【獵雲網北京】4月17日報道（文/黎曼）

今日凌晨，水滴公司正式向美國證券交易委員會（SEC）提交上市申請文件，擬於紐交所掛牌上市，股票代碼爲“WDH”。承銷商包括高盛、大摩、美銀美林以及農銀、招商證券、中信等中資券商。

招股書稱，水滴擬將募集資金用於加強和擴大健康服務和健康保險業務、研發。“投資於數據分析和技術基礎設施，以及深化與醫療機構的合作關係，目標是構建一個"保險+健康服務"的生態圈。

不過，相關估值信息暫未披露。有傳言稱水滴公司最新估值爲百億美金，水滴方面對此消息未予置評。

過去，水滴公司在公衆視角中不斷陷入“慈善”、“公益”的模糊概念中，但其實，水滴處在保險科技的賽道里，它在萬億的保險市場規模中羣雄逐鹿。

自2010年開始，中國互聯網保險的規模經歷了從爆發式擴張、到收縮、又重回增長的發展歷程。在資本市場，對於保險科技的態度也經歷了從過度樂觀、到謹慎、再逐步轉回樂觀的過程。在一級市場中，水滴公司備受資本青睞，4 年完成 7 輪融資。如今，水滴即將接受二級市場的檢驗。

2020年營收30億元，近九成來自保險佣金

水滴公司目前擁有兩大業務板塊：保險保障和醫療保障。

其中，保險保障板塊包括水滴互助(2016年5月上線)、水滴籌(2016年7月上線)、水滴保險商城(2017年5月上線)、水滴公益(2018年7月上線)等業務線;醫療健康板塊包括水滴健康(2020年8月上線)和水滴好藥付(2020年7月上線)等業務線。

具體業務上，保險保障指的是，從病後救助到病前保障。水滴的業務版圖起源於水滴互助和水滴籌，二者屬於較難盈利的業務，隨着水滴保險商城上線，保險保障板塊的商業模式逐漸清晰。

水滴籌、水滴互助主要起到用戶教育的作用。水滴籌依託社交裂變觸達用戶，喚醒用戶對於疾病和醫療資金缺口的感知，是水滴保險保障生態的起點；水滴互助屬於低額病前保障，對用戶進行持續、高頻的保障教育，是保險保障生態的中間層保障。而水滴保險商城則是將保障意識轉化爲保險購買，是保險保障生態的第三層保障。

因此，水滴保險商城成爲其主要收入。我們可以從水滴公司的招股書中看到其2018年、2019年、2020年營收分別爲2.38億元、15.1億元、30.28億元。

其中，水滴公司2020年第四季度營收爲8.3億元，較上一季度的8.63億元下降4%，較上年同期的營收5.38億元增長54%。

截至2020年底，水滴保與62家保險公司合作，向用戶提供200款健康險和壽險產品。水滴保的付費用戶數爲1920萬，累計付費保單數量達到3070萬張。

水滴公司的保險佣金在過去三年分別爲1.22億、13.08億和26.95億，在總營收中佔比分別達51.3%、86.6%、89.1%。2020年保險佣金的收入佔據總收入近9成。

水滴保銷售的保險產品分爲短期險（保險期限爲一年及一年以內）和長期險（保險期限一年以上），其中長期險業務從2018年到2020年的佣金收入分別爲151萬元、1.73億元、6.5億元，佔公司營收0.6%、11.5%、21.5%。

水滴公司頗受外界關注的業務是水滴籌。招股書顯示，水滴籌將大量的流量引向水滴保險商城。2018年、2019年和2020年，通過水滴保險商城獲得的首年保費中，有約46.5％、23.0％和13.0％是來自於水滴籌的流量。但同時可以看到的是，隨着水滴籌帶來的流量減少，水滴也在不斷加強與其他第三方業務渠道的合作，自然流量和重複購買的流量佔比也在2020年末達到38.5％。

作爲一家極重運營的互聯網企業而言，需要的成本與費用必然不少。水滴公司2018年、2019年、2020年成本與費用分別爲4.26億元、17億元、35.24億元（約5.4億美元），成本與費用中開支最高的爲銷售與市場費用，分別爲1.85億元、10.56億元、21.3億元。

作爲一家保險科技公司，水滴也在不斷加強研發投入。根據招股書，水滴公司的研發投入從2018年的6920萬元增至2019年的2.15億元，在2020年達到2.44億元，佔淨收入的8.1％。

隨着支出增加，水滴公司的虧損也呈加大趨勢。2018年、2019年、2020年，其運營虧損分別爲1.88億元、1.95億元、4.96億元。

水滴公司2018年、2019年、2020年經調整淨虧損分別爲1.6億元、2.97億元、2.84億元；調整後稅息折舊及攤銷前利潤分別爲-1.4億元、-1.59億元、-2.47億元。

另外，除了保險之外，水滴公司的業務開始橫向延展產品和服務邊界，部署醫療健康。其指的是從提供醫療資金來源到健康管理。

2020年，水滴先後上線水滴好藥付和水滴健康，標誌着水滴正式進入健康管理行業，從爲用戶提供醫療資金來源拓展至健康管理。

中金公司認爲，未來十年，健康管理領域或是保險及相關行業的必爭之地。未來水滴若能將醫療健康和保險保障板塊內各平臺的接口打通，有望打造“保險+醫+藥+創新支付”的一站式健康管理平臺，爲用戶提供高頻的健康管理服務，通過長期、持續地與用戶交互，提升用戶粘性、用戶價值和自身品牌效應。

