證券市場紅週刊

睿遠傅鵬博最新持倉曝光，深耕中小市值股票，加倉機械設備“新貴”

傅鵬博一直是公募基金經理圈的”頂流”，其在公募基金經理的崗位上的超過11年。在興全時期的他曾管理過兩隻產品，代表作興全社會責任的任職回報高達427.22%。而如今的他就職睿遠，掌管着睿遠成長價值基金。截至4月14日收盤，睿遠成長價值基金兩類份額均有所下跌，在同類基金淨值排名中位於較爲靠後的位置。可即使如此，投資人對其依然看好，因爲對於“頂流”基金經理來說，短期的業績表現並不能證明其投資能力的下滑，而是需要從更長的時間段去綜合去評判其投資實力。

加倉領益智造、天融信、巨星科技

傅鵬博深耕中小市值股票跡象顯現

早年的興全時代，傅鵬博的整體投資風格大致可以歸納爲基於企業價值的趨勢投資，習慣於用實業思維去做研究和投資，其基本會從商業環境良好的公司中， 選擇管理層優秀、商業模式可預見、合理估值的公司。其持倉具有很強的連貫性，十大重倉股會在較長的時間保持相對的穩定，投資伊利股份和通化東寶就是一個經典案例。以後者爲例，從2013年一季報通化東寶首次出現在十大重倉中算起，直到2017年傅鵬博離任，這隻胰島素龍頭股仍然停留在重倉股的名單之中，而在此期間，股價多次創出新高，公司五年間的年化淨利潤增長率高達約70%。

圖1 通化東寶2013-2017股價走勢

當然，興全時期的他也曾留下過網宿科技和洪都航空這樣看似不成功的投資案例，但是憑藉當年驚豔的業績仍積累了超高人氣和一批擁躉，這讓其睿遠時代的開局也一番風順。2020年作爲睿遠成長價值成立後的第一個完整年度，雖然不隨波逐流抱團熱門賽道，但是憑藉精準的佈局和行業把控，產品還是收穫了71%的年度增長率，排在同類產品的前三分之一。遺憾的是，2021年迄今，產品表現出現明顯滑坡，迄今增長率仍停留在負值。

從近期披露完畢的基金年報來看，排在睿遠成長價值持倉第11到第20位的隱形重倉股分別是分衆傳媒、威高股份、領益智造、天融信、思摩爾國際、舜宇光學科技、人福醫藥、夢網集團、巨星科技、衛寧健康。剔除掉其中的幾隻港股，《紅週刊》記者發現其中的天融信、巨星科技和領益智造已經公佈了2020年年報，而傅鵬博無一例外地在四季度均進行了加倉。

四季度加倉，一季度調研

網絡安全龍頭股天融信一季度同比減虧

Wind資訊數據顯示，在去年11月24日陳燁遠離任睿遠成長價值後，該基金的基金經理搭檔就成了傅鵬博與朱璘的兩人組。從以往的調研紀錄來看，《紅週刊》記者發現傅鵬博外出調研的次數較少，更多的時候只是朱璘的衝鋒陷陣。今年3月1日，傅鵬博終於露面，其與同事馬川一起調研了天融信。

從公開調研紀錄來看，天融信的網絡安全受到各方面關注，而傅鵬博還是對基本面的變化趨勢頗爲關心，例如該公司毛利率的變化趨勢。而公司方面的回應稱：“毛利率要看公司在相關業務中的身份是綜合解決方案提供商（含一些第三方產品，整體毛利率會較低），還是單純產品提供商。公司作爲綜合安全廠商，這兩類身份都會有，兩類身份在相關業務中的佔比會影響其整體毛利率，但其最終佔比不是公司刻意追求的目標，而是與公司所拓展的行業在當期的投入變化以及公司的能力相關。自研產品的毛利率總體不會有大幅變化，整體毛利率的變化將主要源於前述構成變化。”

對比天融信去年的三季報和年報，記者發現三季度時上市公司十大流通股東中並沒有發現傅鵬博的睿遠成長價值，但是彼時明星基金經理謝治宇的興全合宜卻赫然在列。直到12月25日的臨時公告，十大流通股股東中才出現睿遠成長價值身影，其憑藉大約3285萬股的持倉排在了第七位。

4月14日，天融信發佈了今年一季報業績預告，預計業績同比虧損減少。報告期內，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損9500萬元至9900萬元，比上年同期虧損減少；基本每股收益虧損0.085元/股至0.089元/股。

