五年前这一举动，这位创始人或错过4亿……

来源：IPO日报

一家企业经历初创期后，若发展顺利，一旦上市成功，原始股东手中的股份将大幅增值。公司上市后，原始股东一跃成为亿万富翁也并非一件稀罕事。

不过，本文要说的这家企业——芯导科技（全称“上海芯导电子科技股份有限公司”），其联合创始人却似乎不为“名利”所牵绊，在公司发展步入正轨时选择了“功成身退”。

这是怎么一回事？

原始股东“甩卖”股份

这个故事，要从芯导科技成立之日说起。

2009年，自然人孔凡伟和吕家祥出资设立了芯导有限（芯导科技的前身），注册资本为200万元。不过，吕家祥并非公司的创始人之一，背后真正的出资人系欧新华。

据公司表述，当时岳父吕家祥代欧新华持有股权，主要原因是“当时是欧新华第一次创业，担心创业失败对未来职业发展有影响，也为了打消家人对首次创业不确定性的顾虑”。

随后，吕家祥与欧新华于2011年10月签订了《股权转让协议》，两人间的股份代持关系由此解除，欧新华成为了明面上的股东。彼时，孔凡伟持有芯导有限65%的股份，欧新华持股35%。

芯导科技于2019整体变更为了股份公司，当时欧新华已通过直接和间接的方式100%控股了芯导科技。

这几年间发生了什么？

申报稿显示，孔凡伟于2016年6月、12月将其持有芯导有限60%、5%的股权分别转让给欧新华及上海莘导企业管理有限公司（由欧新华实际控制），并不再担任芯导有限监事。

但对于这么一位“重量级”大股东的离去，芯导科技却显得过于“轻描淡写”，甚至连转让价格也没有披露。

不过，另外一家拟IPO企业晶导微电子的申报稿详细地描述了这段历史。

根据公开资料，晶导微电子成立于2013年，属于半导体产业链中的半导体分立器件行业，创始人及实际控制人便是孔凡伟。

上述申报稿显示，2016年6月，孔凡伟以1200万元的对价向欧新华转让芯导科技60%股权；2016年12月，孔凡伟又以166万元的对价向欧新华全资控股的公司转让剩余5%股权。

有意思的是，这两次股权转让的价格差距较大。

孔凡伟转让摘要，数据来源：晶导微电子申报稿

据悉，孔凡伟两次股权转让的价格均以芯导科技的净资产作为定价依据，两次转让65%股权共计作价1366万元。

具体来看，孔凡伟2016年6月转让时，芯导科技的估值仅2000万元。而在半年后的这一次转让中，芯导科技的估值已增长至3320万元。

对此，晶导微电子在申报稿中表示，第二次股权转让按芯导科技2016年9月末的净资产定价，因其盈利能力良好、净资产有了较大提升，故第二次股权转让的价格高于第一次。

由于期间公司的注册资本没有变化，所以净资产的增加为归母净利润的增加。

按此计算，芯导科技在这一年不到的时间内实现的净利润应为1320万元；按孔凡伟此前65%的持股比例计算，其享得的部分应有858万元。换句话来说，孔凡伟在芯导科技11个月的利润分成都超过了转让价的6成。

IPO日报粗略计算，考虑稀释作用后，芯导科技达到募资额时，孔凡伟转让的这部分股份估值为4.02亿元，相当于转让价款的29.46倍。而随着孔凡伟把这部分股权全部转让，其或与3.88亿元“擦肩而过”。

对于孔凡伟转让了高达65%股权的原因，芯导科技表示，孔凡伟系财务投资人，其持有公司股权期间未参与公司经营管理。

那么，拥有半导体行业多年从业经验，孔凡伟最终以较低的价格全盘退出，背后是否另有隐情？

巨额分红

另一边，在估值猛增的背后，芯导科技的基本面表现又如何？

公开信息显示，芯导科技的主营业务为功率半导体的研发与销售，且自成立以来主营业务未发生重大变化。公司功率半导体产品包括功率器件和功率IC两大类，主要应用于消费类电子、网络通讯、安防、工业等领域。

根据申报稿，2018年至2020年（下称“报告期”），芯导科技的营业收入分别2.94亿元、2.8亿元、3.68亿元，归母净利润分别为4967.23万元、4809.33万元、7416.38万元。

IPO日报注意到，芯导科技此次科创板IPO拟募集资金4.44亿元，为其2020年年末1.43亿元净资产的3.11倍。

至于为何净资产较低，记者发现，芯导科技在报告期内赚到的钱大多都用于分红。

申报稿披露，公司在2018年至2019年以及2020年分别分红7952万元、4728万元、1896万元，共计1.46亿元。

同一时期内，芯导科技的归母净利润合计为1.72亿元，上述现金分红数额相当于公司归母净利润的84.78%。

而报告期内大额现金分红，正是监管层关注的重点之一。

比如4月16日的IPO上会企业正强股份，曾被监管层要求说明大额分红对公司业务经营的影响，主要股东收取现金分红后的资金使用情况，是否存在资金体外循环的情况。

问询摘要，数据来源：正强股份问询回复函

又比如，2月终止审核的澳华集团在短期借款规模逐年增加的情况下，分红规模也逐年增加。2017年-2019年以及2020年上半年，澳华集团的现金分红分别为900万元、1500万元、7800万元、1500万元，2019年现金分红为当年归母净利润的1.26倍。而澳华集团同期期末的短期借款分别为0.41亿元、1.1亿元、1.69亿元、1.75亿元。

对此，监管层质疑澳华集团有关人员获得大额分红款的主要资金流向或用途是否存在重大异常，上述人员与发行人关联方、客户、供应商是否存在异常大额资金往来，是否存在为发行人代垫成本费用的情形。

记者经过粗略计算，截至招股书签署日，实际控制人欧新华合计持有芯导科技93.41%的股权，因此公司的分红实际上大多流入了欧新华的“口袋”里。

关于巨额分红的资金流向，以及前大股东为何愿意“甩卖”的原因，IPO日报向芯导科技发去采访提纲，但截至发稿尚未收到回复。

另外，在芯导科技“豪爽”分红的背景下，其2019年研发费用为2357.3万元还不如2017年的2462.24万元。研发费用率方面，芯导科技报告期内分别为8.38%、6.58%、6.4%，为连续下降。