科創板評價體系升級，突出“硬科技”特色，進一步壓實中介機構責任。

4月16日晚間，證監會發布修訂後的《科創屬性評價指引（試行）》（下稱《指引》），隨後上海證券交易所配套發佈《科創板企業發行上市申報及推薦暫行規定（2021年4月修訂）》（下稱《暫行規定》），進一步明確了科創板支持方向、行業領域，並細化了對發行人科創屬性是否符合科創板定位的披露和核查要求。

在此次《指引》和《暫行規定》的修訂內容中，市場最爲關注兩點新增內容，一是新增研發人員佔比超過10%的常規指標；二是限制金融科技、模式創新企業在科創板上市，禁止房地產和主要從事金融、投資類業務的企業在科創板上市。另外，新規進一步明確和完善科創板申報及推薦工作要求。

對此，業內人士認爲，此次完善科創屬性評價指標體系，將使科創板將進一步聚焦“硬科技”，同時要求發行人和保薦機構要綜合研判科創屬性，也凸顯了實質重於形式的監管理念。

那麼，作爲中介機構的券商保薦機構又將如何調整適應？多位券商人士認爲，保薦機構要先深入理解、切實把握新的政策要求，對企業的科創屬性進行重點核查、綜合判斷，不斷改進覈查方法、提升覈查能力和水平，以把好立項和內核關，將真正具有“硬科技”特色、符合科創板定位的企業推薦給科創板。

聚焦兩項新增內容

修訂後的《指引》在原有3項常規指標和5項例外條款的“3+5”科創屬性評價指標基礎上，新增研發人員佔比超過10%這一常規指標，形成“4+5”的科創屬性評價指標。

“這一修訂充分重視人才在科技創新中的核心作用，使指標體系更科學和完善了。”海通證券投資銀行部董事總經理許燦對第一財經稱。

國泰君安投行事業部執行委員會委員許業榮表示，目前科創板申報和在審企業中，部分企業研發費用指標剛剛過線，而研發人員數量與研發投入、收入規模相比差距較大，此次科創屬性新政從研發人員數量佔比上進一步統一量化標準，進一步夯實科創企業的“硬科技”實力客觀判斷標準。

那麼，在目前申報科創板上市的企業中，達到“研發人員佔當年員工總數的比例不低於10%”這一條件的企業多不多？

許燦認爲，對於科創屬性突出的企業，研發人員佔比一般都在10%以上，有的甚至高達60%~70%。而對於偏傳統的以製造業爲主的企業，由於員工總數大、基數高，要達到10%的要求可能有一定的困難。總體而言，因爲目前申報的企業主要還是科創屬性突出、研發投入包括人力投入大的企業，大部分申報企業能夠達到這一標準。

市場的另一大關注點在於，此次科創屬性評價指標體系修改，按照支持類、限制類、禁止類分類界定科創板行業領域，建立了負面清單制度，即：限制金融科技、模式創新企業在科創板上市，禁止房地產和主要從事金融、投資類業務的企業在科創板上市。

“這更是表明一種態度，是對科創板定位（要服務科技創新、服務實體經濟）的一種強調，有較強烈的政策導向意味。”許燦同時對如何理解“限制”的界限進行分析稱，限制不等於禁止，這個界限需要綜合把握，要看企業科技創新能力是否突出，是否緊密圍繞國家戰略確定的科技發展方向，而且還要看具有“硬科技”特色的業務在企業收入中的比重等。

在許業榮看來，負面清單制度首先體現突出性，優先鼓勵對相關核心行業領域的“硬科技”企業予以全力支持；其次體現傾向性，在負面清單中的、明顯不符合推薦方向的，嚴格禁止；最後，對金融科技、模式創業等深度融合企業，一方面雖然需要產業升級方面的支持，但還是需要從嚴把關限制，緊盯入口端。

修訂後的《暫行規定》進一步明確，科創板優先支持符合國家戰略、擁有先進技術、科技創新能力突出、成果轉化能力突出、行業地位突出或者市場認可度高等的科創企業上市，支持和鼓勵“硬科技”企業在科創板上市。

國信證券副總裁諶傳立表示，通過建設高質量科創板，落實國家創新驅動發展戰略，增強資本市場對提高關鍵核心技術創新能力的服務水平，促進高新技術產業和戰略新興產業發展。

壓實保薦機構覈查把關責任

除進一步明確科創板堅守“硬科技”的定位外，修訂後的規則也進一步壓實保薦機構對科創板定位的核查把關責任。

《暫行規定》明確要求，保薦機構應圍繞科創板定位，對發行人科創屬性的認定依據和相關信息披露進行覈查把關，覈查時應當結合發行人的技術先進性等情況進行綜合判斷，不應簡單根據相關數量指標得出發行人符合科創板定位的結論。

此外，《暫行規定》取消了“暫未達標”企業的申請安排。據第一財經瞭解，原因在於，在實踐中發現，科創屬性未來能否達標通常較難判斷，申報企業和保薦機構把握較爲謹慎，很少適用該安排。同時，科創板審覈時限預期明確，審覈時效對企業實際影響有限。

中金公司投行業務負責人王晟表示，此次規則修訂更加明確了發行人科創屬性符合科創板定位要求的專項說明、專項意見的具體要求，有利於保薦機構圍繞國家戰略確定的科技發展方向和內容、科技創新和應用能力突出的企業，結合在各細分行業領域的領先性、市場認可度高等方面，篩出符合科創板定位的“硬科技”企業，並推薦到科創板上市。這將進一步促進科創板扛起科創的大旗，爲“硬科技”企業在資本市場的發展提供快速通道。

諶傳立認爲，建設好科創板需要各方共同努力，把服務的理念貫穿到市場推廣、企業申報、審覈、註冊等各個環節，其中，中介機構要提高服務能力、傳遞政策和監管理念。

“從投行執業角度，可以把這次修訂看做是政策環境的一種變化，對業務開展需要做出一定的調整。”許燦稱。

許燦認爲，從投行而言，首先需要深入理解、切實把握新的評價指引所體現的政策導向和具體要求，加強與企業的溝通，引導企業理解科創板定位，協助企業結合自身條件判斷適合的申報板塊，指導科創板申報企業做好科創屬性自我評估，並確保其評估的客觀性。同時，按照實質重於形式的原則，定性與定量分析相結合，多維度綜合分析判斷，在此基礎上把好立項和內核關，把真正具有“硬科技”特色、符合科創板定位的企業推薦給科創板。

華泰聯合證券合規部總經理邵年稱，將堅守科創板“硬科技”定位，緊密圍繞國家戰略確定的科技發展方向，按照實質重於形式的原則，對企業的科創屬性進行重點核查、綜合判斷，不斷改進覈查方法、提升覈查能力和水平，積極推薦擁有關鍵核心技術和先進技術、科技創新和轉化應用能力突出的企業推薦至科創板上市，切實履行保薦機構職責，守好資本市場的“入口關”。