原標題：十大券商看後市｜A股仍處震盪之中，尋找機會更需防範風險

上市公司2020年報和2021年一季報披露接近尾聲，A股下一步行情將如何演繹呢？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，震盪仍將是市場主旋律。

安信證券指出，目前市場正處於震盪格局之下。一方面，從基本面看，隨着國內經濟從整體上已經接近完成“填坑”式復甦，未來一個階段企業盈利修復速度正面臨逐步趨緩。另一方面，政策面看，雖然當前政策環境友好，但未來美聯儲政策出現邊際收緊，導致美股回撤風險也存在。

華泰證券表示，目前A股市場縮量調整，交易主線相對分散，仍處於結構“拉鋸戰”階段，面臨着“盈利向上+宏觀流動性向下”的組合。雖然A股業績預告顯示盈利改善擴散至中上游，但新成立偏股公募基金份額、融資成交活躍度，均創年內新低。

配置方面，海通證券認爲，今年類似強版的2010年，A股的背景是基本面回升的正能量，大於宏觀流動性略緊的負能量，因此目前的重點應該是尋找機會。

海通證券指出，潛在入市的公募基金和外資均偏好製造業，尤其是機械設備、電氣設備、汽車等。同時，智能製造有望成爲新的主線，投資者可挖掘信息技術的應用、新能源技術的應用、傳統制造技術改進與升級三個方向的機會。

中信證券同時指出，一季報雙向預期差持續兌現，工業板塊相對優勢依然明顯，隨着投資者共識重新凝聚，工業板塊配置價值持續提升，將成爲平靜期的主角。

不過，在操作方面，中信建投提醒投資者，市場整體仍然處於震盪過程中，風險防範仍然是第一要務，因此保持中性靈活的倉位是重要選擇。

中信證券：市場共識重聚

展望後市，投資者行爲對A股平靜期主配角轉換的約束將逐步緩解，國內經濟開局良好，一季報雙向預期差持續兌現，工業板塊相對優勢依然明顯，隨着投資者共識重新凝聚，工業板塊配置價值持續提升，將成爲平靜期的主角。

具體來看，首先，國內經濟一季度開局良好，預計二季度GDP環比將達年內高位。隨着A股一季報雙向預期差持續兌現，工業板塊相對優勢依然明顯。

其次，投資者行爲制約了A股平靜期的主配角轉換速度：“核心資產”調整較快和對工業板塊景氣持續性的分歧，使得公募進退兩難，調倉較慢；配置型外資穩步流入，對部分板塊有支撐作用；而私募、遊資與散戶短期依然以觀望爲主。

最後，基本面纔是主配角轉換的決定因素，各類投資者將重新凝聚共識。工業板塊景氣的持續性預期增強，公募基金調倉會加快；國內相對海外基本面預期上修，其中工業板塊相對優勢依然明顯，將吸引外資持續流入；而隨着機構端的共識提升，散戶、遊資的入場意願也會增強。

配置上，建議投資者積極調倉，關注工業板塊，並繼續聚焦平靜期的四條主線：一是本輪市場調整後，性價比較高的成長主線，如消費電子、半導體設備、信息安全、軍工等；二是短期景氣恢復明顯，去年因疫情受損的行業，如旅遊酒店、航空等；三是受益於海外需求復甦的品種，包括出口鏈中的汽車零部件、家電、家居、機械、建材等；四是一季報的潛在高彈性品種，集中於鋼鐵、有色和化工板塊。

海通證券：市場微觀資金面充裕

近期，A股低位震盪且成交低迷，投資者擔憂市場就此冷卻。不過，總體來看，未來一段時間內資和外資均將繼續流入A股，股市微觀資金面較充裕。

值得一提的是，今年外資流入比往年都快。過去兩年多，由於以基金爲代表的內資大幅流入股市，投資者對外資的關注度不像之前的那麼高了。年初至今，今年北上資金已經淨流入了1200億元，且日均流量高達18億，創歷史新高。

配置方面，今年類似強版的2010年，A股的背景是基本面回升的正能量大於宏觀流動性略緊的負能量，因此目前的重點應該是尋找機會。

具體來看，潛在入市的公募基金和外資均偏好製造業，尤其是機械設備、電氣設備、汽車等。同時，智能製造有望成爲新的主線，投資者可挖掘信息技術的應用、新能源技術的應用、傳統制造技術改進與升級三個方向的機會。同時，進一步關注大衆消費。

中信建投：風險防範是第一要務

目前，市場整體依舊處於震盪調整期。同時，受通脹和流動性預期影響，白馬股估值壓力大，但經過2021年一季度調整後，估值和盈利開始進入合理匹配區間。

展望後市，中國經濟從高位最景氣的狀態開始回落，以PPI爲代表的價格持續上行，幅度高於經濟回升的水平。其中，價格反制機制是經濟回落的重要原因。目前，貨幣供給仍然處於中性的緊平衡階段，市場整體仍然處於震盪過程中，風險防範仍然是第一要務，保持中性靈活的倉位是重要選擇。

策略方面，高股息策略具有一定的相對優勢。如果經濟持續回落，價格見頂下降，預計2021年下半年，成長股的配置價值將重新出現。

華泰證券：市場處於結構“拉鋸戰”階段

總體來看，市場仍處於結構“拉鋸戰”中，面臨“盈利向上+宏觀流動性向下”的組合。

一方面，社融趨緩、企業和居民信貸中長期貸款同比多增，A股業績預告顯示盈利改善擴散至中上游。另一方面，美債長端利率和美元指數邊際回落，北向資金轉爲大幅淨買入，爲春節以來新高。新成立偏股公募基金份額、融資成交活躍度均創年內新低。

