被美元一輪走強打了個措手不及的套利交易者，正把目光投向美元以外的領域。

在新興市場上，借入美元購買高收益率的貨幣資產通常都是有利可圖的策略。然而，第一季度美債收益率上升令這一策略表現虧損，富達國際（Fidelity International）和安保資本（AMP Capital）等機構開始削減美元頭寸，轉向用歐元和日元進行套利，因爲這些貨幣的利率較低。

儘管上述策略在一定程度上幫助交易商保護了他們的套利交易回報，但爲了應對美元匯率的波動性，組建一攬子貨幣依舊十分必要。雖然現在美元走弱、美債收益率平緩，機構投資者仍然會用美元以外的貨幣爲部分新興市場投資進行融資。

AMP駐悉尼動態市場主管納德•納伊米（Nader Naeimi）表示，相對於新興市場的多頭套利頭寸，擁有多樣化的一籃子融資貨幣的優勢是風險更低，且與僅由美元融資的交易相比，這種交易的總體夏普比率更高。他很樂意堅持多元化投資。

彭博公佈的一項由美元空頭頭寸投資的8種發展中國家貨幣利差交易收益指數在今年第一季度下跌了3.1%，這是一年來的首次下跌。

與此同時，借入收益率最低的貨幣，投資於收益率較高的資產的策略在今年頭三個月的回報爲3.4%。

這種差異的核心是美元的復甦。去年年底，人們幾乎一致認爲美元將走軟，但隨着全球最大經濟體的急劇復甦，10年期美國國債收益率出現2016年以來最大漲幅，這一預期落空。隨着疫苗的加速推出和前所未有的財政刺激，美國經濟的復甦必將超過其他發達國家。

儘管美聯儲一直不願抑制收益率上升，但歐洲央行已經加大了債券購買力度，日本央行也承諾將保持收益率曲線穩定且處於低位。

儘管第二季度開始時這種交易出現了逆轉，美元融資的套利交易本月再次表現出色，回報率達到2.2%，但交易員仍押注於美元的波動性。因此，上個季度以歐元和日元爲融資貨幣的戰術衝擊，現在正演變爲減少對美元依賴的戰略選擇。

富達國際（Fidelity International）駐倫敦的基金經理保羅·格里爾（Paul Greer）表示，在巴西雷亞爾和加納塞迪中看到套利機會，該公司傾向於“將這些頭寸的融資方式多樣化，而不是隻使用美元”，該公司管理着約7000億美元的資產。

他認爲，近期美國經濟復甦在世界經濟體中處於領先地位，美元兌G10的匯率將持續升值。他說：

今年以來，在22種新興市場貨幣中，美元兌17種貨幣走強。相比之下，歐元兌其中9種貨幣下跌，日元兌其中18種貨幣走弱。

在新興市場尋求利率套利交易的投資者不一定要轉向日本或歐洲，發展中國家有大量的低利率貨幣可以提供同樣的機會。

例如，富達的格里爾使用波蘭茲羅提和匈牙利福林作爲套利貨幣。景順投資公司（Invesco Ltd．）駐紐約的戰術資產配置解決方案主管Alessio de Longis用韓國、智利和捷克等國貨幣的空頭頭寸進行押注。儘管他的多頭頭寸包括巴西雷亞爾和土耳其里拉等世界上表現不良的貨幣，但今年他的貨幣籃子仍在上漲。

即使是那些繼續以美元爲主要資金來源進行套利交易的投資者也開始對這種策略持謹慎態度。

倫敦安本標準投資公司（Aberdeen Standard Investments）新興市場主權債務主管埃德溫·古鐵雷斯（Edwin Gutierrez）表示：

責任編輯：張玉潔 SF107