原標題:易方達藍籌精選規模再創新高,3只銀行獲張坤“偏愛”

公募基金一季報迎來集中披露周。

4月19日早間,易方達率先揭開神祕面紗,而明星基金經理張坤的調倉路徑則更加受到關注。張坤錶示,依然長期看好商業模式出色、行業格局清晰,競爭力強的優質公司,更具代表性的易方達藍籌精選降低了食品飲料等行業的配置,增加了銀行等行業的配置,易方達中小盤則降低了交運、汽車等行業的配置,增加了計算機、醫藥等行業的配置。

值得一提的是,雖然2月份以來,易方達藍籌精選對申購金額加以限制,但規模、份額依舊快速增長,易方達中小盤則因只能出不能進規模、份額均有所減少。

多隻新面孔亮相、大舉買入銀行股

2021年一季度,即使對申購金額進行了限制,但張坤管理的易方達藍籌精選規模、份額繼續攀升,截至一季度末,產品規模達到880.16億元,份額升至309.33億份,較2020年末分別增加203.15億元、73.12億份。

同時,易方達藍籌精選保持較高倉位運作,股票倉位爲93.61%,港股佔比達37.04%。前十大重倉股中,五糧液替代貴州茅臺佔據第一大重倉股之位,招商銀行(600036.SH)、招商銀行(03968.HK)、平安銀行共同躋身前十大重倉股,愛爾眼科、頤海國際已退出此隊列。

值得一提的是,2020年報中,招商銀行(600036)位列15名,持股數量爲2700萬,屬於“隱形重倉股”,2021年一季報中,A股招商銀行已經被增持到1.13億股;而港股的招商銀行(03968.HK)則是一季度首次被納入股票組合。平安銀行同樣是2021年一季度首次被納入股票組合,被大手筆買入1.3億股,位列第十位。

截至2021年一季度末,易方達中小盤規模爲314.64億元、份額爲39.91億份,雙雙縮水,不過,這或許與該基金從2月24日起暫停申購有關,即只准出不準進,股票倉位升至93.33%。

重倉股中,貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、五糧液的前五大白酒組合已調整爲美年健康、五糧液、貴州茅臺、華蘭生物,另有百潤股份、恆生電子、中炬高新進入易方達中小盤前十大重倉股。

具體來看,美年健康的排名雖然則2020年末的第六位躍升至第一位,但是持股數量並未發生變化,仍是1.88億股。華蘭生物持股數量從2020年末的100萬股增加到4800萬股;而百潤股份的持股數量也近乎翻倍,從2020年末的980萬股增加到1700萬股。

張坤眼中的股價波動與內在價值

2021年一季度市場發生較大變化,頂流基金經理的調倉關注度倍增。從張坤管理的易方達藍籌精選、易方達中小盤調倉來看,張坤依然長期看好商業模式出色、行業格局清晰,競爭力強的優質公司,前者降低了食品飲料等行業的配置,增加了銀行等行業的配置,後者降低了交運、汽車等行業的配置,增加了計算機、醫藥等行業的配置。

“我們着眼於企業內在價值和長期表現優中選優,力求組合中企業內在價值的總和長期看近似於一條逐步增長的曲線。那樣的話,相當於企業的價值每天都以很小的幅度提升。但實際上,股價的波動幅度遠超於此。原因在於,第一,不同投資者會對企業價值積累的速度甚至方向產生分歧,比如企業遇到經營困難時,有投資人認爲是短期困難能夠克服,而有投資者認爲是長期衰落的開始;第二,不同投資者的機會成本不同,因此對未來收益率的要求不同,當預期20%收益率的投資者認爲股價太高收益率不夠時,預期10%收益率的投資者或許認爲股價仍然是有吸引力的;第三,情緒會放大影響。而市場的魅力在於,一旦價格遠離了企業的內在價值,遲早會激發出負反饋機制,產生對沖的買賣力量,把價格重新拉回企業的內在價值線,甚至經常會階段性拉過頭,股價就在週而復始中波動運行。”張坤在季報中寫到。

張坤還坦言,判斷週期性的頂部和底部幾乎是不可能的,而相對可行的是,不斷審視組合中的公司長期創造自由現金流的能力有沒有受損,如果沒有,只要內在價值能夠穩步提升,股價運行中樞提升就是遲早的事情。如果不瞭解這條內在價值提升曲線的形狀和斜率,就很容易用股價曲線來替代內在價值曲線作爲指示指標。而股價的波動是劇烈的,有時一天都能達到20%,如果心中沒有企業內在價值的“錨”,投資就很容易陷入追漲殺跌中。

長期來看,張坤認爲股票市場類似幅度的波動在未來仍會不斷出現,而且事先難以預測。但只要企業的內在價值提升,這樣的波動就終歸是波動,不會造成本金的永久性損失。而作爲管理人,唯有通過每天不斷的研究和積累,不斷提高判斷企業長期創造自由現金流能力的準確率。

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