配置方面，目前A股市場縮量調整，交易主線相對分散，仍處於結構“拉鋸戰”階段。因此，建議投資者以小勝大、加配中證500、關注週期製造。

招商證券：估值擴張難度加大

近期，市場整體跌多漲少，呈現分化格局。一方面，是部分順週期板塊上市公司業績高增，“碳中和”等主題投資熱度延續。另一方面，是部分消費板塊上市公司發佈業績好於市場預期，低估值業績高增或反轉的公司得到市場青睞。

展望後市，當前新增社融增速轉負，信用環境轉向緊縮，導致股票市場估值擴張難度加大。但在當前全球經濟復甦帶動作用下，出口相關產業仍可能繼續成爲未來階段超預期的方向。

配置方面，近期業績增速上調幅度較大的行業多爲順週期、TMT和景氣度處於高位的行業，建議投資者關注估值性價比較高的板塊。如TMT的電子、計算機、傳媒等，順週期的鋼鐵、基礎化工、煤炭、輕工製造等，疫情後仍待修復的交通運輸、消費者服務、石油石化等板塊。此外，可關注新能源汽車板塊以及自動駕駛產業鏈的中長期投資機會。

安信證券：市場並不面臨系統性風險

近期，市場投資者對於經濟的分歧正在加大：部分投資者認爲當前經濟復甦較爲強勁，並對後續政策收緊表示擔憂，另一部分投資者則認爲經濟修復動能已經開始衰竭，對於政策導向則相對樂觀。

總體來看，當前市場並不面臨系統性風險，處於震盪格局。當前，A股市場的核心問題是後疫情時代的基本面與政策預期有待重構。從基本面來看，國內經濟從整體上已經接近完成“填坑”式復甦，這意味未來一個階段整體企業盈利修復速度正面臨逐步趨緩。政策面看，當前政策環境友好，雖然未來美聯儲政策出現邊際收緊導致美股回撤風險也存在，但這種風險並未釋放。

配置方面，建議投資者側重於估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，自下而上挖掘經濟修復和轉型過程中被忽視的機會，如醫藥、食品飲料、汽車、電子、家居、航空等。

興業證券：市場大概率維持震盪格局

展望後市，隨着業績逐步公佈，低估值、順週期等品種第一輪系統性估值修復暫告一段落。往後看，市場的主要焦點在於基本面與流動性預期的賽跑，階段性誰成爲領跑者，是當前市場上、下的主要觸發劑，市場也將大概率維持震盪格局。

因此，當前階段，建議投資者結合業績期，精選業績景氣向上的阿爾法品種，佈局優質個股，調倉換結構，風格再平衡的較好選擇。往後看，業績主導的貝塔行情，是再一次出擊的好時候。

在此之前，投資者可圍繞三條主線，精選阿爾法品種：一是經濟與服務業復甦+節假日疊加，關注服務業；二是一季報景氣，關注半導體、醫療器械、被動元器件等；三是關注地產後週期鏈和優勢製造。

平安證券：市場短期震盪

展望後市，權益市場仍然是糾結波動的，維持市場短期震盪的觀點。

具體來看，目前，宏觀數據的信號仍不具備方向性，分歧收斂但仍存在。3月金融數據和季度經濟數據發佈，從市場預期的角度來看，社融數據不算不好，經濟數據不算特別好，後續走勢和節奏仍然存在分歧。

值得關注的是，上市公司業績出現了市場的新特徵。一方面，是白馬股一季報不及預期的現象並非單一，陸續有部分業績不及預期的白馬股調整加大。另一方面，市場出現部分業績良好的白馬股仍也有價格調整的現象。這反應出市場對結構性高估值的擔憂。

配置方面，當前中證龍頭指數估值處於十年以來93%的歷史高位，在信用漸進緊縮背景下，高估板塊的整體向上動能不足，並走出了階段性業績兌現的走勢。

粵開證券：指數即將反彈

展望後市，從宏觀經濟基本面來看，一季度GDP增速18.3%，雖然增速創新高，但是兩年平均增長5.0%，較疫前仍有一定差距。貨幣政策方面，4月下旬即將召開政治局會議。量能方面，3月中旬以來，指數震盪盤整，成交量逐級下行，與指數走勢分化。

總體來看，4月指數有望迎來反攻，當前情緒面宣泄較爲充分，在內資猶豫不前、成交降至冰點的情況下，“聰明錢”大幅進場。因此，在沒有其他外部擾動的情況下，指數即將迎來反彈。

配置方面，建議投資者均衡配置，關注順週期+性價比+高景氣三條主線：一是關注全球經濟復甦鏈條上低估值順週期板塊投資機會。二是業績密集披露期，關注超預期、謹防業績雷。三是關注高景氣度產業鏈，如新能源汽車、光伏、TMT等。

華西證券：耐心等待市場企穩

近期，業績不及預期的抱團白馬股頻頻閃崩，出現了“一天殺一隻白馬股”的節奏，甚至部分基本面未出現重大變化、一季報業績高增長的白馬藍籌亦呈現下跌。其本質原因在於A股籌碼過於集中，在情緒面較脆弱、增量資金退潮的市場環境下白馬股容易出現踩踏現象。

展望後市，存量博弈的特徵下市場賺錢效應不佳，板塊輪動較快。因此，建議投資者“枕戈待旦”，耐心等待市場企穩。

配置方面，建議投資者關注三條主線：一是去年疫情受損、短期景氣回升“順週期”行業，如“航空、旅遊、酒店”；二是高股息率行業，如鋼鐵、銀行；三是主題上重點聚焦“碳中和”。

責任編輯：陳悠然 SF104