原标题：2月中国增持美债日本持仓创历史新低，美债真可以无限发？

美债利息无法偿付之日，可能就是美债不得不停止增发之时。

4月15日，美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，今年2月，日本继续位居美国国债的最大海外持有国，但所有美债份额创历史新低，中国所持美债增至19个月最高。

具体来看，日本2月所持美国国债下降185亿美元，为最近七个月里第六次下降，总量至1.26万亿美元，占美国政府总债务的比例为5.9%，创历史最低，今年1月时的占比为6.1%。

2019年6月起，日本的美债持仓规模自2017年5月以来首次超越中国，晋升为第一位。但2020年下半年开始，日本一度连续五个月减持美债。直到2021年1月，日本所持美债环比增加254亿美元，为六个月里首度增持美债。但如今，日本的美债持仓仍继续下行。

中国境内仍为美债的第二大海外持有地，2月所持美债环比增加90亿美元，连续第四个月增加，创2017年以来最长连增月数，总量至1.1万亿美元，创2019年7月以来的19个月最高。业内人士对记者表示，这可能与今年以来美债收益率飙升等因素有关，10年期美债收益率年初至今回升了80BP。

相关数据也可以证明，美债收益率的攀升暂时提升了美债吸引力。去年12月，美国境外私人买家净流入255亿美元，美国境外官方买家净流出261亿美元； 但到了今年1月，美国境外私人买家净流入为450亿美元，美国境外官方买家净流入为613亿美元。此次的2月数据显示，上述两者的净流入分别为609亿美元和118亿美元。

在此前的很长一段时间里，中国境内的美债持仓量都在持续减少。例如，去年10月，中国境内美债持仓下降77亿美元至10540亿美元，创下2017年1月以来的近4年低位。

美债吸引力的下降曾一度引发担忧。此前第一财经记者也报道，去年10月美联储的美债总持有量已经超过了国际官方持有人的总和。在疫情发生后，市场愈发担忧，随着美国政府赤字不断上升，美债的吸引力和美元的储备货币地位会否受到影响？目前这种担忧并未随着收益率的上升而缓解。

截至2020年9月30日的2020财年，新冠疫情导致了美国政府增加了4万亿美元的支出。美国国会预算办公室（CBO）的报告显示，2021财年美国公共债务将达到21.019万亿美元，相当于GDP的102.3%。

针对上述担忧，央行原调统司司长盛松成对第一财经记者表示，10年期美国国债收益率一度突破1.77%，引起了全球资产价格的剧烈波动。由于美债市场受多方面因素影响，市场对其未来走势的判断也出现分化。美债价格的变动根本上取决于其自身的供求关系，即美债供大于求导致价格下跌、收益率上涨。这一上涨趋势还使美联储和美国财政部面临“美债增发与增发初衷的悖论”，拉升美国整体利率水平，阻碍美国经济的复苏，并将严重影响美债信用，削弱美元国际货币的主导地位。美债收益率上升还将提高新发美债的票面利率，加重美国财政负担。可见，美债并非可无限量发行。美债利息无法偿付之日，就是美债不得不停止增发之时。

盛松成对记者解释称，国际公共品普遍面临着“特里芬悖论”。美国必须通过长期的贸易逆差提供美元、通过长期财政赤字提供美债，以满足国际流动性的需求，否则不仅会降低美元作为储备货币的吸引力，还会造成安全资产短缺，使世界经济陷入通缩；但如果美国贸易赤字和财政赤字占GDP的比重持续扩大，又会影响美元和美债的背书价值，最终导致美元贬值、美债违约。面对这一制度性缺陷，美国选择的是维持“双赤字”，因此美元开始了长期贬值，美债的信用风险也逐渐显现。

此外，美债的整体投资者结构也不断变化。例如，2020年，美联储持有17%，远高于2009年的6.5%；商业银行占比翻倍，但仍然很小，仅4.3%；政府基金占比大幅下降1/2至22%；基金、保险和私募股权等其他机构和个人的占比则从2009年的17.1%提升至31%，“取代政府基金成为最大的美债持有者。美联储购买美债只是对财政政策的配合，而非对美债的实际需求。”盛松成表示。