美國一系列經濟數據格外強勁，美股投資者一度擔憂這會再度點燃美債收益率的漲勢，從而威脅到高估值成長股。但美債收益率週四盤中反常大跌，週五仍收於1.6%下方。科技成長股又“香”了嗎？

機構分析，按照目前美國疫苗接種速度，美國或在今年夏天達到“羣體免疫”。不過機構認爲，美國人“羣體免疫”之時，便是美股牛市終結之日，什麼原因？

歐美股市普漲

當地時間4月16日（週五），歐美股市普漲。德國DAX指數、道指和標普500指數均刷新歷史新高。道指漲0.48%，標普500指數漲0.36%，納指漲0.1%。德國DAX指數漲1.34%。分析人士稱，強勁的美企財報與經濟數據提振了市場對經濟復甦的信心。

美股大型科技股漲跌不一。蘋果跌0.25%，亞馬遜漲0.6%，奈飛跌0.49%，谷歌跌0.11%，Facebook跌0.53%，微軟漲0.48%。

當地時間週五公佈的美國4月密歇根大學消費者信心指數初值錄得86.5，雖低於預期，但仍創2020年3月來新高。本次調查顯示，消費者對未來一年通脹的預期值爲3.7%，較上月的3.1%上升了0.6個百分點。根據數據，上次一年通脹預期達到3.7%附近還要追溯到2012年。

美債收益率漲跌不一。3年期美債收益率漲0.7個基點報0.353%，5年期美債收益率漲0.7個基點報0.834%，10年期美債收益率漲0.1個基點報1.584%，30年期美債收益率跌0.5個基點報2.271%。

關於美債收益率低迷的原因，據英爲財情援引BK資產管理分析師Kathy Lien的觀點，市場其實已經消化了積極的經濟數據，所有人都在談論經濟在3月-4月會有強勁的復甦，這些數據也只是證實了他們的預期而已。

渣打銀行認爲，美聯儲似乎已經說服了市場參與者，它至少會在2021年容忍通脹的走高。此前，多位美聯儲官員都在公開場合強調，2021年通脹的上升都將是暫時的。

投機客也在削減對美國30年期國債期貨的淨空頭頭寸。據野村證券觀察，以基本面爲導向的全球宏觀對沖基金似乎已經完全退出了它們的美債淨空頭頭寸，甚至可能變成了淨多頭。以技術面爲導向的CTAs（商品交易顧問）可能也在回補空倉。

此外，日本政府的最新數據顯示，日本投資者又在重新買入美債。

價值股估值仍未迴歸歷史均值

隨着美債收益率的飆升勢頭有所緩解，同時價值股在經歷了年初的飆升之後，也引發了一些疑慮，美股漲勢的主力軍，又要從價值股輪動到成長股了嗎？

高盛近日在市場報告中稱，展望未來，隨着利率繼續波動，向週期股輪動的趨勢可能會偶爾停滯，但它仍然有運行空間——除非華爾街當前最篤定的“再通脹交易”消退。

法國興業銀行北美量化股票研究負責人Solomon Tadesse表示，雖然價值股已經大漲了一輪，但從市淨率等指標綜合來看，價值股較其歷史平均水平還有11%左右的折價。在押注再通脹交易的投資者看來，這一折價爲價值股提供了充足的上漲空間。

英爲財情分析，向價值股的輪動也並不意味着科技股的崩跌。雖然成長股、價值股不時切換，但大型科技股下跌的時候，能源股、銀行股加快了上漲步伐，而價值股前進腳步慢下的時候，成長股又高舉大旗，兩者的相互制衡，反而保持了美股市場的高漲。

“華爾街金童”，綠光資本創始人David Einhorn在4月15日發佈的一季度致投資者信中表示，通脹只會向一個方向走——即上漲，價值股將打破長達逾十年（自2008年金融危機以來）表現遜於成長股的魔咒。

“殺估值”或就在夏天

今年夏天，美股市場可能不太平。

新冠疫情仍不容樂觀。據外媒報道，WHO總幹事譚德塞週五在新冠肺炎例行發佈會上表示，過去兩個月，全球新冠肺炎的每週新增病例翻了將近一倍，正逼近疫情爆發以來最高感染率。

當地時間週一，聖路易斯聯儲主席布拉德表示，如果四分之三的美國人都接種了疫苗，這將標誌着新冠疫情危機即將結束，而這是美聯儲考慮縮減其購債計劃的必要條件之一。

美國銀行週二公佈的4月基金經理調查顯示，縮減恐慌和通脹被視爲當前市場最大的風險，而在此前長達一年的時間裏，新冠疫情曾是市場最擔心的問題。投資者目前最大的擔心是美聯儲提前削減債規模。基金經理們增加了現金配置，使得股市容易受到回調的影響。66%的基金經理認爲美國股市處於後期牛市。

路博邁集團全球投資級固定收益主管Thanos Bardas預計，縮減寬鬆的討論最早可能在今年夏天開始。美銀美林全球研究數據顯示，在其他條件不變的情況下，按照當前的疫苗接種速度，美聯儲可能會在短短兩個月內達到75%的疫苗接種率，就是最早在今年夏天。而據此前白宮首席醫療顧問福奇的說法，70%至85%人具有免疫力即達到“羣體免疫”。

廣發證券研報認爲，美國有望在二季度末至三季度初實現羣體免疫，美國經濟將正式步入過熱階段，或將催化美股調整。具體而言，羣體免疫有望推動美國服務業恢復，使得經濟加速回升，隨之而來的縮減量化寬鬆和加稅政策將打擊美股估值和上市公司EPS（每股收益），致使美股陷於波動。

“美股大多頭”摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson在上週末表示，雖然標普500指數在持續創新高，但小盤股和週期股近期的弱勢可能是一個潛在的早期警告信號，即經濟體的實際重啓可能比人們預期的要困難得多。

同樣是美股多頭的德意志銀行首席股票策略師Binky Chadha預計，在未來3個月，隨着經濟增長觸頂，美股將會出現重大的調整。