文|《財經》記者張建鋒

編輯|陸玲 

作爲濃香型白酒老大，五糧液（000858.SZ）迎來了定增股份解禁。其中，員工持股計劃所持2369.63萬股鎖定期，於2021年4月19日屆滿。

上述消息發佈後，4月19日五糧液每股收盤於265.67元，上漲1.48%，市值爲1.03萬億元。以該收盤價計算，五糧液員工持股計劃所持公司股份市值爲62.95億元，在不考慮分紅情況下，相對於5.13億元認購金額，賬面盈利約57.82億元；參與公司2018年定增的經銷商持股平臺-君享五糧液1號，所持公司股份市值亦大幅增加至51.58億元。

有市場人士對《財經》記者表示，從長期來看，股份解禁對五糧液股價影響不大，因公司業績仍處於穩定增長階段。

五糧液預計，2020年營收、淨利潤同比增幅均爲14%左右，“十三五”順利收官。對於公司2021年業績預期，市場普遍持樂觀態度。

“隨着消費者對於健康意識的迴歸，酒類競爭是品牌與品質的比拼，從這個角度來說，五糧液在品牌和品質方面均有明顯的優勢。”酒業分析師蔡學飛對《財經》記者分析，在中國酒類存量擠壓競爭的當下，擁有高中低端完整產品結構及遍佈全國銷售網絡的五糧液，在中國酒類多元化消費趨勢下，未來發展前景非常廣闊。

員工持股計劃高盈利

4月16日，五糧液發佈公告，公司員工持股計劃（認購非公開發行股票方式）鎖定期，於2021年4月19日屆滿。公司上述員工持股計劃存續期爲48個月，其中鎖定期36個月，後12個月爲解鎖期。

2018年4月，五糧液以非公開發行股票的方式向不超過10名投資者發行股票，其中員工持股計劃持有2369.63萬股，發行價格爲21.64元/股，佔公司總股本的0.61%。該員工持股計劃認購股份金額爲5.13億元。

近年來，隨着行業復甦，白酒上市公司備受資金追捧，五糧液股價也一路高歌猛進，連創新高。

2021年2月18日，五糧液股價盤中最高漲至每股357.19元，相對於2018年公司員工持股計劃認購公司每股定增價格，上漲15.51倍。4月19日，公司每股收盤價爲265.67元，相對於此前21.64元/股定增價格，上漲244.03元/股。以該收盤價計算，在不考慮年度分紅的情況下，員工持股計劃所持公司股份賬面盈利約57.82億元。

2018年4月，五糧液向國泰君安資管計劃、君享五糧液1號、中國石油天然氣集團公司企業年金計劃-中國工商銀行等10名認購對象，共計非公開發行8564.13萬股股份，募集資金淨額爲18.15億元。該筆募集資金，擬投入信息化建設、營銷中心建設、服務型電子商務平臺三個項目。

國泰君安資管計劃，是國君資管作爲管理人的國泰君安員工持股1號-宜賓五糧液第1期員工持股計劃定向資產管理計劃。

五糧液上述定增預案，早在2015年10月已通過董事會審議。後因實施年度利潤分配，發行價格從此前的23.34元/股，調整至21.64元/股。2017年，公司延長了定增方案的決議有效期及董事會授權有效期。

根據公司2015年10月發佈的《第1期員工持股計劃（草案）（認購非公開發行股票方式）》，員工持股計劃資金總額不超過5.13億元。其中，認購該員工持股計劃的五糧液董事、監事和高級管理人員合計11人，分別爲：唐橋、劉中國、陳林等，共計認購不超過4380萬元，佔該員工持股計劃總金額的8.53%。其他員工共計認購不超過4.7億元，佔該員工持股計劃總金額的91.47%。

五糧液2018年《非公開發行股票發行情況報告暨上市公告書》顯示，參與員工持股計劃的公司現任董事、監事、高級管理人員合計出資3793萬元，資金來源均爲自有資金。

五糧液表示，將按照法規規定統籌兼顧、有序辦理解鎖，並將根據員工持股計劃持有人的意願合理安排後續事項。

根據五糧液2018年《非公開發行股票發行情況報告暨上市公告書》，參與公司當年定增的其他股東所持股份，預計上市流通時間亦爲2021年4月19日。

值得注意的是，耗資4.2億元認購公司定增1941.4萬股的君享五糧液1號，其資金來源爲委託人委託資金，委託人爲五糧液部分優秀經銷商及其相關人員（包括經銷商的股東、實際控制人、法定代表人或其直系親屬）共23名。