產品技術側，上市公司在新方向和核心產品競爭力提升上持續研發投入效果顯現；市場營銷側，公司在行業深耕和渠道拓展雙輪驅動的策略取得初步成效。公司第一季度營業收入較上年同期網絡安全業務增長約170%，較2019年同期網絡安全業務增長約40%。

《紅週刊》記者注意到，儘管賣方研報多數看好，指出天融信一季度恢復良好，安全業務高增長。但是股價在二級市場上的走勢卻似乎有些滯後。從分季度的走勢來看，該股已經連續四個季度收出陰線。

表1 天融信財務摘要

傅鵬博加倉，趙楓減倉

機械板塊新貴巨星科技匯聚一衆明星公募

在另一隻隱型重倉股巨星科技身上，也可看到傅鵬博對於看好的標的體現出了迅速的執行力。在巨星科技的三季報，傅鵬博的睿遠成長價值憑藉持倉811萬股殺入十大重倉之列，排在了十大重倉的第九位；而到了年報披露時，睿遠成長價值已經升至十大重倉的第四位，在一衆持倉的公募基金中排名居首，持倉股數升至1823萬股。

從這隻國內手工具行業的龍頭股市場表現來看，該股在去年上半年還僅僅小幅上漲了10.61%，但在去年下半年漲幅達到驚人的161.87%。十大流通股股東中，公募基金佔據了6個席位，分別被睿遠、嘉實和交銀三家所平分。值得注意的是，其中嘉實的兩隻基金是名將歸凱的產品，而其中交銀的兩隻基金則是名將郭斐的產品。

如此情況下，傅鵬博在這隻股票的加倉中還是顯現了經驗的老道，而同在十大重倉中的睿遠同門趙楓則有些相形見絀了。數據顯示，三季度時睿遠均衡價值三年的持股數量約爲1163萬股，排名在睿遠成長價值之上，可到了四季度，睿遠均衡價值三年的持股數量已小幅減至1111萬股。

圖2 巨星科技春節後K線走勢圖

興全三大明星基金“退出”

傅鵬博攜手銀華名將李曉星重倉領益智造

同樣是基金年報中的隱形重倉股，傅鵬博掘金領益智造的路徑與巨星科技頗多相似。該上市公司年報的十大流通股股東顯示，傅鵬博憑藉大約4582萬股的持倉高居第三位，而同在前十的另一隻主動權益基金也並非無名之輩，它是由銀華名將李曉星掌舵的銀華中小盤精選。 

回退一個季度來看，彼時的傅鵬博還屬於孤軍奮戰狀態，當時的十大流通股股東中團隊作戰的是興全基金公司，興全合宜、興全合潤分級、興全商業模式三隻基金產品扎堆其中，彼時它們的基金經理分別是名將謝治宇和女將喬遷。但是僅僅一個季度後，當傅鵬博還在努力加倉的同時，興全的三隻基金卻已蹤跡不見。 從二級市場的走勢來看，該股在去年上半年小幅下跌2.03%之後，下半年漲幅達到了12.79%。

對於該公司的年報和一季度預告，東北證券發佈了題爲《聚焦主營業務，瘦身開拓並行》的點評報告。對於2020年營收和利潤的同比上升，具體拆解爲四個部分：1.2020 年領益科技 板塊受益於產品料號增加和下游終端產品放量，營收實現30%左右增長， 淨利潤爲25.5億元，同比增長3.32%；2．結構件板塊受益於公司自動化生產的不斷創新，以及產品和客戶的多維度拓展，營收同比增長約20%，利潤大幅扭虧，2020年實現淨利潤1.2億元，同比增長163.52%。3．充電器業務上半年受疫情影響，於8月扭虧爲盈，並在四季度實現盈利；4．磁性板塊得益於軟磁業務通過自動化實現一線流佈局，人員效率提升，產量環比提升明顯，於四季度實現扭虧。

表2 領益智造財務摘要

一季度最新行蹤揭密：增持萬華化學、高能環境、杭叉集團，減持國瓷材料、福耀玻璃、東方雨虹

梳理今年一季度傅老師的調倉思路，《紅週刊》記者結合上市公司一季報、定增上市公告書、可轉債上市公告書等來綜合分析，發現傅鵬博增持了萬華化學、高能環境、杭叉集團，減持了國瓷材料、福耀玻璃、東方雨虹。