從該業務線發展路徑來看，未來的水滴公司想象力不僅侷限於保險佣金收入，互聯網就醫、互聯網藥店、創新支付等業務將讓水滴公司變成一個一站式健康管理平臺。因此其天花板將大大增高，這也解釋了爲何外界給水滴公司的估值值得百億美元這麼高。

截至2020年12月31日，水滴公司持有現金及現金等價物爲10.62億元，上年同期爲9.64億元。

沈鵬家族持股約21.97%，騰訊爲第一大機構股東

水滴集團創始人兼CEO沈鵬，出生在山東臨沂一個叫平邑的縣城，他的父親做過保險工作。對於保險，他很小就耳濡目染。他真正感受到保險的重要性，源於一次住院經歷。兒時貪玩，他喜歡和小夥伴一起爬電線杆。在一次攀爬的過程中，電線杆意外漏電，他全身觸電，在醫院治療了8個月。

這期間，他一直看着兩邊牀位的病人來來去去，感慨良多。“有錢人生病，他可以享受非常好的醫療手段，很快能把病治好。家庭條件一般的人，如果沒有保險，不僅得不到好的醫療手段，還要看着醫藥費一天天地消耗下去。有些人爲了治病，不得不借高利貸。”

沈鵬坦言，這段經歷對他的影響很大。此後，他一直關注着國內醫療保險方面的發展。向王興學習互聯網創業多年，他一直琢磨着的創業方向也漸漸有了思路，用互聯網去賦能保險這個傳統行業。如今，他的想法終於到了上市時刻。

水滴公司成立以來獲得過多次融資，沈鵬從美團辦完離職手續，第一筆天使投資5000萬元就到賬，投資方包括騰訊、IDG、高榕、點亮基金、真格基金。

2019年，水滴公司先後完成近5億元的B輪融資，及超10億元的C輪融資。

2020年8月，水滴公司宣佈已完成2.3億美元的D輪系列融資，由瑞士再保險集團和騰訊公司聯合領投，IDG資本、點亮全球基金等老股東跟投。

當前水滴公司上市共有3,641,265,290股，IPO前，水滴公司以創始人沈鵬、聯合創始人楊光、胡堯爲核心的管理團隊持股26.4%。

其中，沈鵬家族持股爲801,904,979股，持股約21.97%。騰訊爲第一大機構股東，持股22.1%。博裕資本、高榕資本、瑞士再保險三家機構分別持股11.9%、6.5%、5.7%。

水滴書寫保險下沉市場

2019 年，中國互聯網保費已經達到 2,696 億人民幣，預計2030年中國互聯網保險市場規模將接近 3.3 萬億人民幣，假設代銷保險的平均佣金率達到 20%，2030 年互聯網代銷保險收入的潛在市場規模將超過6千億人民幣，是2020 年市場規模的十倍。

水滴公司的核心故事還是在於保險的下沉市場。

根據水滴公司最新數據顯示，截至2020年底，水滴保險商城用戶覆蓋全國超過97.6%的縣，超過71%的用戶來自三線及三線以下城市，下沉市場出現保險消費升級趨勢。通過水滴保險商城投保的小城鎮及農村用戶數量較2019年增長2倍，保費金額增長1倍。

面對下沉市場，運營能力、流量獲取是水滴的核心競爭力。

水滴的運營能力勝在團隊。

沈鵬身上的運營能力要從美團開始說起，這也奠定了他的創業基因。

2009年底，還在讀大四的沈鵬就進入美團，成爲其10號員工。上學時，沈鵬開始琢磨做生意，但項目最後都因無法擴張而失敗。他仰慕王興能做出人人網、飯否這樣的項目，一心想向王興學習互聯網創業之道。

在美團呆了6年半，他負責美團外賣的業務體系，經歷了美團外賣的創建與發展。 2015年10月，大衆點評與美團合併，緊接着就是越來越多的人才湧入公司管理層，他便開始出走自己創業。

除了沈鵬，水滴的創業團隊和高管團隊中，胡堯、楊光、陳敏鳴、邱慧等，大多具有美團或其他互聯網公司背景，這使得公司在自上而下 制定戰略時採取以用戶爲中心的思維，這一點將滲透入公司各個業務板塊的佈局和運營，使得水滴更偏向一家重流量運營的科技公司而非傳統金融企業。

在流量獲取方面，水滴依賴微信體系運營，微信體系下龐大的用戶基數爲其業務提供廣闊的潛在用戶客羣，同時水滴將社交裂變融入衆籌業務運營過程，藉助用戶社交網絡，快速、低成本、指數級地觸達用戶。

此前，互助平臺被認爲是水滴用戶流量的主要來源之一。公開資料顯示，2016年5月上線至今，水滴互助累計幫助21235位會員分攤了大病和意外互助金，累計服務了8000多萬會員，其中70%以上來自國內三線以下城市和地區。

但上個月，水滴互助被關停。一位接近水滴公司人士向媒體表示，關停互助計劃，更多是爲水滴公司赴美上市排除政策上的不確定性因素。

2020年9月，銀保監會發布的《非法商業保險活動分析及對策建議研究》直接點名相互寶、水滴互助等網絡互助平臺屬於非持牌經營後，美團互助、輕鬆互助分別於2021年1月、3月關停。

不過，目前行業依舊面臨一些風險。首先是監管方面。未來監管若進一步限制渠道收取的手續費範圍以控制渠道端的議價能力，行業代銷保險收入或將下降。

其次是互聯網保險業務競爭加劇。若未來互聯網保險銷售渠道端的競爭加劇，該賽道下公司 可能需要加大費用投入，對盈利能力造成負面影響。

水滴公司上市，是一個階段的勝利，也是新考驗的開始。