按照4月19日收盤價計算，則君享五糧液1號所持五糧液股份市值爲51.58億元，相對於4.2億元認購金額，在不考慮年度利潤分配的情況下，賬面盈利約47.38億元。

業績持續增長

對於五糧液上述股份解禁對公司股價影響，市場有不同看法。

“上述股份解禁，對五糧液後續股價影響不大，股價主要還是看企業基本面。”奶酪基金董事長、基金經理莊宏東對《財經》記者表示，解禁在A股也相當常見，只要基本面沒有發生太大的變化、解禁的數量也不多，對公司股價長期影響並不大。

“解禁股是否減持，主要看股價和公司基本面。員工持股有一定的減持慾望，對公司股價短期內有一定影響，但類似五糧液大藍籌公司，機構都要配置，股價自然也就跌不下去。”資深投行人士侯大瑋告訴《財經》記者，從長期來說，還是要看公司基本面。

作爲川酒龍頭，五糧液“十三五”順利收官。公司預計，2020年營業收入572億元左右，同比增長14%左右，歸屬於上市公司股東的淨利潤199億元左右，同比增速14%左右。

五糧液解釋稱，公司營收、淨利潤同比增長，主要系核心產品銷售增長所致。

從分季度來看，五糧液收入、利潤都呈現兩位數增長。2020年第一季度至第三季度，公司營業收入同比增速分別爲15%、10%、18%，歸母淨利潤同比增速分別爲19%、10%、15%。國海證券預計，2020年第四季度，公司營收、歸母淨利潤同比增速分別爲12.99%、10.21%。

面對疫情對消費場景、消費習慣的重大影響，五糧液在2020年推出了一系列穩市場、穩增長的政策措施。如進一步加強“三個優化”、加快“三個轉型”，啓動“兩控一加快”工作，實施“三損三補”的營銷策略，既零售損失團購補、線下損失線上補、老品損失新品補。

產品結構方面，公司進一步完善五糧液“1+3”產品體系，501五糧液、經典版五糧液正式上市，39度五糧液正在進行產品包裝升級。同時，公司完成了尖莊、五糧醇、五糧特曲等三個系列酒全國性戰略品牌新品升級，新品上市工作全面展開。

渠道方面，五糧液在進一步優化傳統商家隊伍、商家計劃的同時，重點構建以新零售和企業團購爲核心的新增銷售渠道。爲此，公司設立了四川五糧液新零售管理有限公司，該公司致力於打造集品牌宣傳平臺、產品銷售平臺、消費者互動平臺和線上市場管理平臺爲一體的“垂直生態賦能平臺”。

通過控制發貨節奏和配額調整（經銷商配額回收2000噸），以及渠道優化，五糧液高端酒第八代一批價從2020年初的900元左右提升至970元左右。

對於2021年銷售方面，五糧液在2021年3月投資者交流會上，給出了規劃。

在覈心產品五糧液銷售方面，公司初步完成主產品的體系構建，即超高端產品501五糧液，高端大單品經典五糧液，第八代五糧液，以及低度五糧液。2021年，公司將對渠道網絡和計劃投放實施精細化管理和調控，持續鞏固第八代五糧液核心大單品地位。

系列酒方面，在“做強全國性戰略品牌、做大區域性重點品牌、做優總經銷品牌”的發展思路下，五糧液將堅持大單品運營，強化產品動銷。

對於2021年五糧液業績預期，市場普遍持樂觀態度。

川財證券認爲，長期來看，受益於新一輪產品體系豐富、團購渠道紅利釋放、品牌價值持續迴歸，五糧液在高端酒市場具備良好潛力，未來成長空間較大。

當前茅臺批價穩步在2500元以上，國海證券認爲五糧液批價2021年有望站上千元價格帶，進一步打開公司天花板，2021年公司有望繼續量價齊升，業績確定性較高。

責任編輯：劉萬里 SF014