首先是被稱爲化茅的萬華化學，4月9日，萬華化學披露一季報：一季度歸屬於母公司所有者的淨利潤66.21億元，同比增長380.82%；營業收入313.12億元，同比增長104.08%；基本每股收益2.11元，同比增長379.55%。

資料顯示，傅鵬博在一季度新晉成爲該股的第八大流通股東。截至一季末，傅鵬博執掌的睿遠成長價值持有萬華化學1270.9萬股，持有價值超13.4億元。按照持有市值計算，萬華化學也新晉成爲傅鵬博的前十大重倉股了。而年報顯示，傅鵬博在2020年底持有近432萬股萬華化學，這意味着一季度他增持839萬股，按照一季度的均價117元每股計算，傅鵬博一季度加倉近10億元。

表3 萬華化學十大流通股東

同一天，滬市上市公司高能環境也發佈了今年的一季報，其交出的同樣是一份業績不俗的答卷：公司在今年首季實現營業收入12.65億元，同比增長了55.57%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.19億元，同比增長了69.22%。

從十大流通股股東變化來看，雖然其仍然維持了第五大流通股股東地位，不過傅鵬博的持股從去年四季度末的大約1974萬股已增至2288萬股，持股市值達到4.17億元左右。從二級市場的走勢來看，該股在去年全年的漲幅爲47.58%，今年迄今的最新漲幅已達41.94%，逼近了去年全年的水平。

表4 高能環境十大流通股東

此外，本週杭叉轉債的上市交易書曝光了持有人情況，睿遠成長價值排在了第五位，持有的數量達到了23478手，佔總發行比例約爲2.04%。由於正股和轉債的比例一致，這表明傅鵬博也增持了同比例的正股。該股目前還沒有批露一季報，傅鵬博具體持股還未出結果，但在年報時，其持股大約621萬股，排在了十大流通股股東中的第九位。

值得一提的是，杭叉集團和上文提到的隱形重倉股巨星科技同屬於巨星系，其是浙商系代表人物仇建平掌控的系列公司的統稱。而作爲叉車行業的龍頭股之一，杭叉集團財報數據顯現出強勁的業績增長，去年叉車銷量超過20萬量，同比增長超過40%，國內市場佔有率提升約4個百分點。

當然，從最新披露的其長期重倉股一季報來看，傅鵬博還對此前重倉的部分標的進行了減持，首當其衝的就是上一季財報中的頭號重倉股東方雨虹。當外資已經爆買該股超限之時，他卻在首季減持了大約1927.08萬股，減持的金額大約爲9個億。令人困惑的是，4月1日睿遠基金髮布關於旗下睿遠成長價值混合基金投資非公開發行股票的公告，公告顯示，睿遠成長價值混合認購東方雨虹659.34萬股，總成本近3億元，賬面價值3.23億元。如果考慮這個因素，似乎他是在利用高拋低吸和一二級市場的差價來降低持倉的成本。

相比仍停留在十大流通股股東中的東方雨虹，該基金上一季度的第六大重倉股福耀玻璃也在本週披露了一季報。《紅週刊》記者發現，上一季度排名第9的睿遠成長價值已經消失不見，彼時傅鵬博持有2207.80萬股，而最新一季報中排在第十的是個人股東李海清，其持有大約2192萬股，因此也可以得出傅鵬博在首季減持了福耀玻璃。不過，上一季與他攜手並列十大的易方達明星蕭楠本季卻依然在列，並且其在今年首季還增加了持有福耀的股數。

而這樣的分歧體現得更爲劇烈的則是上一季的第三大重倉股國瓷材料。根據該股最新一季報，傅鵬博減持了該股大約154.07萬股。記者注意到，雖然該股一直在睿遠成長價值的重倉股中，但是老傅波段操作的特徵明顯，從季報表現來看就是逐季加倉減倉方向不一。

不過，就上市公司一季報和去年年報對比來看，此次傅鵬博的減倉相對顯得孤立，因爲同時持有該股的兩大頂流朱少醒和歸凱選擇了加倉，其中朱少醒增持了100萬股，而歸凱更是增持了1066.62萬股。從二級市場走勢來看，該股今年迄今已小幅下跌大約4%。

表5 國瓷材料十大流通股東

下一週，睿遠系兩隻基金今年的一季報將正式公佈，屆時我們將對傅鵬博的調倉軌跡做進一步跟蹤分析。