本文來自 “英爲財情Investing.com”，作者：李英維

在經歷了一月的下跌以後，可口可樂（KO.US）似乎一直沒有緩過氣來，截至週四美股收盤仍然累計跌近3%，和節節高升的大盤股指形成了鮮明的對比。

可口可樂周線圖，來自英爲財情Investing.com

但是隨着疫苗的推廣，經濟強勁復甦，人們的信心又回來了。可口可樂一季度會否給出一個令市場驚喜的財報，並且助推疲弱的股價進一步飆升？這成爲了華爾街投資者最熱切想要知道答案的問題。

目前，市場普遍預計可口可樂第一財季將會公佈收入爲85.7億美元，每股收益爲0.50美元，分別有0.1%和2%左右的同比降幅。對於本季度的財報，分析師普遍預計，公司一季度銷量有望持平，而如果這個目標得以實現，那麼將會是公司去年四季度收入大跌5%以後的強勁反彈，並讓公司在今年剩下的時間裏更爲樂觀。

最困難的時期已經過去了，可口可樂Q1業績有望好轉

可口可樂的業務無疑在疫情期間遭到了嚴重的打擊，人們不再去餐廳、大型賽事也取消了，甚至包括了其他聚會場地也都關閉。公司的競爭對手百事可樂（PEP.US）憑藉多樣化的業務產品線而收穫了激增的需求，但是可口可樂卻表現得更加疲弱。

不過，隨着疫苗接種工作的持續推進，美國經濟逐步開放，各項經濟數據也顯示該國經濟已經實現了強勁的復甦。病毒威脅有望在未來幾個月時間裏消退，可口可樂或許也正在爲強勁的反彈做着準備——4月19日（週一）的2021財年一季度財報數據就將爲華爾街的投資者們提供更進一步的復甦證據。

雖然，可口可樂管理層2月給出的預測陰霾重重，他們表示，第一季度將是公司最艱難的一個季度，但隨後復甦的規模則將取決於疫苗分發速度等重大的變量。但是，時至4月中旬，情況似乎將會有較大好轉，歐洲等地區實現了重新開放，而美國許多地區在去年12月以來也一直保持寬鬆的社交距離要求。公司有望給到投資者一個相對更具體、甚至更樂觀的前景預測。即使週一沒有給投資者一個具體的業績反彈時間表，他們對於2021財年下半年的展望無疑也會更加樂觀。

但是，投資者仍然要注意的是，可口可樂的業績增長對特定市場的疫情防控成效較爲敏感，去年12月，當疫情在美國和歐洲突然激增時，可口可樂的銷售就下滑了3%，而百事可樂的銷售卻增長了5%。

值得慶幸的是，在接下來的數月時間裏，歐美各國許多地區的病例數大幅下降，因此這可能會給可口可樂的財報帶來一點好消息。

壓力不小，但可口可樂管理層成本控制能力也很強

疫情爆發的這一年時間裏，可口可樂管理層在疫情相關方面的危機管控可圈可點。高管們在供應鏈、營銷、生產和包裝方面，都找到了削減成本開支的空間，從而在同行百事可樂利潤率下降的情況下，實現了盈利能力的提升——公司最近一個季度的銷售額下降了5%，但營業利潤卻同比增長了8%。

德意志銀行的分析師Steve Powers預計公司將會爲2021財年給出一個良好的開端，此外，他也對公司在2020年宣佈的重組計劃持樂觀的態度，“我感覺到，可口可樂自身對最近的重組計劃越來越有信心了，因此在提高生產率方面也保持自信。”

雖然，可口可樂確實面臨大宗商品和投入成本上升的問題，這已經給整個行業帶來了較大壓力。不過，Steve Powers也指出，公司的灌裝廠更有可能受到運輸和大宗商品成本上升的壓力，但是可口可樂本身擁有較好的定價權和成交量槓桿，足以緩解壓力。

與此同時，可口可樂的現金流也是正的，一旦消費者流動性開始回升，可口可樂是有望很快再次回到有利地位的，因爲它可以很快地加大營銷投資。

稅務風險黑雲壓頂，可口可樂面臨逾33億美元稅款補足

好消息不少，壞消息也不是沒有。

可口可樂和美國國稅局（IRS）曠日持久的爭端仍然是懸在公司頭上的一個較大風險。今年較早前已經有多位分析師因爲這一問題下調了可口可樂的評級和目標價。滙豐銀行分析師Carlos Laboy將可口可樂的目標價格從61美元下調至58美元，因爲他認爲該公司將面臨更高的稅收和更低的收益，因爲該公司正在與美國國稅局進行持續的稅收鬥爭。

此外，德意志銀行分析師Steve Powers也警告稱，此前可口可樂遭遇了一次重大挫折，美國國稅局（IRS）稱可口可樂拖欠33億美元聯邦所得稅外加利息。因IRS在審計中發現，該公司在2007年至2009年間瞞報收入。Powers指出，從長遠來看，這一處罰可能會被上訴或最終得到解決。

2020年11月，美國稅務法院宣佈，在美國國稅局（IRS）與標誌性飲料製造商可口可樂曠日持久的轉讓定價爭端中，IRS取得重大勝利。所謂的轉讓定價，一般指大企業集團特別是跨國公司，利用不同企業不同地區稅率以及免稅條件的差異，將利潤轉移到稅率低或可免稅的分公司，實現整個集團的稅收最小化。具體而言，就是傾向於在稅率高的地方定價偏低，而在稅率較低的地方定價偏高。

IRS根據《國內收入法典》（IRC）第482節，運用可比利潤法（CPM）將可口可樂的應稅所得調增90億美元以上。可口可樂最終欠稅30億美元，必須連同10至12年的利息立即繳清。

可口可樂表示，IRS的這一評估“毫無根據”，爭議在於轉移定價（transfer pricing）問題，即其如何申報來自海外市場的生產許可、分銷、銷售、營銷和產品促銷收入。該公司表示，計劃就此向聯邦稅務法院提起上訴。

未來可能的鉅額稅率是投資者目前猶豫不決的原因之一，這可能會壓制公司的長期自由現金流和債務，甚至影響到公司長期的增長。

總 結

目前覆蓋可口可樂評級的有26位分析師，18位分析師給予該股“買入”或“強烈買入”評級，其餘分析師給予“持有”評級。12個月平均目標價爲57.22美元，最高目標價爲67美元。

其中，德意志銀行的分析師Steve Powers本週稍早發佈了一份研究報告維持可口可樂的“持有”評級，並且將目標價從54美元上調至了56美元。這位分析師旗幟鮮明地指出，可口可樂公司一季度的收益報告可能會顯示出一些好消息，但是，該股目前仍然不值得買入。