在密集披露的基金一季報中，管理規模逾500億元的銀華基金基金經理李曉星備受關注。

一方面，李曉星管理的四隻基金在一季度市場全面下跌的背景下，紛紛加倉，加倉幅度最高達6個百分點；與此同時，在基金一季報的“報告期內基金投資策略和運作分析”部分，他用了4187字的篇幅回應了近期基金淨值下跌和市場熱點問題。

對於近期淨值下跌，他說：“在投資的路上，荊棘總是多過鮮花，如履薄冰總是多過意氣風發，但往好的地方想一想，每次市場波動的機會都是互相加深瞭解的機會。投研路上每一天看起來都不重要，但實際上每一天又都很重要，投研上的點滴投入最終會體現在長期的淨值曲線當中。各位持有人都是我們團隊的衣食父母，我們一定竭盡全力，不負所托，努力給持有人帶來滿意的回報！”

堅定持有核心資產

一季報顯示，在不少基金經理面對市場調整降低倉位、轉換風格的時候，李曉星仍然維持了高倉位運作，並將持倉繼續集中在科技和消費兩大領域。科技方面包括新能源、半導體、順週期成長股和互聯網，消費方面包括可選消費和醫藥。

對於科技板塊，李曉星表示，綠色經濟和可持續發展是全球主流經濟體都共同追求的方向，新能源板塊在可見的未來裏，都會在他的持倉中佔有顯著的倉位。

同時，他還關注5G產業鏈的投資機會。他表示，經過過去一年時間的消化，當前估值已回到歷史較低水平，具備較強支撐。“硬件側，我們重點看好半導體，還包括順週期成長股如面板、安防等。應用側，面對C端的互聯網平臺、應用遊戲、視頻，數字技術在B端應用如雲計算等，是我們重點關注的方向。”

消費和醫藥方面，高端白酒、餐飲供應鏈、CXO、醫療服務、疫苗仍處於高景氣階段，業績增長的持續性依然很好。

他提到：“在一季度市場泥沙俱下的時候，我們還增配了順週期成長股。最看好工業自動化和品牌廣告兩個細分賽道。”

倉位全面提升 調倉換股積極

在李曉星管理的基金中，以科技成長股爲主要投資標的的銀華中小盤混合基金，一季度末股票倉位爲88.82%，比2020年底上升1.26個百分點。

銀華中小盤一季度末十大重倉股

對比2020年底，分衆傳媒、兆易創新、韋爾股份、匯川技術、贛鋒鋰業、山西汾酒進入該基金前十大重倉股，三七互娛、吉比特、領益智造、隆基股份、深信服退出前十。

以消費股爲主要投資標的的銀華心誠混合基金，一季度末股票倉位爲89.83%，比2020年底上升1.75個百分點。

銀華心誠混合一季度末十大重倉股

對比2020年底，華蘭生物、寧德時代退出前十大重倉股，智飛生物、太陽紙業進入前十，高端白酒股均有不同程度減持。

同樣以消費股持倉居多的銀華盛世精選混合基金，一季度末股票倉位爲90.89%，比2020年底上升1.95個百分點。

銀華盛世精選混合一季度末十大重倉股

對比2020年底，絕味食品、藥石科技進入該基金前十大重倉股，伊利股份、立訊精密退出前十。同樣，儘管高端白酒仍位列前三大重倉股，但均有不同程度減持。

科技、消費、港股均衡持倉的銀華心怡混合基金，一季度末股票倉位爲94.2%，比2020年底大幅上升6個百分點。

銀華心怡混合一季度末十大重倉股

銀華心怡混合基金一季度積極調倉換股。對比2020年底，港股股票比亞迪電子、金山軟件、舜宇光學科技退出前十大重倉股，大族激光、智飛生物、科達利、運達股份也退出前十。五糧液、貴州茅臺、分衆傳媒、晶方科技、山西汾酒、匯川技術、當虹科技進入前十。

回應近期市場熱點問題

關於美債收益率，李曉星認爲，美債利率對於全球流動性的確有影響，但是對於國外的影響力超過國內，而國內的長期國債利率近期是穩定的。對A股來說，長期國債利率更重要。我國長期國債利率從去年6月開始上行，但因爲我國強勁的經濟基本面，去年下半年A股還是有很不錯的漲幅，這就是經濟上行帶來的業績增長的升力超過了市場估值下降的墜力。目前依然維持今年基本面上行的升力是超過估值下降的墜力的判斷，股市的機會來自於那些業績增速超過估值下降速度的成長行業中的業績持續增長的優質公司。

關於大小盤的切換，李曉星表示，二線資產如果要跑贏一線資產，一般需要兩個條件，一是流動性異常寬鬆，二是業績增長更快。第一個條件成立的概率較低；第二個條件，可能個別行業有，但絕大部分行業來說還是龍頭的增速更快。短期核心資產跌幅較大，風險已經獲得較大程度釋放。從長期角度看，還是誰的基本面過硬誰就能跑贏。

現在應該更樂觀

對於當前市場，李曉星表示，經過這一輪調整後，對很多標的的收益率比之前更加樂觀。由於經濟超預期，從基本面層面看到了更多業績超預期的理由，從估值層面，近期的下跌帶來了更便宜的買入機會。當這些標的自身變得更好而價格變得更便宜時，我們應該更樂觀而不是更悲觀。在這個時點，對於未來市場可以提供的回報更加有信心。

他進一步指出，由於市場風格和交易因素等原因，很多優質公司股價短期出現20%、30%，甚至40%、50%的回調。在這其中，超五成的標的基本面未出現變化，部分基本面反而進一步提升。

對於2021年的市場，李曉星判斷：

1、2021年整體市場一季度和二季度前期會有較大波動壓力，機會體現在二季度之後；

2、流動性邊際收縮會導致各個行業的估值都會下降；

3、經濟的復甦會使得一些行業的業績出現快速增長；

4、結構性機會明顯，但並不是系統性機會，股票是否有賺錢機會，看的是估值下降速度和業績增長速度之間的賽跑。

責任編輯：陳悠然 SF104