提升；3月金融數據不及預期，後續信用或進一步收緊；3月通脹環比1.6%創歷史最大漲幅，國際大宗商品價格上漲是重要因素。金穩會第五十次會議強調要保持物價穩定，李克強總理指出大宗商品價格大幅上漲帶來了較大的企業成本上升壓力。

過去5個交易日A股下行。截止至週四（4月15日）收盤，滬指收於3399點。市場核心指數整體下行。創業板指、深證成指、上證指數、中小板指、滬深300、上證50表現分別下行1.29%、2.21%、2.4%、3%、3.19%、3.96%。申萬一級行業漲跌互現，商業貿易、採掘和鋼鐵領漲，休閒服務、交通運輸和非銀金融領跌。成交佔比方面，金融和消費佔比相應上升，週期和成長佔比均相應下降。

2、估值變化：全球股市小幅上行，A股市場估值下行

A股市場核心指數估值下行。截至本週四（4月15日）收盤，滬深300、萬得全A、創業板指和上證指數的PE估值分別是14.74、20.91、59.7和15.05，估值分位數分別是80%、77%、72%和62%。過去5個交易日，歷史分位數分別下行4.4、5.8、3.7和4.1個百分點。

創業板估值相對滬深300指數估值上行。截止至本週四（4月15日），從相對估值來看，創業板指/滬深300的PE估值爲4.05，歷史分位數爲48.3%，過去5個交易日曆史分位數上行1.1個百分點。創業板指/滬深300的PB估值爲4.47，歷史分位數爲73.6%，過去5個交易日曆史分位數上行1.0個百分點。

A股行業估值多數下行。截止至本週四（4月15日），PE估值歷史分位數前五行業分別是休閒服務（99%）、食品飲料（97%）、家用電器（92%）、汽車（90%）、交通運輸（87%），後五的行業分別是房地產（1%）、農林牧漁（2%）、建築裝飾（5%）、通信（5%）、非銀金融（12%）。回升前五行業是綜合、採掘、商業貿易、鋼鐵和房地產，分別變動7.8、1.1、0.6、-0.1、-0.3個百分點；回落前五行業是公用事業、電氣設備、化工、醫藥生物、電子，分別回落10.2、8.2、6.8、6、5.8個百分點。

全球股市估值小幅上行，A股估值持續處在低位。橫向來看，A股估值持續處於全球低位水平，15個全球重要指數中上證指數估值處於倒數第二。截止至本週四（4月15日）納斯達克和英國富時UKX估值靠前，分別爲117.2和98.2；越南證交所、上證指數和香港恒生估值靠後，分別爲19.3，15.1和14.9。

美股行業指數估值上行。截止至本週四（3月18日），PE估值分位數靠前的分別是能源（100%）、信息技術（100%）和材料（100%），靠後的行業分別是金融（86%）、醫療保健（95%）和必需消費（98%）。過去5個交易日估值分位數回升後三的行業是材料、工業和可選消費，分別回升0.6、0.4和0.3個百分點。