一波喫飯行情,漸行漸近(浙商策略·王楊)

來源: 王楊策略研究

 摘要 

投資要點

3月20日我們發佈《調整已近尾聲》,在市場情緒低迷之際,鮮明提示調整近尾聲。

近一個月來,上述判斷不斷被驗證,指數震盪,結構分化,賺錢效應逐步顯現。

站在當前,如何看後續走勢?結論上,展望5月至7月,進入階段性做多窗口。

核心結論:

1、喫飯行情正在醞釀

喫飯行情正在醞釀。邏輯上,基金倉位較低,加之景氣仍然強勁,這是喫飯行情開啓的基礎,而標普500指數再創新高,北上資金持續流入,這將促使市場修正此前較爲悲觀的預期,這是喫飯行情開啓的催化劑

與此同時,一季報和中報預告的陸續披露對相關景氣的驗證,對5月至7月的市場,也是正面催化。

結構上:

其一,看長做長,新核心資產,包括,以工業和汽車賦能爲代表的5G應用,以半導體和信創爲代表的國產替代等。

其中,就新核心資產中的風口,我們認爲,2021年將出現在應用端,也即工業賦能和汽車賦能,人工智能是兩者交叉點,科創板是代表性板塊。

其二,看長做短,老核心資產,以2-3個月的時間維度看,預計迎來階段性做多窗口。

其三,基礎配置,低估值藍籌,以銀行和交運(機場、航空、公路)爲代表的優質個股。

2、基金倉位明顯下降

截至4月16日,基金的股票倉位已降至較低水平。

根據Wind數據,靜態來看,針對股票型和混合型基金,約30%的股票倉位在50%以下;動態來看,相較於調整前2月18日的高點,以及2020年3月19日的低點,均有明顯下降。

3、景氣仍然較爲強勁

在基金倉位下降的同時,以茅指數爲代表的抱團板塊,景氣仍較強勁,自春節以來持續調整後估值壓力明顯釋放,結合21年和22年的動態估值,以醫藥外包和消費電子爲代表板塊性價比開始顯現。

4、美股新高是催化劑

近期標普500指數再創新高,北上資金持續流入,這將促使市場修正此前較爲悲觀的預期,換言之,這是喫飯行情開啓的催化劑。

 正文

1. 喫飯行情正在醞釀

3月20日我們發佈《調整已近尾聲》,在市場情緒低迷之際,鮮明提示調整近尾聲。近一個月來,上述判斷不斷被驗證,指數震盪,結構分化,賺錢效應逐步顯現。

站在當前,我們認爲,以2-3個月的時間維度看,也即,展望5月至7月,一波喫飯行情,漸行漸近。

邏輯上,基金倉位較低,加之景氣仍然強勁,這是喫飯行情開啓的基礎,而標普500指數再創新高,北上資金持續流入,這將促使市場修正此前較爲悲觀的預期,這是喫飯行情開啓的催化劑。

與此同時,一季報和中報預告的陸續披露對相關景氣的驗證,對5月至7月的市場,也是正面催化。

就結構來看,新核心資產日漸清晰,老核心資產也將迎來一波階段性做多行情,具體到行業上:

其一,看長做長,新核心資產,包括,以工業和汽車賦能爲代表的5G應用,以半導體和信創爲代表的國產替代等。

其中,就新核心資產中的風口,我們認爲,2021年將出現在應用端,也即工業賦能和汽車賦能,人工智能是兩者交叉點,科創板是代表性板塊。

其二,看長做短,老核心資產,以2-3個月的時間維度看,預計迎來階段性做多窗口。

其三,基礎配置,低估值藍籌,以銀行和交運(機場、航空、公路)爲代表優質個股。

2. 基金倉位明顯下降

截至4月16日,基金的股票倉位已降至較低水平。根據Wind數據,針對股票型和混合型基金,約30%的股票倉位在50%以下。

從邊際變化角度,基金的股票倉位有明顯下降。

2021年2月18日是上證指數調整前的高點,4月16日相較於2月18日,減倉在9.7%以上的佔比達21%,減倉在2.1%至9.7%之間達24%,而加倉比例在2.1%以上佔比僅30%。

2020年3月19日是上證指數受疫情影響調整後的低點,4月16日相較於2020年3月19日,減倉在2.7%以上佔比達45%,而加倉在2.7%以上佔比僅29%。

2019年1月4日是上證指數兩年來的低點,4月16日相較於2019年1月4日,加倉自3.4%以上佔比月58%,而減倉在3.4%以上佔比約23%。

可以看出,除了2019年1月4日的低點外,當前基金的股票持倉,相較於2020年3月19日和2021年2月18日,均有明顯下降。

3、景氣仍然較爲強勁

在基金倉位下降的同時,以茅指數爲代表的抱團板塊,景氣仍較強勁,自春節以來持續調整後估值壓力明顯釋放,結合21年和22年的動態估值,以醫藥外包和消費電子爲代表板塊性價比開始顯現。

以茅指數爲代表的抱團股,2021年整體景氣仍較強勁。結合2020年財報和Wind一致盈利預測,整體法測算,茅指數的2020年歸母淨利增速達13%,2021年增速則達到17%。

進一步分析估值,經歷了春節以後的持續調整後,茅指數的PE-TTM爲29倍,處在2010年以來的分位數爲94%,2021年的動態估值降至25倍,2022年降至22倍。

針對抱團股的代表性的白酒、調味品、醫藥外包和消費電子等,截至4月16日,PE-TTM分別爲55倍、80倍、97倍、34倍,而2021年動態估值爲45倍、66倍、77倍、19倍,自10年以來的分位數分別爲94%、81%、62%、3%,而2022年動態估值的分位數進一步降至91%、72%、23%、0%。

4. 美股新高是催化劑

基金倉位較低,加之景氣仍然強勁,這是喫飯行情開啓的基礎。

近期標普500指數再創新高,北上資金持續流入,這將促使市場修正此前較爲悲觀的預期,換言之,這是喫飯行情開啓的催化劑。

具體來看,2014年滬港通開通,2016年深港通開通,近年來隨着北上資金的持續流入,以滬深300爲代表的外資偏好板塊和美股的相關性日益增強。

春節以來,滬深300持續調整的同時,近日標普500創出新高,這將提振市場對滬深300的風險偏好,成爲喫飯行情的導火索。

5. 風險提示

1、中美經貿摩擦超預期。如果中美經貿摩擦超預期,或在一定程度上影響科技板塊的業績釋放節奏。

2、流動性收緊超預期。如果流動性收緊超預期,或進一步影響科技板塊估值水平。

6. 上週回顧

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